各界詳解新股發(fā)行體制改革六大焦點(diǎn)

2012年04月05日 05:26
來源：證券日報(bào) 作者：傅蘇穎

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編者按：新一輪新股發(fā)行體制改革啟動。中國證監(jiān)會4月1日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，公開向社會征求意見。征求意見稿擬推出完善規(guī)則，明確責(zé)任，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性等六大措施，以推動各市場主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。對于這六大舉措，本報(bào)記者就此采訪了業(yè)內(nèi)人士，請讀者和我們一同聽聽他們的一些觀點(diǎn)。

新股發(fā)行改革是在做“一道算術(shù)題”

新監(jiān)管理念是在市場不發(fā)育時(shí)做加法，市場健全時(shí)做減法

-本報(bào)記者 傅蘇穎

4月3日，證監(jiān)會副主席莊心一、中金公司董事長李劍閣等齊聚博鰲亞洲論壇發(fā)表對資本市場的看法。對于剛剛推出的新股發(fā)行制度改革征求意見，莊心一表示，改革其實(shí)是在做一個(gè)算術(shù)題，一定要把公約數(shù)做得優(yōu)一點(diǎn)，照顧的面也就會大一點(diǎn)。

莊心一稱，市場任何一項(xiàng)改革都涉及到千家萬戶，證監(jiān)會也不例外，改革其實(shí)是在做一個(gè)算術(shù)題，怎么樣采集最多，尋求一個(gè)最好的均衡線，或者尋求一個(gè)最優(yōu)的公約數(shù)。當(dāng)然，隨著約數(shù)的變化，公約數(shù)也要變化。他認(rèn)為，新的監(jiān)管理念是在市場不發(fā)育的時(shí)候做加法，市場健全的時(shí)候做減法。

對于新股發(fā)行體制改革征求意見稿，中金公司董事長李劍閣表示了特別關(guān)注，他認(rèn)為意見稿充滿了改革的精神。同時(shí)，他指出，征求意見稿存在一個(gè)缺陷，總的是防止定價(jià)過高，但是如果給市場這樣一個(gè)印象，將來投資者認(rèn)為定價(jià)可能會偏低，于是炒新問題又出來了。他建議，新股發(fā)行體制改革需要在定價(jià)方面進(jìn)行平衡。此外，他認(rèn)為新股發(fā)行制度今年會出現(xiàn)新變化。

中信證券董事長王東明從三方面建言新股發(fā)行制度改革，一是加強(qiáng)信息披露；二是進(jìn)一步市場化；三是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。

在上海金融辦主任方星?？磥恚屍髽I(yè)更踴躍的上市以及發(fā)行價(jià)格趨于合理是新股改革的最終目標(biāo)，而新股發(fā)行改革草案還是比較謹(jǐn)慎的，距離改革最終目的還有一定差距。只有實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長才能給股民帶來實(shí)際收益。 (傅蘇穎)

強(qiáng)化信息披露或向注冊制轉(zhuǎn)變作鋪墊

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如何依托充分的信息披露、標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)行條件減少發(fā)行審核的自由裁量權(quán)將是披露制的核心

-本報(bào)記者 朱寶琛

4月1日，中國證監(jiān)會對外發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，這意味著醞釀已久的新股發(fā)行改革終于將要揭開面紗。

證監(jiān)會此次公布的征求意見稿指出，要進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，修改完善相關(guān)規(guī)則，改進(jìn)發(fā)行條件和信息披露要求，落實(shí)發(fā)行人、各中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的主體責(zé)任，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)應(yīng)按法規(guī)制度履行職責(zé)，不得包裝和粉飾業(yè)績。對法規(guī)沒有明確規(guī)定的事項(xiàng)，應(yīng)本著誠信、專業(yè)的原則，善意表述。

業(yè)界認(rèn)為，弱化行政審批，強(qiáng)調(diào)信息披露，這為新股發(fā)行從審核制向注冊制轉(zhuǎn)變埋下伏筆，是參照成熟市場發(fā)行體制的做法，值得肯定。但是，如何依托充分的信息披露、標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)行條件減少發(fā)行審核的自由裁量權(quán)將是披露制的核心。

