2011年02月13日 09:46
來源：投資者報(bào) 作者：記者 譚志娟

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講述者︱秦曉斌 銀河證券研究所總監(jiān)、首席策略分析師

采訪者︱譚志娟 《投資者報(bào)》記者

新年伊始，新股頻頻上演破發(fā)慘劇。截至1月27日，今年以來，兩市共發(fā)行27只新股，其中的14只上市即破發(fā)。

對(duì)于近期新股破發(fā)表現(xiàn)，在我們看來，一是由于最近股票集中發(fā)行，前期發(fā)行股價(jià)太高；二是由于較大的通脹壓力和政策緊縮預(yù)期導(dǎo)致投資者信心不足。

但我們認(rèn)為，市場(chǎng)有利的因素在逐漸積累，以理性的態(tài)度從較長期的視野看，A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域。

因此，雖然短期大幅反彈的動(dòng)力可能不足，也不排除在非理性情緒的影響下股指繼續(xù)下探的可能性，但下行空間已經(jīng)不大，越來越多的股票到了逐步買入的時(shí)候。

對(duì)于投資者而言，當(dāng)前主要不是賣股票的問題，而是著眼于買股票的問題，應(yīng)該更多的考慮如何買、買什么的問題。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)比去年二、三季度要好

隨著經(jīng)濟(jì)增速再次實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)高增長，物價(jià)上漲壓力也高燒不退。隨著春節(jié)臨近，大家預(yù)計(jì)1月份CPI會(huì)再度走高，因此市場(chǎng)對(duì)央行加息的預(yù)期又起，這令資本市場(chǎng)陷入了弱市震蕩格局。

對(duì)于加息，我們認(rèn)為這種可能性存在。但我們認(rèn)為，如果再加息，則對(duì)后市影響不大，因?yàn)榇蠹覍?duì)加息預(yù)期已提前消化?？傮w來說，我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)政策收緊預(yù)期和融資壓力的過度恐慌需要修正。

目前投資者最擔(dān)心的因素有兩個(gè)方面：一是政策收緊預(yù)期；二是融資壓力。

首先，對(duì)于政策收緊預(yù)期，本質(zhì)上源于通脹壓力，但較為充足的糧食儲(chǔ)備、過剩的產(chǎn)能和較強(qiáng)的行政控制力使中國發(fā)生惡性通脹的概率是很低的。

在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力逐漸增強(qiáng)的背景下，即便加大緊縮力度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行也不至于很差，至少比去年二、三季度大家普遍預(yù)期的經(jīng)濟(jì)二次探底要好很多。因此，在對(duì)過度融資和緊縮預(yù)期逐步修正后，市場(chǎng)下跌力量就會(huì)衰減，回升動(dòng)力就將逐漸積聚。

其次，從融資角度看，近期密集的新股發(fā)行給投資者帶來了很大的負(fù)面影響。

確實(shí)，2010年超過萬億的股票融資似有涸澤而漁之嫌，但管理層關(guān)于投資者對(duì)股市具有重大貢獻(xiàn)的表述和重視投資功能的媒體呼吁，或許可以一定程度上減輕投資者對(duì)于過度融資的擔(dān)憂。

關(guān)注低估值和年報(bào)題材股

目前對(duì)于市場(chǎng)的過度悲觀不足取，對(duì)投資機(jī)會(huì)的把握主要基于兩方面，一是基于低估值的修復(fù)，比如地產(chǎn)、銀行、食品、汽車、航空等，二是基于年報(bào)披露。

對(duì)于前期風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放、業(yè)績(jī)高增長、高送配的具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、具有長期發(fā)展?jié)摿Φ闹行”P、創(chuàng)業(yè)板公司也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，它們是長期跑贏市場(chǎng)的戰(zhàn)略品種。

之所以作出上述判斷，是因?yàn)槭紫?，估值支撐越來越?qiáng)，股市價(jià)值被低估。

目前全部A股是16.87倍、13.8倍，而上證50成份股僅為11.89倍、10.03倍，滬深300指數(shù)為14.17倍、11.73倍。即便是中小板指數(shù)，2010年、2011年動(dòng)態(tài)市盈率分別為37.65倍和27.23倍，一批中小板股票已經(jīng)具有了投資價(jià)值。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)較高，但前期的大幅下跌使估值得到了一定程度的修正，2010年、2011年動(dòng)態(tài)市盈率分別為54.63倍和36.83倍，一些真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的未來高成長的公司已經(jīng)可以逐步買入了。

值得注意的是，一批大盤藍(lán)籌股的價(jià)格大幅低于港股，很多公司的預(yù)期股息率大大超過銀行存款利率，達(dá)到了4%~5%，越來越多的公司高管增持自家股票，這些都是估值支撐的信號(hào)。

其次，年報(bào)披露或許成為筑底回升的驅(qū)動(dòng)力。

2010年報(bào)上市公司業(yè)績(jī)將再次超出預(yù)期，同比增長或?qū)⒊^30%，已經(jīng)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司有80%為盈利增加或增速加快。

去年大批中小盤股發(fā)行上市會(huì)使高送轉(zhuǎn)的預(yù)期增強(qiáng)，實(shí)證表明，業(yè)績(jī)高增長和高送配對(duì)于股價(jià)都有顯著的正面影響。

隨著年報(bào)披露的加快，市場(chǎng)的年報(bào)行情或許成為筑底回升的驅(qū)動(dòng)力。最近一些公司在業(yè)績(jī)公布或分配公布的良好走勢(shì)或許只是拉開了年報(bào)行情的序幕而已。