尹中余：目前不是IPO改革時(shí)機(jī) 證監(jiān)會(huì)不要被輿論綁架

2012年04月20日 10:03
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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資本市場(chǎng)人士尹中余（圖片來源：鳳凰財(cái)經(jīng)）

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 自證監(jiān)會(huì)4月1日啟動(dòng)新一輪新股發(fā)行體制改革以來，市場(chǎng)內(nèi)外各方人士對(duì)此褒貶不一、爭(zhēng)論不休。為了讓眾多投資者對(duì)本輪新股改革有一個(gè)全面、深入的了解，同時(shí)也讓監(jiān)管者聆聽市場(chǎng)的聲音，鳳凰證券頻道《鳳凰資本論》欄目于19日(本周四)邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者和股民代表一起就市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問題進(jìn)行討論。

資本市場(chǎng)人士尹中余會(huì)上表示，現(xiàn)在根本不是討論新股發(fā)行制度改革的時(shí)候。他認(rèn)為，目前第一步要做的是恢復(fù)市場(chǎng)的基本理性。尹中余稱，郭樹清上任之后證監(jiān)會(huì)有很多事情做，在這個(gè)時(shí)候千萬不要被輿論所綁架，只能一個(gè)事一個(gè)事地干，邁步跨越的事千萬不能再做了。尹中余就此提出了證券市場(chǎng)改革的四步路線圖。

以下為尹中余發(fā)言實(shí)錄：

尹中余：謝謝主持人，借這個(gè)機(jī)會(huì)把我的想法說一說，我一直是做一級(jí)市場(chǎng)，我們同行最難的事情，就是在現(xiàn)場(chǎng)怎么幫企業(yè)寫這種募集資金的使用說明書，這是最痛苦的一件事，作假往往不是投行干的事情。

銀河證券首席總裁顧問左小蕾：發(fā)行人自己干的事情。

尹中余：不說了，大家各有苦衷，我理解是我們的市場(chǎng)方方面面都有非理性的地方，不能怪哪一方，都是受害者，包括證監(jiān)會(huì)這一次好不容易搞出這么一個(gè)新股發(fā)行改革意見，最后發(fā)現(xiàn)各執(zhí)一詞，包括曹老師(鳳凰財(cái)經(jīng)注：北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐)跟李總(鳳凰財(cái)經(jīng)注：深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司總裁李萬壽)不同的角度對(duì)立的，為什么出現(xiàn)這種截然相反，但是都是理性的，都是為社會(huì)負(fù)責(zé)的。

現(xiàn)在根本不是討論新股發(fā)行制度改革的事情，我提出來一個(gè)證券市場(chǎng)改革的路線圖，四步。

第一步要恢復(fù)市場(chǎng)的基本理性，但是這種方法來恢復(fù)市場(chǎng)的基本理性，基本理性恢復(fù)了之后，什么叫恢復(fù)基本理性，至少是像李總這樣機(jī)構(gòu)投資者，都能夠自覺以價(jià)值投資作為自己的投資理念，而不是去打聽小道消息，如果他們都是打聽小道消息這個(gè)市場(chǎng)是混亂的。怎么做我一會(huì)再說。

恢復(fù)了之后做什么？再融資和資產(chǎn)重組的市場(chǎng)化改革，這個(gè)新狀態(tài)，這個(gè)狀態(tài)癥狀不大，你干嘛管那么死，放開這一塊，再融資和資產(chǎn)重組要放開，尤其是資產(chǎn)重組，好不容易一百年搞一個(gè)大危機(jī)，這是我們國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的好時(shí)候，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)依賴上市之后產(chǎn)業(yè)重組只能是買殼賣殼，不能產(chǎn)業(yè)重組。一個(gè)殼是十個(gè)億，都不會(huì)賣給你，我做這個(gè)做了五年，那個(gè)殼做不了，雙方都是有巨大意義的事情，但是推不動(dòng)，現(xiàn)在也推不動(dòng)，你說把這個(gè)殼滅了，地方政府跟你玩命。

所以第二步是盡快把再融資和資產(chǎn)重組把這個(gè)趕快放開，通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)我們產(chǎn)業(yè)重組，這是當(dāng)務(wù)之急的事情。

第三步才可以做新股發(fā)行制度的改革，這些都做完了才可以新股發(fā)行制度改革，這是我認(rèn)為的條件，每一個(gè)人都有自己不同的角度，新股發(fā)行制度改革做完了之后才可以做新三板、老三板改革的問題，才能夠放開。新三板要盡快推出來，有無數(shù)的企業(yè)中國(guó)小微企業(yè)很困難。

第四步的時(shí)候才可以去搞場(chǎng)外市場(chǎng)，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)應(yīng)該是以自律為主，否則的話你復(fù)制都不夠。