“信息披露的充分性是整個(gè)IPO流程的重中之重?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，信息披露的充分性要求，是“信息不完全”、“信息不對稱”的克星，同時(shí)也是有效市場的最基礎(chǔ)性要求。其實(shí)，一些企業(yè)上市信息造假及過度包裝，都是信息披露不充分的必然結(jié)果。信息披露越是不充分，企業(yè)上市信息造假及過度包裝就越有機(jī)會和空間。

與此同時(shí)，董登新表示，從這一句話中，我們似乎可以聞到未來新股發(fā)行體制改革終極目標(biāo)——注冊制的味道：即進(jìn)一步推進(jìn)“以信息披露為中心”的發(fā)行制度建設(shè)，這是注冊制對基本制度環(huán)境的要求；逐步淡化“監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷”，這是注冊制交給投資者和市場的權(quán)利——由投資者自己判斷擬上市公司的盈利能力及投資價(jià)值；同時(shí)，強(qiáng)調(diào)要落實(shí)發(fā)行人及證券中介在IPO過程中的各自獨(dú)立的主體責(zé)任，這正是注冊制在看似寬松的市場化約束前提下的嚴(yán)厲“問責(zé)機(jī)制”。

“在國外，企業(yè)上市后，如果一旦發(fā)現(xiàn)欺詐上市，或是上市信息嚴(yán)重造假，那么，所有在上市文件上簽字的發(fā)行人及證券中介相關(guān)責(zé)任人，都將牢底坐穿、傾家蕩產(chǎn)，這種法律威懾力無人能擋。各市場主體各就各歸、歸位盡責(zé)，應(yīng)該不是說著好玩的?！倍切卤硎?。

西南證券(行情，資訊)研究所所長王劍輝認(rèn)為，證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)的信披責(zé)任，暗示可能逐步走向注冊制。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，弱化行政審批，強(qiáng)調(diào)信息披露，這也為新股發(fā)行從審核制向注冊制轉(zhuǎn)變作了鋪墊。同時(shí)，從完善信息披露入手，健全公眾公司發(fā)行股票和上市交易的基礎(chǔ)性制度，推動各市場主體歸位盡責(zé)，也有利于促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展。 (傅蘇穎)

調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例 改變市場不平衡

專家認(rèn)為，將促使中小投資者平等參與新股發(fā)行詢價(jià)配售

-本報(bào)見習(xí)記者 左永剛

“本次證監(jiān)會對新股發(fā)行體制的深化改革已經(jīng)觸及到證券市場是否能充分體現(xiàn)‘三公’原則，有效地抑制現(xiàn)行新股發(fā)行‘三高’等廣大中小投資者關(guān)心的敏感問題?！鄙虾９煞葜婆c證券研究會股份制企業(yè)專業(yè)委員會主任曹俊表示，隨著新股發(fā)行體制改革的深化，對新股發(fā)行審核、發(fā)行方式、發(fā)行定價(jià)及配售方面的改革，通過完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，全面淡化窗口指導(dǎo)等多項(xiàng)改革措施得到了具體體現(xiàn)，使新股發(fā)行進(jìn)一步市場化、廣大中小投資者的參與意愿得到重視，將對中國證券市場長期健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

值得一提的是，此次征求意見稿將適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例，進(jìn)一步完善定價(jià)約束機(jī)制。并將擴(kuò)大詢價(jià)對象范圍，允許主承銷商可以自主推薦5-10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。

曹俊表示，新股發(fā)行擬引入個(gè)人投資者參與詢價(jià)，使證券市場量大面廣的參與主體中小投資者的意愿也能有所體現(xiàn)，對新股定價(jià)的科學(xué)合理具有積極意義。

然而，另有專業(yè)人士表示，將推薦參與網(wǎng)下詢價(jià)配售個(gè)人投資者的權(quán)力賦予主承銷商，盡管同時(shí)也對主承銷商提出了自律的要求，難免會讓市場擔(dān)憂，被推薦的個(gè)人投資者能否完全獨(dú)立的、不受各利益相關(guān)方影響的參與詢價(jià)，因此，參與網(wǎng)下詢價(jià)配售個(gè)人投資者的選定方式可以進(jìn)一步研究和商榷。

