2010年01月05日 10:16中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

申銀萬(wàn)國(guó)：關(guān)注估值偏低、年報(bào)超預(yù)期的汽車股

光大證券：軟件行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇 軟件股階段性行情演繹中

國(guó)信證券：09年有色金屬價(jià)格走勢(shì)完美收官 有色板塊趨勢(shì)投資正當(dāng)時(shí)

申銀萬(wàn)國(guó)：關(guān)注估值偏低、年報(bào)超預(yù)期的汽車股

2009年下半年結(jié)構(gòu)改善導(dǎo)致汽車行業(yè)盈利增長(zhǎng)明顯，預(yù)計(jì)整車全年利潤(rùn)增速在75%左右。1-11 月整車銷售收入同比增長(zhǎng)28.7%，利潤(rùn)增長(zhǎng)68.1%，全年利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)的主要原因在于：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善、成本處于低位導(dǎo)致毛利率的改善(1-11 月整車毛利率達(dá)到16.76%，同比提升1.79 個(gè)百分點(diǎn))、供給緊張導(dǎo)致費(fèi)用的減少，預(yù)計(jì)全年整車?yán)麧?rùn)增速在75%左右。季度比較，3、4 季度行業(yè)盈利改善明顯，6-8 月銷售收入環(huán)比增長(zhǎng)5.4%，利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)20.3%，9-11 月銷售收入環(huán)比增長(zhǎng)16%，利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)24.4%，下半年利潤(rùn)增速高于收入增速，主要原因仍是需求向好及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。

預(yù)計(jì)轎車及給轎車配套零部件公司年報(bào)業(yè)績(jī)值得期待，建議重點(diǎn)關(guān)注上汽、一轎、江淮；零部件關(guān)注福耀、華域。預(yù)計(jì)12 月轎車銷量在85 萬(wàn)輛左右，全年銷量在750 萬(wàn)輛左右，同比增速將達(dá)到48%，且下半年轎車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯，與之相對(duì)應(yīng)的上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)值得關(guān)注，也存在超出預(yù)期的可能?；谙掳肽贽I車銷售好于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)上汽主業(yè)(08、09 年均不考慮雙龍減值準(zhǔn)備)同比增長(zhǎng)約200%；考慮雙龍減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)09年業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)960%左右，一轎主業(yè)同比增長(zhǎng)21%，但其有整體上市預(yù)期，仍值得重點(diǎn)關(guān)注；預(yù)計(jì)福耀主業(yè)同比增長(zhǎng)約360%左右，華域主業(yè)同比增長(zhǎng)35%左右，但其2010 年業(yè)績(jī)值得期待，且估值明顯偏低，值得關(guān)注。

半掛牽引車復(fù)蘇推動(dòng)重卡下半年整體復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年銷量增速為17%左右，重點(diǎn)關(guān)注濰柴，目前估值偏低。上半年4 萬(wàn)億投資拉動(dòng)重卡工程車復(fù)蘇，下半年隨著物流好轉(zhuǎn)，刺激半掛牽引車逐月復(fù)蘇，從7 月開始，半掛牽引車比重提升至40%左右，半掛牽引車的復(fù)蘇導(dǎo)致半掛牽引車比重高的廠商業(yè)績(jī)下半年大幅環(huán)比增長(zhǎng)，如濰柴、福田等，由于下半年重卡需求好于預(yù)期，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致濰柴等業(yè)績(jī)超出預(yù)期，我們上調(diào)公司09 年、2010 年EPS分別至4.21 元和4.86 元，目前估值偏低。

4Q09 年客車需求復(fù)蘇較快，預(yù)計(jì)全年銷量同比下降5%左右，重點(diǎn)關(guān)注宇通、金龍。從7 月份開始，客車每月銷量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，平均增速在38%左右，雖然全年行業(yè)銷量仍同比下降，但預(yù)計(jì)龍頭公司如宇通憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)銷量能實(shí)現(xiàn)持平，市場(chǎng)份額提升約2 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司全年客車主業(yè)盈利將同比增長(zhǎng)30%左右，由于2010 年春節(jié)與往年比時(shí)間推后，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致10 年1 月客車需求將有明顯同比增長(zhǎng)。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)

光大證券：軟件行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇 軟件股階段性行情演繹中

軟件業(yè) PMI指數(shù)連續(xù)4個(gè)月上升，達(dá)到2008年6月以來(lái)的最高水平；新訂單、新出口訂單均強(qiáng)勁增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期穩(wěn)中有升，我們認(rèn)為，軟件行業(yè)的春天已經(jīng)到來(lái)，維持對(duì)計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)行業(yè)“增持”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦東華軟件、遠(yuǎn)光軟件、航天信息和東軟集團(tuán)。而根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，每年年底到次年初，軟件板塊均會(huì)出現(xiàn)“換年行情”，建議投資者超配業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、PEG小于1的價(jià)值股。

行業(yè)收入增速持續(xù)快速上升

2009年11月，軟件業(yè)收入同比增長(zhǎng)31.3%，創(chuàng)下2008年9月以來(lái)的最高紀(jì)錄，而且增速已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上升。經(jīng)過(guò)2009年1-2月和8-9月的兩次探底之后，軟件行業(yè)出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和工信部年度會(huì)議，一再?gòu)?qiáng)調(diào)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、“兩化”融合以及扶持高科技自主創(chuàng)新，這也為軟件行業(yè)2010年的增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)。

