為上市而生海聯(lián)訊遭魔咒：不上市就死亡

本報記者 陳小瑛 藍姝 深圳報道

去年12月證監(jiān)會的一紙否決批文令海聯(lián)訊美夢淪陷——無緣于分享創(chuàng)業(yè)板初期超額融資、大把圈錢的“盛宴”了。盡管2月份就可以啟動新一輪的過會程序，但創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)悄然變天，近200家創(chuàng)業(yè)企業(yè)在證監(jiān)會門外排隊，1月20日，8家第四批創(chuàng)業(yè)板掛牌公司上市的表現(xiàn)傳遞出預期和呼吁已久的創(chuàng)業(yè)板從瘋狂走向理性的信號。

作為去年16家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請被否的一個代表，海聯(lián)訊們面臨一道同樣的選擇題：圈錢不敗，過了這個村還能有那個店；圈錢失敗，不上市就死亡。

為上市而生

從海外到國內(nèi)，7年輾轉(zhuǎn)上市路，海聯(lián)訊的董秘兼財務總監(jiān)楊德廣似乎有些失落和疲憊，“有些地方太大意了?！本唧w失敗原因，楊德廣似乎不愿談及。讓他慶幸的是，公司不需要因為上市而做大利潤去補稅。

“確實很遺憾。”楊德廣自認為公司不錯，甚至比已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的公司發(fā)展?jié)摿Ω茫朔鲜杏指媸?，楊德廣感到很無奈，但直言：“沒什么好抱怨的，任何事都沒有絕對的公平，公司能做的只有繼續(xù)加強公司業(yè)務發(fā)展?！?/p>

楊德廣告訴記者，最初公司業(yè)務是想做港澳和海外市場，后來才發(fā)現(xiàn)中國內(nèi)地市場最大，而且對國外發(fā)展情況不熟悉，又不懂上市操作流程，湊巧2003年又受SARS影響，海聯(lián)訊很多項目都推遲了。2004年海聯(lián)訊改制沒有完成，海外上市計劃擱淺，駱東便將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給章鋒，移民澳洲。

后因公司業(yè)務擴張資金不足，2006年、2007年，章鋒便引進新的投資者間接持股，股東MOTION(由章鋒100%持股)持有40.19%的股權(quán)，ONTING(由孔飆100%持股)持股27.92%，RIGHT(由邢文飆100%持股)持股21.92%，SYSTEM(由蘇紅宇100%持股)持股9.97%。這些新進的投資者大多是曾與章鋒在通廣-北電工作過的同事。

為了準備在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，2008年4月,海聯(lián)訊董事會決議,同意TEAMWEALTH將持有全部股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給章鋒、孔飆、邢文飆、蘇紅宇,企業(yè)類型由外資企業(yè)變更為內(nèi)資公司，重啟公司改制。

保薦機構(gòu)華泰聯(lián)合證券認為，海聯(lián)訊2009年1-11月已實現(xiàn)銷售收入21946.72萬元，已超過2008年全年的銷售收入21347.37萬元。海聯(lián)訊2009年盈利水平會比2008年有較大增長，公司業(yè)績有較高的成長性。

讓海聯(lián)訊沒有想到的是，2009年12月22日，海聯(lián)訊創(chuàng)業(yè)板IPO過會失敗，上市融資路徑再次受阻，一場全力以赴的上市戰(zhàn)突遭淪陷，打得海聯(lián)訊措手不及。招股說明書顯示，本次擬公開發(fā)行不超過1300萬股，發(fā)行后總股本5090萬股，擬募集資金9874萬元投入工程管理系統(tǒng)、基于SOA的應用集成平臺、數(shù)據(jù)中心及商業(yè)智能分析、客服及研發(fā)中心4個項目。

楊德廣告訴記者，這4個項目在2008年所做的評估收入是6500多萬，但以2009年的市場價格評估，營業(yè)收入可以達到8000萬-1億元。上市失敗，這四個項目進展將直接受到影響?！绊椖客瓿蓵r間會延長，但總體發(fā)展方向不變?！睏畹聫V表示，如果做不過來，可能放棄一些項目，或者是因為資金短缺，會喪失掉部分項目。