淄博那個(gè)化工企業(yè)老板跳樓了，不就是當(dāng)年因?yàn)樵谑袌?chǎng)上追究不清嘛，十多年了沒有搞清楚，我認(rèn)為目前不具備，這是我講的四個(gè)路線圖，不能錯(cuò)順序都不能顛倒，也不能急，現(xiàn)在我覺得新主席來了之后證監(jiān)會(huì)有很多事情做，很多領(lǐng)導(dǎo)都很辛苦，我認(rèn)為證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該是最開放的也是素質(zhì)最高的，但是沒有辦法，市場(chǎng)是這個(gè)大眾市場(chǎng)，利益太大。我覺得在這個(gè)時(shí)候千萬不要被輿論所綁架，只能一個(gè)事一個(gè)事的干，邁步跨越的事千萬不能再做了。

第一步怎么恢復(fù)理性也有一個(gè)辦法，第一個(gè)要強(qiáng)化退市，該退的就退，現(xiàn)在有的專門到市場(chǎng)去賣殼。該退就退。

第二個(gè)就是要遏制借殼沖突。

曹鳳歧：后來資產(chǎn)重組和借殼沒有關(guān)系？

尹中余：借殼和產(chǎn)業(yè)重組這兩個(gè)差得很遠(yuǎn)，這兩個(gè)完全不是一回事。

嚴(yán)格執(zhí)法，一定要嚴(yán)格執(zhí)法，有的出事了最后罰了七十多萬就了事了，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該是嚴(yán)格執(zhí)法。我覺得應(yīng)該是與恢復(fù)理性同時(shí)做，這樣也不用去炒ST了，該炒什么就炒什么，應(yīng)該是恢復(fù)理性。

第二個(gè)放開再融資和放開資產(chǎn)重組這一塊應(yīng)該是以產(chǎn)業(yè)重組的，不是以借殼為重組的，世界都是鼓勵(lì)資產(chǎn)重組的怎么中國(guó)不鼓勵(lì)，這兩個(gè)完全不是一個(gè)概念，是兩個(gè)方向，在第二階段的時(shí)候，為了保證第二階段有一個(gè)效果，在第一階段基礎(chǔ)之上還要增加一點(diǎn)。

第一，要通過強(qiáng)化董事的信托責(zé)任來防止融資，這個(gè)很重要很重要，我們國(guó)家一半以上是國(guó)有企業(yè)，地方政府就是這個(gè)心態(tài)，你融了錢就是政績(jī)我可以提拔你，不管這個(gè)錢有用沒用。

左小蕾：據(jù)我了解的，地方政府委托上市公司融資，但是融完了資是給它用不是給上市公司用。

尹中余：是這樣，很多地方政府都把所屬上市公司的融資平臺(tái)作為政府的政績(jī)來考核的，所以我們要是真的放開之后，我們國(guó)家這種自我約束很差。怎么辦？董事信托責(zé)任，如果你不該融的你融資了，小股民告他證監(jiān)會(huì)抓他。董事的責(zé)任就是有別于股東，所以要抓幾個(gè)董事，尤其要懲罰幾個(gè)獨(dú)立董事，殺一儆百，這樣我們才可能讓這個(gè)上市公司有自我約束。

曹鳳歧：抓產(chǎn)權(quán)董事別抓獨(dú)立董事。

尹中余：在第二階段的時(shí)候證監(jiān)會(huì)必須要抓好這件事，否則的話我們還會(huì)出現(xiàn)問題。第二件事情抓好，就是關(guān)聯(lián)交易的非關(guān)聯(lián)化問題，大股東二股東實(shí)際上都是一個(gè)老板，大股東干壞事的時(shí)候，二股東舉手。看起來是小問題，但是給資本市場(chǎng)傷害非常大。民營(yíng)企業(yè)你要是放開融資的時(shí)候，一個(gè)晚上融一百個(gè)億他也干，在我們國(guó)家要是想把證券市場(chǎng)放開這些基礎(chǔ)制度建設(shè)必須要跟上，否則別干，這個(gè)要放開的時(shí)候，這個(gè)必須抓。

第三個(gè)還有就是我們李總說的，公募基金，有的大股東的關(guān)聯(lián)交易就是一個(gè)大股東，基金經(jīng)理說幫個(gè)忙，所以把基金的行為也必須給管住，不把這條路卡死，第二階段放不開，放開就死。

第三個(gè)階段我覺得在這一階段的時(shí)候，我所謂的要開始搞發(fā)行制度改革了。

李萬壽：前面那個(gè)我有重要補(bǔ)充就是產(chǎn)業(yè)重組，不是借殼是產(chǎn)業(yè)重組，產(chǎn)業(yè)重組對(duì)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、對(duì)所有人都是很重要的，按照我們現(xiàn)在的數(shù)量，如果僅僅是走IPO要走七十年，也就是說現(xiàn)在IPO要市場(chǎng)化，你如果不市場(chǎng)化的話就會(huì)傷害很多機(jī)構(gòu)。第二個(gè)就是產(chǎn)業(yè)重組，你通過資產(chǎn)合并或者是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)這樣的方式，采取另外一個(gè)渠道，所以這方面我希望產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)有很多的放開。

