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桂浩明:新股破發(fā)的教訓(xùn)不應(yīng)被忘卻

2011年01月28日 17:12
來源:理財(cái)一周報(bào) 作者:桂浩明

字號(hào):T|T
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桂浩明 申萬研究所市場研究總監(jiān)

自2009年啟動(dòng)IPO新政以來,股票一級(jí)市場進(jìn)入了一個(gè)以高市盈率及高密度發(fā)行為特征的時(shí)期。不過,其間也出現(xiàn)過三次破發(fā)潮。

第一次破發(fā)潮發(fā)生在2010年的4月份,當(dāng)時(shí)國家加大了對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控力度,市場普遍認(rèn)為出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),大盤也全面下跌。此時(shí)一批前期上市的大盤股,如中國鐵建中國建筑等,紛紛破位下行,跌破發(fā)行價(jià)。不過,這個(gè)時(shí)候破發(fā)的基本上都是大盤股,數(shù)量也比較有限,而且大都是上市一段時(shí)間以后再破發(fā)。

第二次破發(fā)潮發(fā)生在2010年的6月份,這時(shí)股指已經(jīng)在向2400點(diǎn)以下推進(jìn)了,大盤股早已跌得慘不忍睹,高估值的中小市值股票也開始了下跌。以148元高價(jià)發(fā)行的海普瑞破發(fā)為標(biāo)志,大量的高價(jià)新股出現(xiàn)破發(fā),有的是上市后高開低走,然后跌到發(fā)行價(jià)之下,也有的是一上市就直接破發(fā)。在這次破發(fā)潮中,雖然大家更多還是在關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行這種大盤股的破發(fā),但中小市值股票的破發(fā)也給投資者上了一課,“打新”風(fēng)險(xiǎn)開始全方位出現(xiàn)。

最近的這次破發(fā)潮開始于今年的新年過后,其背景是受到宏觀調(diào)控的影響,市場上流動(dòng)性緊縮,股市大幅度下跌。而與此同時(shí)新股發(fā)行卻以前所未有的密度在推進(jìn),市場供求關(guān)系出現(xiàn)失衡。而問題還在于,在這之前有關(guān)部門對(duì)新股發(fā)行過程中的詢價(jià)制度作了修改,其本意是為了抑制高價(jià)發(fā)行,但實(shí)際效果卻并不明顯,甚至被認(rèn)為是適得其反。新股發(fā)行市盈率偏高的現(xiàn)象,這個(gè)時(shí)候還是很突出的。于是,以華銳風(fēng)電上市即告破發(fā)為標(biāo)志,先后出現(xiàn)了五個(gè)新股上市破發(fā)五個(gè)和五個(gè)新股上市破發(fā)四個(gè)的嚴(yán)峻局面。

現(xiàn)在,這波破發(fā)潮還在發(fā)展中,恐怕在短期內(nèi)難以結(jié)束。有人預(yù)測,它將會(huì)導(dǎo)致新股發(fā)行失敗現(xiàn)象的出現(xiàn)。如果高市盈率發(fā)行的局面不改變,這種可能性不能排除。

三次新股破發(fā)潮,一次比一次規(guī)模大,影響也越來越廣泛。有關(guān)各方在破發(fā)潮中汲取教訓(xùn)更為重要,因?yàn)槿绻荒苌钊氲乜偨Y(jié)破發(fā)的原因,找到有效的對(duì)策,那么即便隨著行情的回暖,這次破發(fā)潮結(jié)束了,但以后還會(huì)有另外一次破發(fā)潮。IPO新政以來之所以會(huì)連續(xù)三次出現(xiàn)破發(fā)潮,與每次破發(fā)潮出現(xiàn)后都沒有認(rèn)真進(jìn)行反思并進(jìn)行有效的制度調(diào)整有關(guān),這個(gè)教訓(xùn)不應(yīng)該被忘記。

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