監(jiān)管層深化新股發(fā)行改革再亮劍 未觸及核心審批制

2012年04月06日 07:25
來(lái)源：南都網(wǎng) 作者：謝曉婷

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今年的政府工作報(bào)告首次強(qiáng)調(diào)要“健全完善新股發(fā)行制度和退市制度”后，證監(jiān)會(huì)近日再亮劍直指新股“三高”———《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》4月1日公布，對(duì)“三高”、超募、惡炒等傷害市場(chǎng)的行為都有明顯的遏制意圖，但是對(duì)于業(yè)內(nèi)關(guān)心的“審批制”、“詢價(jià)制”這些核心問(wèn)題卻并沒(méi)有觸及。(來(lái)源:南方都市報(bào) 南都網(wǎng))

推高發(fā)行價(jià)者將被“監(jiān)管談話”

《意見(jiàn)》的一大看點(diǎn)，是對(duì)推高發(fā)行價(jià)的機(jī)構(gòu)采取行政上的管制。根據(jù)《意見(jiàn)》，發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，證監(jiān)會(huì)將視情節(jié)輕重，對(duì)發(fā)行人董事及高級(jí)管理人員采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠(chéng)信檔案；對(duì)保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦代表人及項(xiàng)目組成員采取監(jiān)管談話、重點(diǎn)關(guān)注、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，記入誠(chéng)信檔案。

同時(shí)，對(duì)發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，一旦發(fā)生業(yè)績(jī)“變臉”，即除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，證監(jiān)會(huì)將視情節(jié)輕重，對(duì)發(fā)行人董事及高級(jí)管理人員、保薦機(jī)構(gòu)法定代表人等采取監(jiān)管談話、重點(diǎn)關(guān)注、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，記入誠(chéng)信檔案。

另一個(gè)重要看點(diǎn)是，取消網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期。股票供應(yīng)不足是新股容易遭到“惡炒”的市場(chǎng)原因之一，在此前的大規(guī)模討論中，不少人建議增加新上市流通股數(shù)量。因此，《意見(jiàn)》決定取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期，同時(shí)引入存量發(fā)行，以提高新上市公司股票的流通性。

新股爆炒將會(huì)明顯降溫

基金公司是新股發(fā)行中，被質(zhì)疑為推高發(fā)行價(jià)的重要幕后黑手。以近期發(fā)行的4只新股裕興股份、慈星股份、遠(yuǎn)方光電、鞍重股份來(lái)看，上市首日跌幅分別達(dá)到了16.50%、13.66%、9.73%、9.48%.獲配上述4只新股的33個(gè)網(wǎng)下配售對(duì)象而言，短短一個(gè)交易日里，其持股浮虧合計(jì)達(dá)10626.55萬(wàn)元。其中，多只基金赫然在列。(來(lái)源:南方都市報(bào) 南都網(wǎng))

“監(jiān)管層想改良新股發(fā)行市場(chǎng)的意圖很明顯，對(duì)基金公司長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講是好事。”某基金公司中層表示。對(duì)于他們公司而言，由于去年開(kāi)始新股基本都很難賺錢，公司對(duì)新股早已經(jīng)不大感冒，新政對(duì)其影響并不大。

另一家基金公司內(nèi)部人士也表示歡迎。從《意見(jiàn)》以及近期多項(xiàng)政策綜合來(lái)看，能有效改變當(dāng)前新股發(fā)行過(guò)高定價(jià)的狀態(tài)，降低基金申購(gòu)新股的投資風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源:南方都市報(bào) 南都網(wǎng))

《意見(jiàn)》中“取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期”的規(guī)定也備受基金歡迎?！斑@是市場(chǎng)化的體現(xiàn)?！被鸸緝?nèi)部人士預(yù)計(jì)，新股上市首日爆炒的現(xiàn)象將會(huì)明顯降溫。一方面，新股上市后實(shí)際流通股數(shù)量大增，投機(jī)資金炒作的難度加大；另一方面，機(jī)構(gòu)投資者的介入，將顯著縮小新股上市首日股價(jià)與實(shí)際價(jià)值之間的偏離度，放大投機(jī)資金炒作新股的風(fēng)險(xiǎn)。

未觸及審批制、詢價(jià)制

不過(guò)，也有不少市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為此制度仍有改進(jìn)的空間。

一個(gè)重要觀點(diǎn)是，《意見(jiàn)》沒(méi)有觸及“審批”改革。北京燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生認(rèn)為“審批制是改革核心，未見(jiàn)蹤影”。

清科研究中心分析師張琦表示，導(dǎo)致新股發(fā)行中種種弊端的根本原因———審批制，在此次意見(jiàn)稿中完全沒(méi)有涉及。雖然詢價(jià)對(duì)象范圍擴(kuò)大，引入了個(gè)人投資者，然而中小投資者定價(jià)能力值得商榷，且該舉措無(wú)法杜絕利益輸送、人情報(bào)價(jià)問(wèn)題；三個(gè)月鎖定期的取消將有利于機(jī)構(gòu)投資者套現(xiàn)；意見(jiàn)稿雖提出加大對(duì)不當(dāng)行為的懲罰力度，但未對(duì)懲罰機(jī)制細(xì)化。

另一個(gè)重要觀點(diǎn)，是沒(méi)有觸及“詢價(jià)制”這個(gè)毒瘤。銀河證券首席總裁顧問(wèn)左曉蕾認(rèn)為，現(xiàn)行詢價(jià)制曾是新股發(fā)行制度市場(chǎng)化進(jìn)步的標(biāo)志，但事實(shí)上，恰恰是詢價(jià)制存在的漏洞導(dǎo)致了當(dāng)前新股發(fā)行中的種種問(wèn)題。詢價(jià)制是建立在“假設(shè)”參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)都是理性并能夠發(fā)現(xiàn)新股真實(shí)價(jià)值而合理定價(jià)的，一旦這個(gè)重要的“假設(shè)”不成立，則結(jié)論就是錯(cuò)誤的，“機(jī)構(gòu)是理性的，但也是有利益的，當(dāng)它的理性跟自己的利益發(fā)生沖突的時(shí)候呢？怎么能夠只是簡(jiǎn)單假設(shè)它會(huì)理性？它能夠保護(hù)它后邊投資者的利益？它會(huì)報(bào)出正常的詢價(jià)？”左曉蕾同時(shí)提出自己的解決建議：要讓違規(guī)者付出沉重的代價(jià)。