業(yè)內(nèi)人士表示，在新股配售方面，向網(wǎng)下投資者配售股份的比例規(guī)定，盡管也設(shè)定了回?fù)軝C(jī)制，仍將有利于一級市場的發(fā)行人、承銷商及機(jī)構(gòu)投資者，而參與二級市場的廣大中小投資者則處于相對不利的地位。

“新股發(fā)行過程中詢價(jià)范圍和配售比例改革的目的，是為了使新股發(fā)行的機(jī)制更科學(xué)合理，改變我國股市長期存在的一二級市場不平衡的現(xiàn)象，使廣大中小投資者有更加平等的機(jī)會參與新股發(fā)行的詢價(jià)配售?！辈芸”硎荆C監(jiān)會負(fù)責(zé)落實(shí)日常檢查和監(jiān)管措施，在一定程度上，將為新股發(fā)行的詢價(jià)約束機(jī)制的進(jìn)一步完善營造良好的市場氛圍。 (傅蘇穎)

規(guī)范招股說明書 促使新股合理定價(jià)

專家認(rèn)為，高市盈率書面說明防止發(fā)行價(jià)嚴(yán)重偏離公司價(jià)值

-本報(bào)見習(xí)記者 左永剛

近年來，在新股發(fā)行中，越來越多的企業(yè)招股說明書趨廣告化現(xiàn)象比較嚴(yán)重。諸如“行業(yè)領(lǐng)先”、“國內(nèi)領(lǐng)先”等比較籠統(tǒng)的廣告化語言。招股說明書缺乏少對于企業(yè)自身企業(yè)優(yōu)勢、競爭力等方面描述，尤其缺少一些客觀數(shù)據(jù)，很難讓投資者了解企業(yè)的行業(yè)競爭優(yōu)勢、發(fā)展前景以及潛在市場風(fēng)險(xiǎn)。

上海股份制與證券研究會股份制企業(yè)專業(yè)委員會主任曹俊認(rèn)為，征求意見稿對于招股說明書預(yù)先披露過程中，對新股發(fā)行人征詢價(jià)格意向，預(yù)估發(fā)行價(jià)格區(qū)間的流程及書面報(bào)告制度，尤其是進(jìn)一步明確了對預(yù)估的發(fā)行定價(jià)市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率的風(fēng)險(xiǎn)揭示、平均市盈率選取的要求，對超募資金用途或資金缺口的解決方案及其對公司的影響披露要求，可以有效地防止發(fā)行人對新股的高市盈率定價(jià)，使新股發(fā)行價(jià)更能體現(xiàn)公司價(jià)值和市場的認(rèn)同度，從而有利于抑制投機(jī)炒新現(xiàn)象，保持證券市場的健康發(fā)展。

此外，征求意見稿提出招股說明書正式披露后，根據(jù)詢價(jià)結(jié)果確定的發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的，發(fā)行人需在詢價(jià)結(jié)果確定的兩日內(nèi)刊登公告，披露詢價(jià)對象報(bào)價(jià)情況，分析并披露該定價(jià)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素、對發(fā)行人經(jīng)營管理和股東長期利益的影響。未提供盈利預(yù)測的發(fā)行人還需補(bǔ)充提供盈利預(yù)測并公告，并在盈利預(yù)測公告后重新詢價(jià)。在本次發(fā)行的股票上市交易前，發(fā)行人在通過發(fā)審會后發(fā)生重大事項(xiàng)的，中國證監(jiān)會將按照有關(guān)規(guī)定決定是否重新提交發(fā)審會審核，須提交審核的應(yīng)在審核通過后再辦理重新詢價(jià)等事項(xiàng)。

對此，曹俊表示，此舉將有效防止新股發(fā)行價(jià)嚴(yán)重偏離公司價(jià)值與二級市場股價(jià)，避免出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)的現(xiàn)象。