卷土重來選擇題

深圳一私募人士告訴記者，海聯(lián)訊的銀行貸款、民間貸款都用完了，上市融資也未成功，一味擴股引進投資者增加資金也不是長久的辦法，下一步海聯(lián)訊能力爭的仍然是通過上市來融資。“目前的工作重點是做好結(jié)算和來年的預算，再決定半年后是否重啟上市?！睏畹聫V對記者說，目前會暫停上市，2月將召開董事會，討論是否再上市事宜。楊德廣表示，發(fā)展所需資金不足已經(jīng)成為公司進一步實施全國擴展戰(zhàn)略的瓶頸，公司需要尋求更為多元的融資渠道，但目前沒有想到新的融資方式，暫時也不會考慮私募投資。

“人力上花了很多工夫，不少項目進展都被耽擱了。”楊德廣說，上市費用倒是不太多，粗略估算不到500萬元。但這對于年利潤只有兩三千萬的公司來說，也是傷筋動骨。

楊德廣告訴記者，初步結(jié)算，消化了上市過程中所花費的全部費用后，2009年利潤比2008年還能增長30%。下一個三年的業(yè)績，利潤每年保持30%的增長幅度應該沒問題。

如今擺在海聯(lián)訊面前的最大問題是，要增加資金才能重啟項目運作，但資金從何而來？隨著應收賬款的不斷增加，公司現(xiàn)金流陷入了困境。

招股說明書顯示，2006年末、2007年末、2008年末、2009年9月30日的應收賬款凈額分別是3554.62萬元、5830.90萬元、6425.18萬元、8658.36萬元，分別增長了64.03%、10.19%、34.76%。2009年1-9月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1369萬元。楊德廣說，海聯(lián)訊應收賬款有拖欠的情況，不過還沒出現(xiàn)過壞賬。

楊德廣透露，公司應付賬款占成本的20%左右，但應收賬款占營業(yè)收入的30%，但是購買硬件需要花錢，對資金的需求也很大。

再融資只能靠上市

截至目前，海聯(lián)訊主要的融資渠道是銀行貸款，由于公司固定資產(chǎn)規(guī)模較小，截至2009年三季度，公司固定資產(chǎn)凈值為345.1萬元，可供抵押的資產(chǎn)較少，利用銀行借貸融資有限，且全部為短期貸款。為了解決業(yè)務擴張資金，海聯(lián)訊股東以擔保、反擔保等方式多次幫助公司從銀行取得短期貸款。

2008年6月，深圳市中小企業(yè)信用擔保中心有限公司(簡稱“擔保中心”)共投入384萬元，其中120萬元認繳股本，剩余部分計入資本公積，最終持股120萬股,占比3.1662%，入股成本為3.2元/股。

據(jù)楊德廣介紹，擔保中心只是股權(quán)投資，不參與公司經(jīng)營管理，將來2年都不一定有分紅。上市失敗，對于股權(quán)投資方必然是一個打擊。但擔保中心負責人表示，對海聯(lián)訊會一如既往地投資。

記者手頭一份2001年時深圳備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板時20家政府重點推薦企業(yè)名單中，多數(shù)已蹤跡難覓?！安簧鲜?，就死亡”成為最早的創(chuàng)業(yè)企業(yè)悲情命運的寫照。而一部分行業(yè)人士對記者透露，目前相當多的趕著創(chuàng)業(yè)板過會的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，幾乎傾注了全部身家奔創(chuàng)業(yè)板一搏，“有些企業(yè)賬上連再次上市的公關(guān)費用都湊不出來?！鄙钲趧?chuàng)投人士都知道的一個經(jīng)典例子是幾年前宣告破產(chǎn)的“無繩電話大王”萬德萊，一度頭頂國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)項目光環(huán)，倒在對上市的過度投機與孤注一擲上。楊德廣表示，對此現(xiàn)象自己不做評價，但他稱海聯(lián)訊即使上不了創(chuàng)業(yè)板，“也只是發(fā)展得慢一點而已?！?/p>

保薦人華泰聯(lián)合代表則對于海聯(lián)訊的二次過會充滿信心，稱目前二次過會不放行的概率很低，目前只有一家。但這似乎并沒有給楊德廣充分的卷土重來的把握，他有些擔心是不是保薦人在上市操作上“也有些不懂行情的地方”。在海聯(lián)訊的選擇題面前，楊德廣們似乎有著太多的顧慮。

創(chuàng)投

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