皮海洲：新股發(fā)行制度改革越改越糟

2012年04月19日 18:22
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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圖為：職業(yè)投資者、獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 自證監(jiān)會(huì)4月1日啟動(dòng)新一輪新股發(fā)行體制改革以來(lái)，市場(chǎng)內(nèi)外各方人士對(duì)此褒貶不一、爭(zhēng)論不休。為了讓眾多投資者對(duì)本輪新股改革有一個(gè)全面、深入的了解，同時(shí)也讓監(jiān)管者聆聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，鳳凰證券頻道《鳳凰資本論》欄目于19日(本周四)邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)家學(xué)者和股民代表一起就市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行討論。

會(huì)上，職業(yè)投資者、獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)，我說(shuō)新股發(fā)行制度，首先對(duì)新股發(fā)行意見(jiàn)稿給自己一個(gè)評(píng)價(jià)，一個(gè)字來(lái)評(píng)就是糟，兩個(gè)字來(lái)評(píng)就是很糟，三個(gè)字來(lái)評(píng)就是非常糟，四個(gè)字就是越來(lái)越糟。

以下是皮海洲的發(fā)言實(shí)錄：

皮海洲：我說(shuō)新股發(fā)行制度，首先對(duì)新股發(fā)行意見(jiàn)稿給自己一個(gè)評(píng)價(jià)，一個(gè)字來(lái)評(píng)就是糟，兩個(gè)字來(lái)評(píng)就是很糟，三個(gè)字來(lái)評(píng)就是非常糟，四個(gè)字就是越來(lái)越糟。

那個(gè)改革我當(dāng)時(shí)寫(xiě)了一篇文章是越改毛病越多，上次改革是業(yè)績(jī)?nèi)邌?wèn)題，這次說(shuō)還是解決三高問(wèn)題，但是效果我覺(jué)得還是有限的。機(jī)構(gòu)投資者要提高發(fā)行價(jià)格，以更高的價(jià)格能夠賣(mài)出去嗎，現(xiàn)在報(bào)高價(jià)，他可以報(bào)得更高嘛，第一個(gè)對(duì)他的評(píng)價(jià)做一個(gè)評(píng)價(jià)。

第二個(gè)是關(guān)于信息披露上市公司，這個(gè)我完全不談。第一個(gè)是關(guān)于注冊(cè)制的話(huà)題，審批制我們現(xiàn)在很多人理解，美國(guó)也是把審核放在自治州這一級(jí)，放在交易所，現(xiàn)在不管是注冊(cè)也好，審批也好，你責(zé)任沒(méi)有用?，F(xiàn)在的情況我們搞這個(gè)注冊(cè)制，現(xiàn)在都想著上市，都是為了上市，為了賺錢(qián)不擇手段。

我們中介機(jī)構(gòu)它的利益跟發(fā)行人的利益是一致的，他不可能跟你把關(guān)，他不可能給你把關(guān)，每一家企業(yè)上市，市長(zhǎng)或者是省長(zhǎng)都會(huì)作為政績(jī)，還有法律文件問(wèn)題。包裝上市也有問(wèn)題，我們涉及到包裝這個(gè)問(wèn)題，還有造假新聞是無(wú)法禁止的，到目前為止，中國(guó)股市融資者的利益還是高于一切，為了融資的需要華麗的包裝，中國(guó)股市認(rèn)為是天經(jīng)地義。

包括我們最近幾家上市的公司，有哪些公司敢說(shuō)它沒(méi)有包裝，造假的問(wèn)題不是真正無(wú)法禁止的，關(guān)鍵是中國(guó)股市的定位要改過(guò)來(lái)，為融資服務(wù)要改為為投資服務(wù)，這樣從立法的角度保護(hù)投資者的利益，打擊造假上市的行為，比如說(shuō)造假上市一經(jīng)查處，上市公司的股票主要責(zé)任人，包括發(fā)行人，中介機(jī)構(gòu)還有保薦機(jī)構(gòu)，判他十年、二十年，在這種法制下造假的人也沒(méi)有人敢造假了。

第三個(gè)問(wèn)題就是市場(chǎng)化的問(wèn)題，市場(chǎng)化的問(wèn)題可以說(shuō)個(gè)人有個(gè)人的理解，而且在中國(guó)社會(huì)市場(chǎng)化有些東西可以市場(chǎng)化，有些東西是不能市場(chǎng)化的，在市場(chǎng)化的問(wèn)題上我們不能盲目的做法，國(guó)情不同，發(fā)展階段也不同，市場(chǎng)化也不同。政府的意見(jiàn)稿跟市場(chǎng)化有多大關(guān)系我覺(jué)得并不重要，主要能解決中國(guó)股市的問(wèn)題就可以了，什么才是新股發(fā)行體制改革的核心，才是改革利益攸關(guān)，關(guān)鍵是我們的改革要保護(hù)的利益是誰(shuí)，要保護(hù)誰(shuí)的利益，是機(jī)構(gòu)投資者的利益是大小非的利益，是廣大中小投資者的利益？所以要回到這個(gè)問(wèn)題上來(lái)，新股發(fā)行體制改革，改革的核心是什么？保護(hù)投資者的利益才是新股發(fā)行制度改革的核心。