曹俊認(rèn)為，作為事后監(jiān)管的措施，對發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測的，證監(jiān)會對發(fā)行人董事及高管、保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦人及項(xiàng)目組成員等采取監(jiān)管措施并記載誠信檔案，將在一定程度上防止發(fā)行人故意提高盈利預(yù)測操縱發(fā)行價(jià)的行為，有利于證券市場誠信體系的建立與完善。 (傅蘇穎)

加大上市首日流通量

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鎖定期限解除將更有利于合理股價(jià)的形成

-本報(bào)記者 朱寶琛

上市新股流通量較小，是造成新股爆炒的一個(gè)重要原因。為有效緩解新股供應(yīng)不足，征求意見稿首次引入了“存量發(fā)行”制度。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，在引入存量發(fā)行機(jī)制的前提下，取消網(wǎng)下配售股鎖定期，給予網(wǎng)下、網(wǎng)上新股認(rèn)購者同樣的變現(xiàn)機(jī)會，這會有效刺激、激勵網(wǎng)下詢價(jià)對象盡量拿到低價(jià)籌碼，并以最快速度拋售變現(xiàn)，比過去提前3個(gè)月收回現(xiàn)金。這樣做，使得網(wǎng)下配售者持股風(fēng)險(xiǎn)大為降低，因此，網(wǎng)下詢價(jià)對象必須盡量壓低新股定價(jià)，才可能在新股上市后的最短時(shí)間內(nèi)拋售走人，這才是最安全的利益最大化選擇。取消網(wǎng)下配售股鎖定期，實(shí)際上是對網(wǎng)下詢價(jià)對象壓低新股定價(jià)的一種獎勵或激勵，“不用懷疑，它一定會有成效的。”

“取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售鎖定期，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上認(rèn)購網(wǎng)下配售同步上市，可以促使網(wǎng)下機(jī)構(gòu)更有動力、更負(fù)責(zé)任地參與詢價(jià)、定價(jià)，有助于抑制新股發(fā)行價(jià)格‘虛火’。”董登新表示。他說，以前機(jī)構(gòu)的鎖定期為3個(gè)月，股價(jià)的漲跌與網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售無關(guān)，造成網(wǎng)下定價(jià)與其利益脫節(jié)。取消鎖定期后，使機(jī)構(gòu)在第一時(shí)間內(nèi)有拋售股票機(jī)會，有助于壓低詢價(jià)和定價(jià)，改變以往的網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)制和習(xí)慣。

他同時(shí)指出，一旦取消網(wǎng)下配售股鎖定期，二級市場的流通量就會大增，炒新者“做莊”的成本和代價(jià)也會被放大，這有利于抑制炒新者的瘋狂投機(jī)，同時(shí)可以倒逼盲目打新者頭腦冷靜。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共管理學(xué)院李長安副教授認(rèn)為，“擬解除三個(gè)月鎖定期”將有利于合理股價(jià)的形成，因?yàn)閺娜ツ暌詠?，“三個(gè)月鎖定期”其實(shí)并沒有真正發(fā)揮其穩(wěn)定股價(jià)的作用，與此相反，大部分的新股發(fā)行破發(fā)。把鎖定期限解除，將更有利于合理股價(jià)的形成。

加強(qiáng)對“人情報(bào)價(jià)”的監(jiān)管和處罰

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，懲罰力度的大小將起到關(guān)鍵性作用

-本報(bào)見習(xí)記者 丁鑫

根據(jù)征求意見稿，將加大對財(cái)務(wù)虛假披露行為的處罰力度；加強(qiáng)對路演和“人情報(bào)價(jià)”的監(jiān)管和處罰；加強(qiáng)對第三方獨(dú)立評估機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；加強(qiáng)對證券公司違反投資者適當(dāng)性管理要求的監(jiān)管和處罰力度；交易所將重點(diǎn)監(jiān)管涉嫌操縱新股價(jià)格的違規(guī)行為。

