新股發(fā)行改革堅(jiān)持市場(chǎng)化 三大亮點(diǎn)值關(guān)注

2012年04月29日 07:25
來(lái)源：北京日?qǐng)?bào)

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“五一”小長(zhǎng)假前夕，關(guān)于資本市場(chǎng)的新政緊鑼密鼓地出臺(tái)。證監(jiān)會(huì)宣布大幅下調(diào)期貨交易手續(xù)費(fèi)、下一步還將研究降低股票交易費(fèi)用，送出這樣的節(jié)日“紅包”后，我國(guó)新股發(fā)行體制也再次啟動(dòng)了改革步伐。昨天晚上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，從即日起，投資者熟悉的新股發(fā)行制度又有所不同了。面對(duì)業(yè)界對(duì)新措施是否重回“計(jì)劃性”監(jiān)管老路，證監(jiān)會(huì)明確回答：新股發(fā)行體制改革的方向是更加市場(chǎng)化，不可能走回頭路。

亮點(diǎn)一：

股民可參與新股詢價(jià)和配售

意見明確規(guī)定，擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍。除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機(jī)構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。發(fā)行人、發(fā)行人股東和中介機(jī)構(gòu)不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他關(guān)系向推薦的個(gè)人投資者輸送利益，或勸誘推薦的個(gè)人投資者抬高發(fā)行價(jià)格。

公開資料顯示，目前市場(chǎng)上的詢價(jià)對(duì)象主要由證券公司、基金公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)以及上百家創(chuàng)投、私募等七類詢價(jià)對(duì)象組成，詢價(jià)對(duì)象總量超400家。

“今后新股發(fā)行中常見的上百倍市盈率的情況將不會(huì)再出現(xiàn)?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/fund/sz174502/" target="_blank" title="南方基金 174502">南方基金首席策略分析師楊德龍表示，個(gè)人投資者雖然可以參與詢價(jià)，有了一定的話語(yǔ)權(quán)，但實(shí)際影響可能會(huì)十分有限。盡管這樣，個(gè)人投資者獲準(zhǔn)參與新股詢價(jià)，將對(duì)飽受詬病的新股“三高”現(xiàn)象起到遏制作用，是新股發(fā)行改革的一大進(jìn)步。

亮點(diǎn)二：

新股市盈率高于25%需說明

對(duì)前期爭(zhēng)議較多的25%的市盈率水平，正式公布后的意見沒有改動(dòng)。今后，新股發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的，證監(jiān)會(huì)要求“發(fā)行人應(yīng)召開董事會(huì)……進(jìn)一步分析預(yù)計(jì)募集資金的使用對(duì)公司主業(yè)的貢獻(xiàn)和對(duì)業(yè)績(jī)的影響等，相關(guān)信息應(yīng)補(bǔ)充披露。”

此外，發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將視情節(jié)輕重，對(duì)發(fā)行人董事及高級(jí)管理人員，包括承銷機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，分別采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選、出具警示函、記入誠(chéng)信檔案等措施。

對(duì)此，不少業(yè)內(nèi)人士曾質(zhì)疑，行業(yè)市盈率“25%規(guī)則”是否是發(fā)行定價(jià)天花板？是否意味著監(jiān)管政策又回到管制價(jià)格的老路？證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，“25%規(guī)則”的改革措施，其目的不是管制價(jià)格，而是強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，并讓投資者有更多的時(shí)間分析、消化相關(guān)信息，理性做出投資決策。這個(gè)規(guī)則對(duì)逐步改變我國(guó)盲目打新炒新的市場(chǎng)特征有積極意義。因此，“25%規(guī)則”是補(bǔ)充信息披露的觸發(fā)點(diǎn)，而非定價(jià)天花板。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)還會(huì)頒布后續(xù)操作細(xì)則。

亮點(diǎn)三：

取消網(wǎng)下配售三個(gè)月鎖定期

為了增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足。意見明確：取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份3個(gè)月的鎖定期，提高新上市公司股票的流通性。發(fā)行人、承銷商與投資者自主約定的鎖定期，不受此限。此外，在首次公開發(fā)行新股時(shí)，推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。持股期滿3年的股東可將部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓。

在征求意見期，有投資者提出，取消網(wǎng)下配售的鎖定限制，這些措施只有利于機(jī)構(gòu)投資者更快出售股份，讓財(cái)富落袋為安。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，參照境外成熟市場(chǎng)的做法，取消網(wǎng)下配售的強(qiáng)制鎖定限制，可以增加新股上市首日的流通量，抑制過度投機(jī)炒作。而推動(dòng)老股東轉(zhuǎn)讓股票可以對(duì)買方報(bào)高價(jià)形成約束，進(jìn)一步促進(jìn)買、賣雙方充分博弈。此外，還可以緩解股票上市后，老股集中解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。目的都是促進(jìn)新股合理定價(jià)。

很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，老股轉(zhuǎn)讓都是市場(chǎng)熱議的話題，本次征求意見時(shí)，部分投資者甚至建議新股上市即全部流通，取消限售期。據(jù)分析，境外成熟市場(chǎng)都有老股轉(zhuǎn)讓這一機(jī)制。我國(guó)經(jīng)過股權(quán)分置改革，也具備了推動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓的制度基礎(chǔ)。為降低老股轉(zhuǎn)讓可能帶來(lái)的負(fù)面影響，《指導(dǎo)意見》也有針對(duì)性的措施，如規(guī)定持股期滿3年的股東才具備轉(zhuǎn)讓老股資格等，老股轉(zhuǎn)讓所得資金，還需參照老股東所持股票的鎖定義務(wù)進(jìn)行鎖定。因此，老股轉(zhuǎn)讓措施并不是為了給老股東提供提前套現(xiàn)機(jī)會(huì)。

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《指導(dǎo)意見》5處修改調(diào)整

截至4月18日晚24時(shí)，證監(jiān)會(huì)共收到正式反饋意見1650件，其中個(gè)人投資者的意見1592份。證監(jiān)會(huì)根據(jù)反饋意見的情況，對(duì)《指導(dǎo)意見》作了相應(yīng)的修改完善。

1、進(jìn)一步細(xì)化并明確會(huì)計(jì)師事務(wù)所的職責(zé)要求；

2、對(duì)發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)提出進(jìn)一步要求；

3、明確發(fā)行人及其主承銷商可以在核準(zhǔn)批文有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時(shí)間窗口；

4、進(jìn)一步明確在發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的情形下，發(fā)行人需要補(bǔ)充披露信息的內(nèi)容及程序；

5、進(jìn)一步明確對(duì)違法違規(guī)行為的處罰措施，從嚴(yán)監(jiān)管。