B股、藍(lán)籌股：價(jià)值洼地 孕育反攻

編者按：目前，周期性藍(lán)籌股相對(duì)非周期股的下跌已經(jīng)超過1年，指標(biāo)處于歷史最低水平附近，兩個(gè)月來在底部震蕩，小盤股已經(jīng)處于回落的趨勢(shì)中。大部分B股相對(duì)A股的折價(jià)超過40%，在人民幣將持續(xù)升值、國際板即將推出的兩大利好因素下，低風(fēng)險(xiǎn)的B股、藍(lán)籌股或許是震蕩市中攻守相宜的中線投資標(biāo)的。

關(guān)注當(dāng)前市場(chǎng)中的“折價(jià)”紅利

《紅周刊》記者 馬曼然

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者來說，當(dāng)前的A＋H股以及B股市場(chǎng)或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，尤其是隨著人民幣升值、國際板等相關(guān)刺激因素的升溫，或許會(huì)成為理想的低風(fēng)險(xiǎn)套利場(chǎng)所。

B股：中長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)到來

B股最早出現(xiàn)在20世紀(jì)90年代中期，隨著經(jīng)濟(jì)和制度的演變，B股市場(chǎng)所發(fā)揮的融資功能越來越弱化，市場(chǎng)的流動(dòng)性越來越差，處于邊緣化的尷尬境地。B股市場(chǎng)的歷史遺留問題亟待解決。

解決B股市場(chǎng)，目前最關(guān)注的促發(fā)因素就是國際板的推出。業(yè)內(nèi)推測(cè)，國際板推出之時(shí)，管理層可能考慮將B股的問題一并解決。而國際板和B股的合并，可能是比較優(yōu)化的方案。另外，A股與B股合并的傳聞，也幾次引起B(yǎng)股出現(xiàn)短期大漲行情。

不過，目前來看A＋B股自然并軌仍然有不確定性，因?yàn)椴糠謱W(xué)者對(duì)先推國際板還是先大力發(fā)展債券市場(chǎng)爭(zhēng)議較大。這或許會(huì)阻擋國際板推出的進(jìn)程，也可能會(huì)對(duì)B股市場(chǎng)股價(jià)的走勢(shì)形成一定的影響。

雖然具有不確定性，但面對(duì)A、B股巨大的差價(jià)，真正掘金B(yǎng)股的時(shí)代或許已離我們不遠(yuǎn)。實(shí)際上，從2009年以來，B股市場(chǎng)的走勢(shì)顯著強(qiáng)于A股市場(chǎng)。顯示已經(jīng)有部分資金深度介入炒作。而在當(dāng)前市場(chǎng)國際板呼聲較高的情況下，B股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)正在被進(jìn)一步的挖掘。但是截止到本周，B股和A股之間的折價(jià)大多依然超過40%，最高居然達(dá)到了70%多。從長(zhǎng)期來看，顯示B股市場(chǎng)或許存在著巨大的價(jià)值洼地。當(dāng)然也有例外，我們看到萬科B股的價(jià)格去年以來大部分時(shí)間是超過A股的，目前基本持平。

投資者在選擇B股時(shí)，不僅要考慮高折價(jià)率，還要注意規(guī)避政策調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)，另外還要優(yōu)選那些估值低、具備良好的盈利記錄和充沛現(xiàn)金流的公司，推薦組合為：晨鳴B、友誼B、粵照明B、小天鵝B、南玻B、雙錢B。

A＋H股大面積倒掛：大藍(lán)籌機(jī)會(huì)來臨

歷史上A股的金融股相對(duì)于H股大多處于溢價(jià)狀態(tài)，但是去年以來，A股金融股持續(xù)走弱，相對(duì)于H股處于持續(xù)折價(jià)狀態(tài)，目前除了中信銀行仍較H股溢價(jià)，其他金融股都處于折價(jià)狀態(tài)，平均折價(jià)幅度大約是20%。

截至本周五收盤，排名前10位的倒掛個(gè)股中，有7只是金融股。其中，中國平安倒掛幅度為40%，農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、中國人壽的折價(jià)率高達(dá)30%~40%，建設(shè)銀行、交通銀行、中國鐵建、鞍鋼股份、工商銀行的折價(jià)率也在20%~30%之間。

為什么同股同權(quán)，在不同的市場(chǎng)股票價(jià)格存在如此的差異？目前普遍的說法是：這反映的是兩個(gè)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、投資理念上的差異。機(jī)構(gòu)投資者在H股市場(chǎng)具有較大的定價(jià)影響力，而A股市場(chǎng)參與主體主要是內(nèi)地投資者，而且又以中小投資者居多。盡管香港市場(chǎng)中小股東去年承擔(dān)的銀行再融資額為1128億，股本擴(kuò)容遠(yuǎn)超A股市場(chǎng)，但是香港市場(chǎng)的投資者在看待銀行融資行為方面更為理性，在對(duì)待困擾銀行的其他問題比如融資平臺(tái)貸款資產(chǎn)質(zhì)量、撥備、資本充足等監(jiān)管政策趨嚴(yán)方面不像A股市場(chǎng)的投資者那般悲觀。

不過，雖然A＋H股有價(jià)格差異，但對(duì)比兩者走勢(shì)，H股的上漲必然會(huì)帶動(dòng)A股的走高。從基本面上看，隨著工行再融資的完成，困擾市場(chǎng)的再融資利空已基本消散，目前銀行股2011年度預(yù)測(cè)市盈率及市凈率相對(duì)較低。而保險(xiǎn)股在加息周期中將明顯受益。由此，A股中的金融股已具備投資價(jià)值。

另外，我們還可以關(guān)注恒生A＋H股溢價(jià)指數(shù)。該指數(shù)通過比較同時(shí)有A股和H股的上市公司在兩地市場(chǎng)的價(jià)格差異計(jì)算A股和H股的相對(duì)估值水平。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)以100為基準(zhǔn)，當(dāng)指數(shù)大于100時(shí)，A股相對(duì)H股有所溢價(jià)。目前指數(shù)處于100以下，歷史數(shù)據(jù)顯示，這往往就會(huì)引發(fā)一輪藍(lán)籌行情。

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