龔方雄：A股市場(chǎng)這么悲觀沒有道理

2012年06月26日 15:29
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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鳳凰財(cái)經(jīng)訊 摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄表示，中國經(jīng)濟(jì)，尤其是目前A股市場(chǎng)這么悲觀是沒有道理的，他在資本市場(chǎng)上偏樂觀，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)也是持非常樂觀的態(tài)度。原因是他認(rèn)為中國有自己的創(chuàng)新能力，尤其對(duì)微觀企業(yè)層面的創(chuàng)新能力充滿信心。

龔方雄在由《理財(cái)周報(bào)》舉辦的2012中國上市公司董事會(huì)價(jià)值管理論壇上發(fā)表該看法，本次論壇的主題是“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的上市公司戰(zhàn)略再造”。

以下為文字實(shí)錄：

最近幾年非常有意思，美國是金融風(fēng)暴的始祖，但是大家看看美國的資本市場(chǎng)，除了08年末端和09年初跌了以后，這幾年都是節(jié)節(jié)上升的。我們中國的A股只是在09年有一波行情，可以說是曇花一現(xiàn)。10年中國A股下跌了15%—20%，11年中國A股又下跌了15%—20%，今年在美股繼續(xù)上升的情況下，中國A股仍然是平坦。這里面原因在哪里？就是企業(yè)的盈利能力，美國的企業(yè)盈利能力它在金融海嘯以后得到了充分的驗(yàn)證，美國的經(jīng)濟(jì)在過去雖然在復(fù)蘇，在疲弱復(fù)蘇下美國企業(yè)實(shí)現(xiàn)了高的盈利，去年企業(yè)盈利增長高于20%，到今年為止美國經(jīng)濟(jì)增長也不過只有1.5%—2%左右，美國上市公司盈利成長仍然超過10%，很多公司超過了15%，很多公司超過20%。所以它在經(jīng)濟(jì)非常低迷成長的情況下，企業(yè)仍然能夠?qū)崿F(xiàn)高速的盈利增長。

這在中國是相反的，中國如果經(jīng)濟(jì)能維持10%以上的增長，很多企業(yè)都不賺錢，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行以后，我們突然發(fā)現(xiàn)雖然經(jīng)濟(jì)仍然有8%左右的成長，我們很多企業(yè)盈利大幅下滑。這就是所謂的企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的能力，我覺得這一點(diǎn)，中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的能力，能不能突破價(jià)值瓶頸，是中國經(jīng)濟(jì)能不能真正走出收入陷阱的關(guān)鍵。

為什么我要把美國和中國作比較，因?yàn)橹袊兔绹?jīng)濟(jì)成長動(dòng)力對(duì)比性非常鮮明，美國為什么能在低迷成長當(dāng)中，企業(yè)實(shí)現(xiàn)高速的利潤成長？美國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力是創(chuàng)新，它一直有不斷微觀層面的技術(shù)突破和創(chuàng)新、管理的創(chuàng)新等等，最簡單的例子，就是金融海嘯以后，像歐洲現(xiàn)在面臨著歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)，但是美國由搞出來了所謂的物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算，大家知道，現(xiàn)在全球風(fēng)靡的節(jié)能燈LED是美國人發(fā)明的，LED這種燈，以前也是美國人發(fā)明的，愛迪生發(fā)明的燈比較，可以節(jié)省70%的能源。我這是舉一個(gè)例子，去看美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史100多年，全球100多年中幾乎所有的創(chuàng)造、創(chuàng)新全是美國人搞出來的。所以雖然全球股市跌宕起伏，但是類似于像蘋果公司這樣的股票，在金融風(fēng)暴前08年只有幾十美金，但是現(xiàn)在漲到了600美金，市值接近6000億，只有幾十年歷史的公司，它的市值是全球最大，超過了老牌公司的市值，它靠的是創(chuàng)新。主要的原因，就是我剛才講的經(jīng)濟(jì)成長過程當(dāng)中，不可避免的企業(yè)要面臨來自各方面的成本壓力，能不能突破這個(gè)成本的壓力仍然保持你的利潤率，最重要的是提高生產(chǎn)力，提高生產(chǎn)力沒有別的辦法，只有創(chuàng)新。

