2010年11月12日 18:52鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 11月12日由證券日?qǐng)?bào)社主辦的第六屆中國證券市場年會(huì)在北京釣魚臺(tái)國賓館舉行，此次年會(huì)的主題為“轉(zhuǎn)型與跨越”，以下為國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷演講實(shí)錄：

李迅雷：各位來賓，我講的內(nèi)容并不多，提一個(gè)建議，問題在于今天市場下跌，現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量過大我們應(yīng)該有一個(gè)疏通的渠道，但是投資者肯定在想我們市場跌成這個(gè)樣子還要讓錢往外流顯然不太恰當(dāng)，中國很多事情不能太短視，我們經(jīng)常為了自己一些短期利益提出一些相應(yīng)的建議，比如說兩個(gè)油桶引發(fā)的血案，意思中石油、中石化把股市給拖累了，因?yàn)樗鼈兊纳蠞q導(dǎo)致恐慌。非常湊巧的是我在兩年以前寫了一篇文章，這篇文章的題目叫“中石油引發(fā)的血案”，在2007年中石油出現(xiàn)大幅度下跌，發(fā)行價(jià)16.7元，引發(fā)了上市之后沖到四五十塊錢最后下跌，整個(gè)市場從6000點(diǎn)拖下來，中石油早就應(yīng)該在A股上市，我記得在2000年的時(shí)候中石油準(zhǔn)備在A股上市，但是遭到中國眾多投資者的強(qiáng)烈反對(duì)，這么大一個(gè)盤子把我們的市場給搞壞掉，所以2000年中石油轉(zhuǎn)到香港上市，在香港的發(fā)行價(jià)是6.2元港幣，如果當(dāng)初我們作為廣大的散戶投資者如果從大局出發(fā)，如果能夠支持它在A股上市說不定買了大黑馬。很多東西我們不能只看眼前，市場明天怎樣后天又會(huì)怎樣，當(dāng)時(shí)下跌的時(shí)候大家充滿著對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀對(duì)政策的指責(zé)，當(dāng)市場上漲的時(shí)候我們又在憧憬未來憧憬5000點(diǎn)、8000點(diǎn)乃至10000點(diǎn)，問題歸問題，市場歸市場，應(yīng)該兩方面來看，市場是波動(dòng)的。我們現(xiàn)在處在新興市場，我的建議是現(xiàn)在人民幣發(fā)太多了，人民幣升值壓力又很大，怎么來抑制通貨膨脹，怎么來抑制流動(dòng)性，鼓勵(lì)民間資本到海外投資。去年到今年四月份政府頒布關(guān)于鼓勵(lì)民營企業(yè)投資的新36條，從我這邊來看占了國內(nèi)投資的大頭，從今年上半年來看已經(jīng)超過國有企業(yè)的投資比重，我們民營經(jīng)濟(jì)占GDP的比重超過50%以上，在這種情況下應(yīng)該要有一個(gè)全球化的投資視野。

為什么走出去？我們M2太大，這一點(diǎn)前面專家也提到過，目前我國M2的水平已經(jīng)是接近于70萬億，到今年年底估計(jì)應(yīng)該在71萬億左右，確實(shí)已經(jīng)達(dá)到GDP的兩倍。我們一直在指責(zé)美國濫發(fā)貨幣，美國開動(dòng)印鈔機(jī)，到底貨幣誰發(fā)的多，美國在過去40年當(dāng)中M2在GDP的比重基本沒有什么變化，還是60%左右，中國接近200%。我們?nèi)嗣胥y行的資產(chǎn)負(fù)債表跟美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表相比確實(shí)差異很大，我們銀行的資產(chǎn)負(fù)債表確實(shí)是負(fù)債率太高。

日本在日元大幅度升值期間，它的M2占GDP的比重不過是不到100%，上升幅度也是比較緩慢，到現(xiàn)在為止在150%左右，作為新興市場作為城市化率水平不到50%的M2占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到200%，接下來還要保持高速增長怎么辦？中國未來面臨的問題我覺得還是非常嚴(yán)峻，這么大量的貨幣滯留在國內(nèi)。我們再看一下日本，日元大幅升值通貨膨脹非常低，通貨膨脹率在2%、3%左右，M2的增幅也不高，它的M2增幅大概在8%左右，我們過去是18%，人家是怎么解決的？人家通過大量的海外投資，當(dāng)然它的海外投資有成功的地方也有失敗的地方，失敗的地方大量投了美國國債，成功的地方還是投了不少美國的房地產(chǎn)、美國的股票。到目前為止，日本通過海外投資獲得的收益率非?？捎^，08年1500多億美元，09年1300多億美元，使得即便國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不行，但是海外投資這一塊對(duì)于它的GMP增長起到正面的貢獻(xiàn)。中國人民幣國際化的進(jìn)程現(xiàn)在主要是在貿(mào)易下是不是能夠轉(zhuǎn)到資本下，有限度的允許境內(nèi)個(gè)人、境內(nèi)民營企業(yè)在資本向下一定限度的自由兌換然后投資海外，這方面過去在人民幣升值的背景之下大家投資海外的動(dòng)力不足，但是如果這個(gè)口子要打開，萬一以后大家投資意愿明顯上升了。在2000年我們H股指數(shù)1300點(diǎn)，如果這個(gè)時(shí)候允許國內(nèi)投資者投資H股的話，它現(xiàn)在的收益是十倍，14000多點(diǎn)，整整收益率是十倍?，F(xiàn)在不允許國內(nèi)投資者投資境外股票，你在國內(nèi)十年的收益率大概只有50%不到，差距如此之大，一方面由于大量資金滯留在國內(nèi)導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性過剩導(dǎo)致國內(nèi)投資盛行，現(xiàn)在炒生姜炒蘋果炒棉花，如果這個(gè)市場還是封閉的話，還是缺乏投資渠道，現(xiàn)在確實(shí)是到了要考慮資本市場雙向開放的時(shí)候。

對(duì)于A股市場還是比較看好的，在過去十年當(dāng)中A股市場整體漲幅比較小，目前A股雖然市場波動(dòng)比較大，但是整體大體股票的估值水平處于比較低的格局，房地產(chǎn)未來十年還是會(huì)繼續(xù)看好，但是它要大幅度上漲的空間不大，其它大宗商品雖然在通脹預(yù)期之下大家比較看好，從歷史上來看大宗商品跑不贏GDP的增長，甚至跑不贏CPI。黃金的價(jià)格可能由于各個(gè)國家競相發(fā)行貨幣，黃金價(jià)格可能還是會(huì)大幅走高。但是未來大家普遍講人民幣升值問題，有沒有可能出現(xiàn)人民幣大幅貶值的可能性？日本案例日元大幅升值，這兩個(gè)國家有很大差異。我們可以看到韓國在M2大幅增長過程當(dāng)中韓元不斷貶值，當(dāng)M2超過200%成為世界上M2占GDP最高的國家，這個(gè)時(shí)候我們的人民幣如果說先升值后貶值，對(duì)于海外投資對(duì)于現(xiàn)在能夠開放能夠?qū)γ耖g開放海外投資這是一個(gè)非常好的選擇。

時(shí)間關(guān)系我就講到這里，謝謝。

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