小摩巨虧事件：倫敦鯨對(duì)手打牌曾贏巴菲特1輛瑪莎拉蒂

2012年05月25日 10:26
來源：南方周末 作者：袁名富

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在上一次金融風(fēng)暴中，摩根大通憑借“最具堡壘性”的風(fēng)控體系而毫發(fā)無損，現(xiàn)在卻爆出超過20億美元損失。雖然損失對(duì)公司的影響并非非常嚴(yán)重，卻讓整個(gè)市場(chǎng)對(duì)華爾街的信心再次動(dòng)搖，也讓監(jiān)管這些大家伙的呼聲再次高漲

“我們作為你們的股東，已經(jīng)對(duì)錯(cuò)誤感到不耐煩了。”上周二在全美直播的摩根大通集團(tuán)股東大會(huì)上，一位股東沖著董事長杰米·戴蒙發(fā)難說。

這位股東所說的錯(cuò)誤是指：摩根大通集團(tuán)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2012年5月10日發(fā)布巨虧公告——該公司首席投資辦公室(Chief Investment Office，CIO)駐倫敦資深交易員在“合成信貸投資組合”上的交易出現(xiàn)了20億美元損失。

公告一時(shí)震動(dòng)全球金融市場(chǎng)。CEO杰米·戴蒙和綽號(hào)“倫敦鯨”的交易員布魯諾·伊科西爾(Bruno Iksil)，則成為這場(chǎng)巨虧漩渦的主角。

這起事件也讓大多數(shù)市場(chǎng)人士頗為意外，因?yàn)樵谏陷喆钨J危機(jī)中，杰米·戴蒙帶領(lǐng)摩根大通打造了一個(gè)號(hào)稱“最具堡壘性”的風(fēng)控體系，不僅在金融風(fēng)暴中毫發(fā)無損，還趁機(jī)收購華爾街其他奄奄一息的機(jī)構(gòu)，一躍成為美國資產(chǎn)規(guī)模最大的商業(yè)銀行。

杰米·戴蒙也因此被奧巴馬稱贊為“最聰明的銀行家之一”。甚至有傳言稱他是奧巴馬政府下一任財(cái)長候選人之一。但現(xiàn)在似乎一切都蒙上了陰影。

目前，巨虧事件還在持續(xù)發(fā)酵中。有交易員預(yù)計(jì)，該行持有的衍生品敞口頭寸仍在繼續(xù)惡化，若短期內(nèi)剁掉倫敦鯨所有頭寸的話，虧損數(shù)字有可能超過50億美元。

神秘“倫敦鯨”

摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾近幾年來每年都為CIO賺入近1億美元，在去年的公司債衍生品交易大戰(zhàn)中，獲得4.5億美元利潤。

“這是一場(chǎng)群鯊和鯨魚的慘烈廝殺。”一位香港從事量化交易的基金經(jīng)理宋先生這樣描述摩根大通和對(duì)沖基金的金融大戰(zhàn)。據(jù)他介紹，早在3月底4月初，就有傳聞?wù)f摩根大通一位犯錯(cuò)的交易員有爆倉之虞，不少在香港的歐美對(duì)沖基金迅速從港股抽資，加入華爾街的獵鯨行動(dòng)，這造成4月初港股巨幅震蕩。

這位被圍獵的交易員就是摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾(Bruno Iksil)，法國籍，行事低調(diào)，其工作的地方是摩根大通位于倫敦的首席投資辦公室，主要從事債券洐生品指數(shù)的交易工作。伊科西爾由于其令人生畏的大手筆交易也被作為對(duì)手的對(duì)沖基金們稱為“倫敦鯨”。

根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，伊科西爾每周在倫敦辦公室和巴黎的家之間往返，即使在辦公室，他也幾乎不打領(lǐng)帶，有時(shí)還穿黑色牛仔褲。這位神秘的交易員近幾年來每年都為CIO賺入近1億美元。

低調(diào)的伊科西爾很少被外界關(guān)注，他此前在彭博系統(tǒng)的檔案頁里也只留下了一句簽名：“Chuck is french；champion of ‘kick it’， walking over water and humble…yes”(我是個(gè)法國人，是戒除不良嗜好的冠軍，愿我能謙遜和樂于助人……是這樣。)在今年巨虧事件發(fā)生后，有人調(diào)侃說，他的簽名該加個(gè)fired(被解雇了)。