那么很多新興國家在經(jīng)歷了一段高速成長之后，為什么會(huì)走入中等收入陷阱？主要是因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)濟(jì)沒有創(chuàng)新能力。像以前經(jīng)濟(jì)增長，像拉丁美洲也好、東南亞也好，主要是靠低成本，然后釋放經(jīng)濟(jì)增長，靠低成本給企業(yè)帶來盈利；但是一旦這個(gè)成本優(yōu)勢(shì)沒有了，這個(gè)企業(yè)的盈利能力就沒有了；企業(yè)的盈利能力沒有了，成長盈利就沒有了。因?yàn)樗鼪]有再投資的能力，沒有在資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的能力，那相對(duì)來講就死亡了，所謂的中等收入陷阱就很容易去理解。但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家把這個(gè)事情講得很深?yuàn)W。中國實(shí)際上現(xiàn)在面臨的就是這個(gè)挑戰(zhàn)。

未來中國經(jīng)濟(jì)成長動(dòng)力在哪里呢？講到這里，中國經(jīng)濟(jì)，尤其是目前A股市場(chǎng)這么悲觀，是不是有一定道理呢？我可以跟大家講，沒有道理，我的觀點(diǎn)在資本市場(chǎng)上向來偏樂觀，尤其是從戰(zhàn)略上、長遠(yuǎn)上，我對(duì)中國是持非常樂觀的態(tài)度。我認(rèn)為中國確實(shí)有面臨經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中等收入陷阱的危機(jī)，但是中國將來突破這種危機(jī)的可能性非常大。原因在哪里？原因就是我們中國有自己的創(chuàng)新能力，微觀企業(yè)層面的創(chuàng)新能力，等一下會(huì)有各種各樣的分論壇，所謂的戰(zhàn)略再造，我們會(huì)深入的探討，我來先講講中國宏觀層面的創(chuàng)新能力。因?yàn)槲覄偛胖v了很久美國的模式、創(chuàng)新，大家可能覺得好象我挺迷戀美國、崇尚美國的經(jīng)驗(yàn)。其實(shí)不然，像我剛才講了這么多美國的創(chuàng)新，它帶來的經(jīng)濟(jì)成長也不過就是現(xiàn)在的2%而已，以前是3%—3.5%左右。

但是大家只有，中國過去30年，平均的經(jīng)濟(jì)成長是9.8%，過去十年平均經(jīng)濟(jì)成長速度是百分之十點(diǎn)幾，在這百分之十點(diǎn)幾當(dāng)中，中國勞動(dòng)力的提高是7%左右，也就是說中國10%左右的經(jīng)濟(jì)成長，其中有7%左右是靠勞動(dòng)生產(chǎn)力成長帶來的。但是很多人就覺得很奇怪了，你看美國這么多創(chuàng)新，它帶來的勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高每年不過是1%—2%，也有人說中國沒有創(chuàng)新啊，很多東西都是學(xué)別人的，很多機(jī)器也是山寨版，中國沒有創(chuàng)新，中國怎么可能勞動(dòng)生產(chǎn)率有這么高的成長呢？中國的創(chuàng)新來自于制度創(chuàng)新、體制創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，這一點(diǎn)非常重要，中國的經(jīng)濟(jì)成長動(dòng)力就是改革開放。中國改革開放可以說還有很長的路要走，現(xiàn)在我們的領(lǐng)導(dǎo)人從上到下都在講：中國的改革開放現(xiàn)在處在一個(gè)攻堅(jiān)的階段。什么意思呢？就是現(xiàn)在我們還有很多體制方面制約勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)一步解放和進(jìn)一步釋放的體制弊端。這一點(diǎn)很關(guān)鍵。所以說只要中國能夠堅(jiān)持改革開放，我們勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高還會(huì)非?？?，中國的經(jīng)濟(jì)成長動(dòng)力沒有耗完。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常講：中國的最佳時(shí)期已經(jīng)過去，中國了已經(jīng)進(jìn)入了拐點(diǎn)等等。我為什么不承認(rèn)這些呢？很簡單。因?yàn)橹袊鞘谢蔬M(jìn)展才到50%、51%，中國是一個(gè)有13億、14億人口的國家，城市化率才進(jìn)展到一半，將來還有好幾億人口要進(jìn)城，如果你想象一下，好幾億人口要進(jìn)城的話，中國還要造多少個(gè)千萬個(gè)人口的城市。