一位券商分析師向記者表示，目前我國證券市場中“行政化”導(dǎo)致了證券市場的行為扭曲，在監(jiān)管層面上所依據(jù)的法律法規(guī)的不健全和不完善也在無形之中增加了監(jiān)管的難度，在監(jiān)管部門的不統(tǒng)一上也降低了監(jiān)管部門的監(jiān)管效率，所以在監(jiān)管部門統(tǒng)一、完善相應(yīng)法律法規(guī)等制度方面仍然是急需解決的問題。而此次關(guān)于處罰措施方面仍然保持原有的措施來看很難更加有效的解決違法違規(guī)問題，真正解決違法違法問題應(yīng)該將違法違規(guī)的成本加大。 (傅蘇穎)

完善開盤價(jià)格形成機(jī)制抑制炒新

專家建議，實(shí)施批量過會、批量掛牌的方式可有助于遏制新股炒作

-本報(bào)見習(xí)記者 丁鑫

由于新股上市首日交易無漲跌幅限制，新股被爆炒的情況屢見不鮮。而炒新并不是只賺不賠，它也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。抑制炒新成為目前急需關(guān)注的問題。此次證監(jiān)會啟動新股發(fā)行改革中也對炒新有了新的措施。

根據(jù)征求意見稿，證券交易所應(yīng)根據(jù)市場情況研究完善新股交易機(jī)制、開盤價(jià)格形成機(jī)制；明確新股異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)；加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理；加強(qiáng)對新股認(rèn)購賬戶的管理；加大對新股交易特點(diǎn)的信息揭示。

此前，深交所與上交所先后出臺的《關(guān)于完善首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時(shí)停牌制度的通知》、《關(guān)于加強(qiáng)新股上市初期交易監(jiān)管的通知》，對于抑制炒新的力度已經(jīng)明顯加大。

2007年4月20日，深交所首次出臺了抑制炒新的通知，隨后在同年8月10日再次發(fā)布了抑制新股炒作的新規(guī)則并且取得了很好的抑制炒新的效果，2009年7月2日，深交所配合新股發(fā)行制度改革和首次IPO重啟再次發(fā)布炒新規(guī)則，三次炒新規(guī)則在一定程度上均對抑制炒新起到了一定作用。

一位券商分析師在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，在抑制炒新方面深交所曾經(jīng)做出多次有關(guān)抑制炒新的相關(guān)規(guī)則，并且相關(guān)措施出臺之后對于新股發(fā)行的首日情況看都起到了一定的抑制作用，而今年深交所與上交所先后出臺的炒新新規(guī)也在抑制新股方面起到了階段性的作用，證監(jiān)會新股發(fā)行體制改革中抑制炒新的相關(guān)新規(guī)還需要進(jìn)一步加大力度。

他同時(shí)稱，炒新問題不是單一性問題而應(yīng)該進(jìn)行綜合性的整合與完善，否則抑制炒新的效果會達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)。

中國基金論壇秘書長、北京理工大學(xué)中國產(chǎn)業(yè)投資基金研究中心學(xué)術(shù)委員會主任崔新生在接受記者采訪時(shí)表示，新股“三高”、新股炒作等問題依舊是新股發(fā)行改革的重點(diǎn)，而這些問題的解決不能僅僅依靠抑制炒新這一點(diǎn)去完善，更需要多種制度加大力度的去協(xié)調(diào)、互補(bǔ)和完善，這種多方面配合才能更快的解決新股發(fā)行中的問題。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，新股發(fā)行體制改革目標(biāo)十分明確，就是一級市場“去行政化”，同時(shí)，加大對責(zé)任主體的市場化約束和法制化約束。顯而易見，只有資本市場的配套制度改革，才是解決問題的根本之所在。

中國社會科學(xué)院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，對于防止新股炒作可以實(shí)施批量過會、批量掛牌的方式，這樣可以分流資金，有助于遏制新股炒作。實(shí)際上新股定價(jià)與二級市場是相關(guān)的，現(xiàn)在兩個(gè)市場定價(jià)都不合理，根本是讓二級市場定價(jià)合理。