但在實(shí)際交易中，伊科西爾大得驚人的交易頭寸往往令對(duì)手畏懼。從2011年夏天起，伊科西爾通過建立巨大的企業(yè)債CDS(信用違約掉期)敞口頭寸，撬動(dòng)了規(guī)模高達(dá)數(shù)萬億美元的債券市場(chǎng)，據(jù)稱目前這些頭寸價(jià)值1000億美元甚至更高。

伊克西爾和CIO在之前3年來的投資取得了許多成功。摩根大通提交給監(jiān)管部門的文件顯示，他們所在的集團(tuán)過去三年實(shí)現(xiàn)凈利潤50.9億美元，超過摩根大通同期總利潤的10%。

杰米戴蒙在5月10日的分析師電話會(huì)議上聲稱，CIO部門的目的是在嚴(yán)峻的信貸環(huán)境中對(duì)沖公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口。但有交易員稱，近年來，交易結(jié)構(gòu)愈加復(fù)雜，對(duì)沖實(shí)際上變成了單邊對(duì)賭。

伊科西爾的冒險(xiǎn)交易始于2011年夏天，他不斷看空企業(yè)債市場(chǎng)，并建立相應(yīng)的頭寸，他在市場(chǎng)交易的核心是Markit CDX.NA.IG.9指數(shù)。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道，伊科西爾的做空策略是，他認(rèn)為組成該指數(shù)的一部分公司將會(huì)違約，從而能獲得巨額收益。在伊克西爾做空的同時(shí)，與他對(duì)賭的對(duì)沖基金和其他投資者則在積極進(jìn)行相反的操作。

從2011年夏天到12月份之前，IG.9指數(shù)的成分股Dynegy、美國航空的母公司AMR Corp.陸續(xù)申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，以及伊士曼柯達(dá)公司(Eastman Kodak Co.)意外動(dòng)用信貸額度，令違約風(fēng)險(xiǎn)增加。

這些違約事件讓伊克西爾的做空策略大獲成功。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》所引用的交易員的估算數(shù)據(jù)，摩根大通從這項(xiàng)交易中總共獲得4.5億美元左右的利潤。

而虧損嚴(yán)重的對(duì)沖基金交易員們，則認(rèn)為伊科西爾是在做一場(chǎng)“把所有人都清除出局的奪命交易”，并為此給他送上另一個(gè)綽號(hào)“洞穴里的野蠻人”(Caveman)。

群鯊圍獵

黑色幽默的是，在參與獵鯨的對(duì)沖基金中，還有一只摩根大通自己管理的公共基金。該基金通過多家代理銀行購買價(jià)值3.8億美元的CDS，沒有從摩根大通處直接購買。

好運(yùn)從2012年開始發(fā)生了逆轉(zhuǎn)?！皩?duì)沖基金就像聞到血腥的一群鯊魚，開始圍剿一條犯了致命錯(cuò)誤的鯨魚?！鼻笆鱿愀哿炕顿Y經(jīng)理宋先生說。

此時(shí)，歐洲央行實(shí)施救市舉措，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，這導(dǎo)致所有債券出現(xiàn)反彈。伊科西爾從2012年起把信貸衍生品交易調(diào)整為偏重做多的策略。為此，摩根大通賣出了名義價(jià)值至多為1000億美元的CDS合約，該合約與北美公司債券走勢(shì)的指數(shù)IG.9掛鉤。

這一交易意味著伊科西爾看多美國公司債市場(chǎng)，摩根大通所售出的CDS合約就是一種保險(xiǎn)，一旦該指數(shù)成份股公司發(fā)生違約或其他信用事件，摩根大通作為保險(xiǎn)出售人就需進(jìn)行賠付。伊科西爾的看多策略就看好美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和看好公司債市場(chǎng)不會(huì)發(fā)生違約事件，這樣摩根大通就不需要賠付而盈利。

但另一方面，伊科西爾的交易對(duì)手們則對(duì)媒體抱怨說，他的操作行為嚴(yán)重扭曲了債券市場(chǎng)的價(jià)格。在華爾街，很少有人愿意被別人稱為“鯨魚”，因?yàn)檫@很可能意味著利用資金優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)。

一位著名的對(duì)沖基金經(jīng)理這樣形容被伊科西爾扭曲的市場(chǎng)價(jià)格：“在過去9個(gè)月，我們之所以不以0.72元的價(jià)格購買這個(gè)價(jià)值1元的東西的最大的原因，就是存在這么一個(gè)似乎火力無限的對(duì)手。”

伊科西爾所建立的1000億美元的巨大頭寸，引起越來越多對(duì)沖基金的注意。而截至2011年年底，伊科西爾當(dāng)時(shí)做空公司債的頭寸不超過600億美元。