尹中余：第三階段的時(shí)候我覺得在我們研究IPO怎么市場(chǎng)化的時(shí)候，也必須有幾個(gè)問題要注意，第一交易所必須要獨(dú)立。我們的交易所有什么事情的時(shí)候，要上報(bào)證監(jiān)會(huì)，它是垂直領(lǐng)導(dǎo)，管得很嚴(yán)的，交易所必須要放開，我覺得要有獨(dú)立性，在這個(gè)基礎(chǔ)之上再下放這個(gè)權(quán)利，第一個(gè)工作，把這個(gè)工作做好了之后證監(jiān)會(huì)可以有意領(lǐng)導(dǎo)兩個(gè)交易所差異化競(jìng)爭(zhēng)，中小板做什么，就可以差異化競(jìng)爭(zhēng)，根據(jù)自己的特色和優(yōu)勢(shì)來差異化競(jìng)爭(zhēng)，也許到這個(gè)時(shí)候我們突然發(fā)現(xiàn)場(chǎng)外市場(chǎng)不用做，創(chuàng)業(yè)板本來就是為交易所服務(wù)的嘛，現(xiàn)在有兩個(gè)主板，上海主板和深圳主板四個(gè)層次夠了，國(guó)外哪有這么多層次，只是我們每個(gè)層次沒有用好而已，在有競(jìng)爭(zhēng)的情況下差異化競(jìng)爭(zhēng)，我覺得這樣的話我們市場(chǎng)可能不需要去搞一些新的層次出來了。

在這里面剛才補(bǔ)充李總說的這個(gè)，關(guān)于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的問題，現(xiàn)在可以這么說，我們現(xiàn)在IPO制度，最重要是一個(gè)造富的制度，有的時(shí)候起到好作用，但是更多的時(shí)候是起到壞作用，為什么這么說？第一創(chuàng)業(yè)板推出來以后，只要有一個(gè)企業(yè)想要收購(gòu)它不跟你談了，搞PE來扶持它，因?yàn)槲覀円瞥鍪抖端?，我要的是五十倍、一百倍的水平，行業(yè)都不用做了，都等創(chuàng)業(yè)板，錢不夠了PE給投，反而不愿意接受那種低的。

有一個(gè)行業(yè)酶制劑行業(yè)，這個(gè)酶制劑行業(yè)很小，但是科技含量很高，對(duì)于這個(gè)酶必須要生物改造，對(duì)中國(guó)很多行業(yè)產(chǎn)出都有很大提升作用，這么一個(gè)小行業(yè)，現(xiàn)在聽說有幾家企業(yè)要上市了，這個(gè)行業(yè)普遍感到非常的緊張，都緊張，為什么？他說我們完了，價(jià)格戰(zhàn)不可避免了，因?yàn)樯鲜械脑捒隙〞?huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，酶制劑這個(gè)行業(yè)很小的，你擴(kuò)大之后一下子就出現(xiàn)問題了，有三家企業(yè)是沖擊IPO的，另外的幾家非常緊張，要不就是也包裝趕快上，打一家要不然就危險(xiǎn)了。你上市的時(shí)候你不搞生搬先擴(kuò)張的話，證監(jiān)會(huì)能批嗎，你得募集資金搞這個(gè)效率。

所以我們要反思整個(gè)制度對(duì)市場(chǎng)都有影響的。

最后一點(diǎn)，剛才說的證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在怎么入手，包括我也知道周小川的時(shí)候，其實(shí)已經(jīng)在開始搞退市了，這個(gè)事情必須要做，要恢復(fù)理性，怎么做？我倒是有一個(gè)可能是不成熟的意見，但是我覺得應(yīng)該是可以采納可以考慮的，怎么辦從哪一方開始，現(xiàn)在有三十家已經(jīng)暫停上市公司，有的暫停五年了，有的暫停六年了，交易所已經(jīng)受理了，說你去補(bǔ)材料去吧，一補(bǔ)補(bǔ)五年都補(bǔ)不回來，給無限期延期，剛才我說好幾家都找，趕快重組。就拿那三家企業(yè)開刀，證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一開，就是說證監(jiān)會(huì)今年的五月六月有重組方案的趕快報(bào)上來，我給一部分上市，沒有重組方案的你就退市，因?yàn)檫@個(gè)是完全符合的，已經(jīng)給它超期。

左小蕾：假設(shè)證監(jiān)會(huì)宣布了以后，地方政府不惜財(cái)政預(yù)算也得給它解決。

尹中余：解決不了，它這個(gè)盈利可以解決，但是關(guān)于上市之后還有一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有辦法恢復(fù)，必須要資產(chǎn)重組。

這樣的話積極處理掉這樣一批公司，這樣我相信能報(bào)就報(bào)，不能報(bào)我就按規(guī)則給你來，不用修改任何規(guī)則就按照規(guī)則來，這樣我可以保證有十幾二十家同時(shí)離開證券市場(chǎng)，我是集體，這是規(guī)則，這是集體處理。