2010年01月08日 07:27中國證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

□本報記者 賀輝紅

在3300點壓力區(qū)前，A股再現(xiàn)強烈震蕩，近八成股票出現(xiàn)下跌。市場如此調(diào)整是否在為年報行情挖坑，抑或只是進一步調(diào)整的開始？分析人士認為，供求關系日益緊張是市場下跌主因，但市場下跌空間預計有限，建議關注年報結構性機會。

黃金坑VS下跌陷阱

3300點區(qū)間屢攻不破，市場只有選擇退二進一的戰(zhàn)術。不過，其戰(zhàn)術意圖是為年報行情挖一個黃金坑還是制造一個出貨的陷阱呢？分析人士認為，從目前的估值水平和流動性狀況來看，下跌空間應該不會太大，而年報機會只存在于一些結構性板塊中。

英大證券研究所所長李大霄表示，2009年上市公司年報將不是整體性的，煤炭、重組板塊等可能會特別優(yōu)秀，而部分板塊則可能并不亮眼。而業(yè)績優(yōu)秀的板塊對整個市場而言，向上拉動的作用也不會太明顯。他認為，目前市場的下跌是因股指期貨等利好預期下降造成的，這種下跌不一定會形成過大的殺傷力。但值得注意的是，未來影響市場主因的可能不是業(yè)績，而是供求關系。

江南證券預測，2009年預計全部A股的每股收益同比增長為33%，而2010年則有28%的增長，2011年有23%的增長，對應大盤的估值中樞為3700點。如果央行加息，這個中樞還將下移。

東莞證券則表示，從2009年以及今年上市公司業(yè)績的增長形勢看，2009年上市公司的業(yè)績增長將是一種報復性的V型反彈，而今年下半年將轉向平穩(wěn)增長。若合理泡沫行情的估值上限為動態(tài)30倍市盈率，按估算大盤沖擊4000點是可能的，但屆時泡沫水平會明顯加大。從市場目前整體的動態(tài)估值看，現(xiàn)在仍處于歷史合理區(qū)域的中位區(qū)。根據(jù)歷史經(jīng)驗看，幾乎每年行情都有超出估值重心的泡沫階段?，F(xiàn)在政策對流動性的控制并不是堅決剎車，流動性具備潛在的供給能力，而這一潛在供給在今年上半年釋放的可能性較大。因此，今年上半年股市首先將出現(xiàn)在估值基礎上的流動性推動行情。

三大矛盾圍繞A股

從目前的市場環(huán)境來看，存在三大主要矛盾：一是供求關系，二是經(jīng)濟增長與退出政策影響資本市場的矛盾，三是匯率互動的階段性影響。

從供求關系來看，根據(jù)日信證券的初步測算，2010年A股市場的新股發(fā)行、限售股解禁減持、上市公司再融資、企業(yè)債，累計需求資金量將在1.82萬億-2.02萬億元左右，如果考慮到紅籌股回歸，那么A股市場總的資金需求量在2.53萬億-3.47萬億元。在資金供應方面，居民儲蓄存款、新增人民幣貸款、境外熱錢流入以及除基金外的機構投資者(保險、信托、社保、券商自營、券商理財、非金融類上市公司、財務公司、企業(yè)年金等)共計可提供流動性約3.03萬億-3.2萬億元。當然，這其中還存在變數(shù)，因為二級市場上的存量大小非數(shù)量非常大，如果更多機構需要通過股市解決融資問題，籌碼供給壓力將倍增。

從第二個矛盾來看，寬松的貨幣政策使全球經(jīng)濟穩(wěn)定下來，但在新技術革命尚未興起的背景下，大量發(fā)行貨幣終將導致通貨膨脹。而政策關于“穩(wěn)定價格水平，有效管理通脹預期”的表述也表明，防通脹會成為貨幣當局今年的工作重點。上海證券認為，雖然溫和通脹有助于促進企業(yè)盈利恢復，而且通脹初期股票市場仍有吸引力，但價格的過快上漲導致的政策調(diào)整力度超出此前預期仍會對市場造成負面影響。此外，某券商資產(chǎn)管理部人士認為，目前對房地產(chǎn)的調(diào)控也已經(jīng)展開。按照以往規(guī)律，一旦房地產(chǎn)行業(yè)見頂，三個月后，股市也將見頂。

第三個矛盾實際上來自于美元。從美元指數(shù)歷年的走勢來看，在從底部反彈的階段，美元與新興市場一般存在負相關關系。目前，美元指數(shù)的走勢與新興市場的負相關性更加明顯，因為本輪金融危機之后，美國的低利率政策使美元取代以往的日元，成為全球流動性的根源。如果美國加息，美元上漲，全球流動性勢必出現(xiàn)階段性緊縮，這對新興市場也是一次考驗。目前，美元指數(shù)在20天線受到支持后開始緩步回升，后市走勢需密切關注。

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