到目前為止，中國(guó)股市的改革都是以犧牲廣大中小投資者的利益為中心，至于說(shuō)到新股三高問(wèn)題，是市場(chǎng)化的厄運(yùn)還是股市的厄運(yùn)，實(shí)際上由于各種條條框框的限制，我們股市供求關(guān)系上只是發(fā)行很少的股份，經(jīng)過(guò)審核保證質(zhì)量，沒(méi)有嚴(yán)格的法律制度，沒(méi)有嚴(yán)格的措施，而且發(fā)行制度本身也不是市場(chǎng)化的做法，我們要成為一種交易，這種機(jī)構(gòu)形成下來(lái)，否則七八千萬(wàn)個(gè)人投資者沒(méi)有辦法。產(chǎn)生的三高問(wèn)題當(dāng)然是企業(yè)市場(chǎng)化的監(jiān)管問(wèn)題。

詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)不需要為自己的高報(bào)價(jià)，詢(xún)價(jià)發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)之間的利益關(guān)系要認(rèn)識(shí)，投資者心態(tài)有差異，這種還是可以理解的。賭博中彩心態(tài)的差異，一方面是投資問(wèn)題，一方面是監(jiān)管不利，上市公司顯然是難脫責(zé)任的，詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)可以從發(fā)行上面得到好處，從分享勝利成果來(lái)看其中的原因在于，上市總是把自己弄得漂漂亮亮的，仿佛自己是最優(yōu)秀的公司，投資者不買(mǎi)他的股票仿佛是最大的遺憾了，正是因?yàn)橛胁粚?shí)的宣傳誤導(dǎo)了投資者，從新股炒作來(lái)看同樣有上市公司的身影，通過(guò)炒作可以避免破發(fā)，二通過(guò)炒新可以避免套現(xiàn)，上市公司與詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)之間就形成了利益關(guān)系。

第五個(gè)就是老股轉(zhuǎn)讓這個(gè)話(huà)題，目前法律框架是不推行存量發(fā)行的，公開(kāi)發(fā)行已發(fā)行股份股票上市之日起一點(diǎn)都不能夾雜，所以存量上市是違法的，鎖定期會(huì)違法的，存量發(fā)行應(yīng)該是弊多利少，應(yīng)該是解決大小非的問(wèn)題，擴(kuò)大股份流量，讓它的確立更大，加快了大小非搭建，動(dòng)搖投資者對(duì)發(fā)行的信心，股東都套現(xiàn)了投資者怎么看這個(gè)問(wèn)題，二是對(duì)市場(chǎng)有壓力，使公司穩(wěn)定發(fā)展，在持股的情況下，股票可以套現(xiàn)了，尤其是一些高管套現(xiàn)了就是千萬(wàn)富翁、億萬(wàn)富翁。

存量發(fā)行有可能加劇上市公司，他們?cè)诋?dāng)中獲得最大的利益就必須盡可能的抬高發(fā)行價(jià)格，對(duì)中小投資者很公平的對(duì)待，我個(gè)人認(rèn)為要打破往上往下的界限，讓機(jī)構(gòu)投資者與散戶(hù)投資者都有機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)投資者和散戶(hù)投資者都按照自己的報(bào)價(jià)認(rèn)購(gòu)股份，為了讓更多的投資者能夠參與到認(rèn)購(gòu)當(dāng)中來(lái)，也可以實(shí)行有限帳戶(hù)，可以說(shuō)個(gè)人投資者持股是不是達(dá)到兩萬(wàn)以上，是不是達(dá)到了五十萬(wàn)以上，每個(gè)帳戶(hù)可以個(gè)人申購(gòu)兩千股，機(jī)構(gòu)申購(gòu)五萬(wàn)，散戶(hù)投資者的利益是不是達(dá)到公平，在機(jī)構(gòu)投資者和散戶(hù)投資者中間。

最后我就說(shuō)一下新股發(fā)行到底要怎么改，首先應(yīng)該是全面推公司法、證券法、刑法等法律法規(guī)的完善工作，如果法律修改跟不上去，IPO改革根本沒(méi)有辦法推進(jìn)，所出臺(tái)的措施也都是由于形勢(shì)出臺(tái)的，會(huì)違反公司法、刑法的問(wèn)題。上市公司的數(shù)量存量發(fā)展涉及到違規(guī)的存量發(fā)展，新股上市一年后老股東可以轉(zhuǎn)10%，兩年之后20%，三年之后可以全部轉(zhuǎn)出來(lái)。

改革的具體推動(dòng)對(duì)廣大中小投資者的保護(hù)，必須改變中國(guó)股市融資高于一切的定位，由于股市重投資輕回報(bào)，很多都是為融資服務(wù)的，IPO改革所奉行的還是這樣的做法，為了新股的發(fā)行順利的進(jìn)行，IPO的最大的利益，廣大中小投資者的利益受到損害，50%新股的股份中小投資者增長(zhǎng)，因此征求意見(jiàn)稿，能夠?yàn)閺V大中小投資者的利益給予保護(hù)，嚴(yán)重的損害了中小投資者定價(jià)，嚴(yán)重違背了市場(chǎng)定價(jià)的原則，理性予以取消，這次證監(jiān)會(huì)傍著這個(gè)不放，就是為了讓為新股發(fā)行保駕護(hù)航。

這次改革主要針對(duì)的就是詢(xún)價(jià)行業(yè)的改革，通過(guò)定價(jià)發(fā)行，把定價(jià)權(quán)交給投資者，新股發(fā)行存在的問(wèn)題，控股股東占股份太多的問(wèn)題，可以將一些中小企業(yè)首發(fā)比率提到50%左右，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行定定價(jià)的問(wèn)題，還有推出問(wèn)題。

董少鵬：謝謝皮海洲，我看今天有三套方案，尹總一套方案，現(xiàn)在請(qǐng)博時(shí)基金零售業(yè)務(wù)總經(jīng)理田昆博士發(fā)言。