尹中立表示，目前二級市場的定價(jià)是極其不合理的。藍(lán)籌股價(jià)格基本回歸，而市場上60%到70%的股票價(jià)格并不合理。存在大量的水分。而價(jià)格回歸則是一個(gè)系統(tǒng)工程。目前的扭曲，是和政府干預(yù)有關(guān)，和制度不公有關(guān)，也和投資者不成熟有關(guān)系。另外一個(gè)原因就是沒有退市制度，目前的局面，反映的是更為深層次的問題。 (傅蘇穎)

新股發(fā)行改革新政提振股市信心

-安寧

《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》日前已正式向業(yè)內(nèi)征求意見，這意味著新一輪新股發(fā)行體制改革思路已經(jīng)清晰，從已經(jīng)公布的措施可以看出，監(jiān)管部門通過多角度、全方位的對新股發(fā)行各個(gè)環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性綜合治理來解決目前新股發(fā)行中存在的弊端問題。這些新政實(shí)施后是否能對新股發(fā)行中的“舊疾”藥到病除還有待商榷，但是，可以肯定的是新政的實(shí)施必將提振股市信心。

新一輪新股發(fā)行體制改革在過去兩年減少行政干預(yù)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)遵循了向市場化邁進(jìn)的思路，將改革的重點(diǎn)放在了新股的合理定價(jià)方面上，主要從強(qiáng)化信息披露、調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例、加強(qiáng)對發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管、增加新上市公司流通股數(shù)、抑制炒新以及加大對不當(dāng)行為的處罰力度等六方面入手，繼續(xù)深化新股發(fā)行體制改革。改革目的則是，健全公眾公司發(fā)行股票和上市交易的基礎(chǔ)性制度，推動各市場主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。

這次的改革從強(qiáng)化信息披露、強(qiáng)調(diào)各主體責(zé)任、加大新股流通量、抑制炒新等多個(gè)方面著力，力求形成系統(tǒng)舉措。這些措施全過程、多角度的落實(shí)發(fā)行人責(zé)任、各中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的主體責(zé)任、提高信息披露質(zhì)量，必將促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行市場理性回歸。

事實(shí)上，在“分步實(shí)施、逐步完善、綜合治理”的原則下，在新股發(fā)行體制改革新政沒有推出之前，我們看到，圍繞新股發(fā)行體制改革，證監(jiān)會已經(jīng)進(jìn)行了大量工作，如滬深兩大交易所出臺新股上市首日盤中臨時(shí)停牌制度、中證指數(shù)有限公司發(fā)布行業(yè)市盈率的相關(guān)數(shù)據(jù)以及此前公示IPO審核流程、預(yù)披露時(shí)間提前等，這些都可以看作是新股發(fā)行體制改革的重要配套措施，而這也體現(xiàn)了證監(jiān)會對新股發(fā)行改革綜合治理的方針。

在新一輪新股發(fā)行體制改革即將開始之際，我們也要用系統(tǒng)和全局的目光看待新股發(fā)行體制改革。我國的資本市場仍然是發(fā)展中的市場，處于“新興+轉(zhuǎn)軌”的發(fā)展階段，這個(gè)特點(diǎn)決定了新股發(fā)行體制改革和完善不可能一蹴而就，而是一個(gè)不斷調(diào)整、優(yōu)化的過程；但是，我們必須立足中國資本市場改革發(fā)展的大局，明晰新股發(fā)行制度不單是一個(gè)制度調(diào)整和完善的過程，更是一個(gè)進(jìn)行資本市場文化培育的過程。

因此，在深化體制改革的同時(shí)，必須加強(qiáng)輿論宣傳、風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資教育，逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態(tài)參與報(bào)價(jià)，以分享“勝利果實(shí)”心態(tài)參與認(rèn)購，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作等種種不良習(xí)慣和風(fēng)氣。只有全面考慮各種影響因素，采取綜合治理方針，改革才能取得預(yù)期效果。

(傅蘇穎)

[責(zé)任編輯：liliang] 標(biāo)簽：新股定價(jià) 新股認(rèn)購 新股上市首日 

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