“敞口頭寸從500多億增加到1000億美元，伊科西爾在自我膨脹，他沒有意識(shí)到出現(xiàn)二個(gè)紕漏，第一，1000億的頭寸，意味著他手上的現(xiàn)金儲(chǔ)備逐漸用光，對(duì)沖基金隨時(shí)可卷土重來；第二，他對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過度樂觀，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的復(fù)雜性估計(jì)不足。”量化投資經(jīng)理宋先生對(duì)南方周末記者表示。

一群不屈不撓的對(duì)沖基金迅速發(fā)現(xiàn)了伊科西爾的漏洞，開始對(duì)摩根大通和伊科西爾進(jìn)行新一輪圍獵。這些對(duì)沖基金不斷放大與伊科西爾相反押注的交易。

在這群鯊魚般的對(duì)沖基金中，伊科西爾還碰上了一位杰出的交易對(duì)手——博阿茨·維恩斯坦(Boaz Weinstein)——對(duì)沖基金Saba Capital Management的創(chuàng)始人。

維恩斯坦在摩根巨虧事件中被稱為“讓倫敦鯨擱淺的人”。這位美籍猶太人也充滿傳奇色彩：16歲成為國際象棋大師，1995年密歇根大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)德銀做自營交易員，27歲成為德銀史上最年輕的執(zhí)行董事，2005年和巴菲特打橋牌贏了輛瑪莎拉蒂，2009年創(chuàng)辦對(duì)沖基金Saba Capital。

2012年2月，維恩斯坦在摩根大通舉辦的慈善投資會(huì)議上公開與摩根大通出售CDS合約的行為唱反調(diào)，他對(duì)著所有的聽眾說：“買入CDX.NA.IG.9吧，它的折扣很大?！?/p>

進(jìn)入三四月份，形勢(shì)對(duì)摩根大通和伊科西爾越發(fā)不利。美國要在7月份實(shí)施“沃爾克規(guī)則”(Volcker rule)中的部分條款，該規(guī)則會(huì)禁止銀行用自己的資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)交易。這意味著，現(xiàn)金儲(chǔ)備快耗光的伊科西爾，很難得到摩根大通后續(xù)的現(xiàn)金“彈藥”支持。而對(duì)沖基金方面，則有源源不斷的新基金加入戰(zhàn)團(tuán)。

4月初數(shù)大歐美主流財(cái)經(jīng)媒體對(duì)摩根大通和伊科西爾進(jìn)行了持續(xù)的揭露曝光，這對(duì)“倫敦鯨”形式再次沉重打擊。一位交易員評(píng)價(jià)道：“投資最忌諱的就是自己的頭寸被曝光，尤其是這種巨型敞口頭寸。這讓摩根大通陷入兩難境地，砍倉要虧損，不砍很容易被擠倉?！?/p>

直到讀到媒體對(duì)“倫敦鯨”的報(bào)道，戴蒙才發(fā)現(xiàn)事情不妙。4月9日，戴蒙召集高管開會(huì)討論“倫敦鯨”。CIO主管伊娜·德魯(Ina Drew)告訴他情況沒那么嚴(yán)重。

戴蒙回應(yīng)說報(bào)道是小題大做，并用“茶杯里的風(fēng)暴”輕描淡寫。

但雪上加霜，4月份的希臘歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，也引發(fā)美國公司債市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，摩根大通的敞口頭寸中，幾乎以每天虧損1個(gè)億美金的速度行進(jìn)。

到5月10日，戴蒙終于承認(rèn)，摩根大通的衍生品交易虧損20億美元。

摩根大通的巨虧則造就對(duì)沖基金和華爾街其他大鱷的狂歡。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，高盛集團(tuán)和美國銀行在內(nèi)的十幾家銀行和對(duì)沖基金獲利總額可能高達(dá)5億至10億美元，而這些收入正來源于在某些情況下與摩根大通首席投資辦公室(CIO)相反押注的交易。

對(duì)杰米·戴蒙來說，具有黑色幽默的是，在參與獵鯨的對(duì)沖基金中，除了維恩斯坦領(lǐng)銜的Saba對(duì)沖基金外，還有一只摩根大通自己管理的公共基金。該基金名為 Strategic Income Opportunities Fund，管理著130億美元的客戶資產(chǎn)。該基金通過多家代理銀行購買價(jià)值3.8億美元的CDS，沒有從摩根大通處直接購買。也成為分食摩根大通交易盈利的群鯊之一。

有分析師打趣說，戴蒙或許可以從中獲得少許安慰。

[責(zé)任編輯：heying] 標(biāo)簽：摩根 大通 西爾 戴蒙 

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