2009年12月29日 01:24每日經(jīng)濟(jì)新聞【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

“融資融券和股指期貨對(duì)于市場(chǎng)功能的完善、機(jī)制的健全以及規(guī)模的拓展都有著不可估量的推動(dòng)作用。以融資融券、股指期貨和直接投資為代表的創(chuàng)新將引爆行業(yè)的第二次革命，這次革命不僅將繼續(xù)助推證券行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，而且將帶來(lái)證券行業(yè)盈利模式的變革，而這種變革是根本性的、全局性的，其意義要比第一次革命深遠(yuǎn)得多……它們(融資融券和股指期貨)不僅能夠帶來(lái)直接的增量傭金和利息收入，而且對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展、證券公司的競(jìng)爭(zhēng)格局都帶來(lái)根本性的改觀?！绷红o用“革命”這樣絢麗而鮮紅的字眼來(lái)敘述創(chuàng)新將給證券行業(yè)帶來(lái)的變化。

風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出時(shí)間難料

雖然總體來(lái)看，證券行業(yè)2010年形勢(shì)一片大好，但仍然存在一些不確定因素，或?qū)θ坦傻淖邉?shì)產(chǎn)生影響。這一點(diǎn)值得投資者注意。

“最具有不確定性的就是創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的時(shí)間和進(jìn)度。”西南證券行業(yè)分析師王大力告訴記者：“這將對(duì)券商融資以后的資金使用效率和業(yè)績(jī)好壞產(chǎn)生重要影響?！?/p>

他進(jìn)一步闡述道：“券商監(jiān)管以凈資本為核心，誰(shuí)的凈資本大誰(shuí)就能早些開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，所以大家都希望擴(kuò)充資本，而再融資或IPO能夠?qū)崿F(xiàn)這種目的。同時(shí)，在2006年~2007年之間，大多數(shù)中小券商上市都是通過(guò)借殼完成的，借殼后運(yùn)作再融資是一種必要的邏輯演變。這兩個(gè)原因促使近期證券行業(yè)融資風(fēng)起云涌。但是因?yàn)閯?chuàng)新業(yè)務(wù)推出可能沒(méi)有那么快，即使推出在初期覆蓋面也比較窄，因此短期內(nèi)會(huì)造成券商資金效率低下，業(yè)績(jī)壓力很大。而在此壓力下，中小券商更容易致力于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，大打傭金戰(zhàn)，進(jìn)而又進(jìn)一步造成業(yè)績(jī)壓力。所以龍頭券商由于有估值及創(chuàng)新業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，故更有關(guān)注價(jià)值?！?/p>

機(jī)會(huì)

2010年券商股行情四大催化劑

創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出

12月，各家券商的年度行業(yè)投資策略報(bào)告相繼發(fā)布，而在翻閱了這些策略報(bào)告后記者發(fā)現(xiàn)，幾乎所有研究員都將融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出導(dǎo)致盈利模式變革視作2010年券商股股價(jià)上漲的催化劑。據(jù)梁靜測(cè)算，即使在試點(diǎn)期間，融資融券與股指期貨對(duì)證券公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)也可以達(dá)到10%~20%；而全面鋪開(kāi)以后，光是融資融券就可對(duì)行業(yè)貢獻(xiàn)潛在凈收入超500億元，占到行業(yè)凈收入的20%以上。股指期貨在試點(diǎn)期間，期貨交易傭金和投資收益合計(jì)將達(dá)到60億~90億元、凈收入貢獻(xiàn)度為5%~7%；而全面鋪開(kāi)期間，期貨業(yè)務(wù)收入也可達(dá)到500億元、對(duì)凈收入貢獻(xiàn)度達(dá)到20%。

而一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士指出，或許最快2010年一季度融資融券就將推出，隨后才是股指期貨。中金公司則認(rèn)為，融資融券將采用專業(yè)化模式，但將分為兩個(gè)階段進(jìn)行。在證券金融公司設(shè)立前，有資格開(kāi)展融資融券的證券公司必須以自有資本開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，并逐步向整個(gè)證券行業(yè)推廣；在證券金融公司設(shè)立后，證券公司轉(zhuǎn)融通環(huán)節(jié)將被打通，實(shí)現(xiàn)融資融券的運(yùn)作機(jī)制。

值得一提的是，有分析人士指出，雖然融資融券和股指期貨對(duì)整個(gè)證券行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，但是考慮到管理層多半會(huì)采取先試點(diǎn)、再鋪開(kāi)的推出方式，各家券商受益時(shí)間將有先有后，受益程度也各不相同。由于融資融券和股指期貨均屬于資本密集型業(yè)務(wù)，所以如海通證券、中信證券等凈資本較高的創(chuàng)新類大券商將首先受益。

自營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)

創(chuàng)新業(yè)務(wù)無(wú)疑是2010年券商行業(yè)的最大利好。2009年下半年券商爭(zhēng)先恐后通過(guò)各種方式融資，很大程度上也是為創(chuàng)新業(yè)務(wù)未雨綢繆。正所謂“手中有錢，心中不慌”，手握巨資的券商們?cè)趥鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張上也有了更多的發(fā)揮空間。這也是眾多市場(chǎng)人士看好2010年券商股表現(xiàn)的另一個(gè)理由：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依然能夠穩(wěn)步增長(zhǎng)。

但是中金公司指出，在經(jīng)過(guò)融資潮以后，上市券商自有資產(chǎn)迅速膨脹，這將極大地改變目前多數(shù)證券公司以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的價(jià)值導(dǎo)向，自營(yíng)業(yè)務(wù)在券商業(yè)務(wù)中的重要性將逐步提升。

而從2009年券商股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)彈性大小也在很大程度上決定了公司股價(jià)表現(xiàn)。東北證券正是因?yàn)榘盐兆×薃股市場(chǎng)反彈契機(jī)并進(jìn)行積極加倉(cāng)，自營(yíng)投資收益頗豐，從而成為2009年券商股漲幅最大的品種，年漲幅超過(guò)200%。

有意思的是，在對(duì)證券行業(yè)2010年進(jìn)行展望時(shí)，東北證券行業(yè)分析師趙新安也將自營(yíng)業(yè)務(wù)作為行業(yè)2010年最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一，并且指出“由于2008年上半年股指尚處于高點(diǎn)，很多券商逢高減持了手中的股票，投資收益基數(shù)較高；再加上大部分券商在2009年股指反彈的過(guò)程中加倉(cāng)較慢，總體倉(cāng)位較低，因此2009年上半年雖然證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)有所盈余，總額卻大大降低。但是2009年較低的基數(shù)對(duì)于2010年券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)反倒是個(gè)利好。”

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