1-11月，軟件技術(shù)服務(wù)的收入增速為30.3%，在各子行業(yè)中位居第一；其次是軟件產(chǎn)品和系統(tǒng)集成。嵌入式系統(tǒng)和IC設(shè)計(jì)收入增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全行業(yè)，主要是由于全球金融危機(jī)導(dǎo)致的電子產(chǎn)品和半導(dǎo)體行業(yè)下滑。我們認(rèn)為，隨著2010年企業(yè)IT開支進(jìn)入上升周期，系統(tǒng)集成收入增速有望提高。從長(zhǎng)期看，技術(shù)服務(wù)增長(zhǎng)快于全行業(yè)仍是大勢(shì)所趨。

同時(shí)，軟件與服務(wù)行業(yè)PMI連續(xù)四個(gè)月上升，11月達(dá)到71.9，創(chuàng)下2008年6月以來(lái)的最高紀(jì)錄。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，軟件與服務(wù)業(yè)PMI對(duì)行業(yè)收入有極強(qiáng)的預(yù)示作用，PMI的持續(xù)上升標(biāo)志著軟件業(yè)的春天已經(jīng)到來(lái)。

而在PMI組成成分中，新訂單、新出口訂單指標(biāo)有強(qiáng)勁增長(zhǎng)，均創(chuàng)下2008年7月以來(lái)的最高值；積壓訂單指標(biāo)從收縮狀態(tài)提高到平衡狀態(tài)，我們認(rèn)為進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間只是時(shí)間問(wèn)題，且業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期也會(huì)持續(xù)穩(wěn)步上升。

“換年行情”漸近尾聲

根據(jù)2005-2008年的經(jīng)驗(yàn)，每年年底至次年年初，軟件板塊一般會(huì)出現(xiàn)“換年行情”，平均持續(xù)36個(gè)交易日，相對(duì)滬深300的平均漲幅為13.9%。這是由于軟件企業(yè)多為高速增長(zhǎng)企業(yè)，從當(dāng)年EPS滾動(dòng)到來(lái)年EPS，產(chǎn)生的價(jià)值重估效較為明顯。

2009年底的軟件板塊行情已經(jīng)持續(xù)了45個(gè)交易日，超過(guò)歷史平均水平；該板塊表現(xiàn)也超越滬深300指數(shù)12.69%，接近歷史平均水平。目前軟件板塊的2010年市盈率已達(dá)44倍，處于歷史較高水平。

雖然我們對(duì)軟件行業(yè)的前景感到樂(lè)觀，但是投資者不應(yīng)忽視高估值的風(fēng)險(xiǎn)。隨著“換年行情”逐漸接近尾聲，建議投資者超配業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、PEG小于1的價(jià)值股。我們維持對(duì)軟件行業(yè)“增持”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦東華軟件、遠(yuǎn)光軟件、航天信息和東軟集團(tuán)。(光大證券 裴培)

國(guó)信證券：09年有色金屬價(jià)格走勢(shì)完美收官 有色板塊趨勢(shì)投資正當(dāng)時(shí)

2009 年有色金屬與黃金價(jià)格走勢(shì)完美收官

2009 年，LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫和鎳金屬三月期貨年漲幅分別為：140.23%、44.81%、143.44%、111.92%、58.41%和58.33%。國(guó)內(nèi)銅、鋁、鋅三月期貨年漲幅分別為：141.53%、50.95%和113.72%。國(guó)內(nèi)鉛、錫和鎳現(xiàn)貨價(jià)格年漲幅分別為40.35%、25.5%和56.98%。綜合國(guó)內(nèi)外金屬年上漲情況，漲幅排序依次為：銅、鋅、鉛、鎳、鋁和錫。銅作為基本金屬的龍頭品種漲幅位居榜首。此外，雖然黃金在2009 年25.36%的漲幅并不突出，但是黃金是唯一一個(gè)在2009 年創(chuàng)出歷史新高的品種。

我們認(rèn)為一季度有色板塊趨勢(shì)投資正當(dāng)時(shí)，理由如下：

首先，2009 年11 月至2010 年3 月，宏觀指標(biāo)的基數(shù)效應(yīng)會(huì)表現(xiàn)得淋漓盡致，一年前周期性行業(yè)大幅下滑，未來(lái)5 個(gè)月將大幅反轉(zhuǎn)。根據(jù)國(guó)信宏觀研究組的測(cè)算，各主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均將在2010 年一季度達(dá)到來(lái)年的最好值。此外，固定資產(chǎn)投資、汽車銷量和地產(chǎn)銷售額同比值預(yù)計(jì)將在一季度達(dá)到全年的增速峰值。國(guó)內(nèi)PMI 則有可能在明年4 月達(dá)到全年最高值。我們認(rèn)為這樣的宏觀背景非常適合強(qiáng)周期性行業(yè)的趨勢(shì)性投資。

其二，進(jìn)入2009 年四季度，國(guó)內(nèi)外銅、鋁、鋅價(jià)均創(chuàng)出了年內(nèi)新高，但有色板塊指數(shù)的年內(nèi)新高出現(xiàn)在2009 年的8 月初，此后一直處于盤整格局。以江西銅業(yè)為代表的銅板塊，中孚實(shí)業(yè)為代表的電解鋁板塊(焦作萬(wàn)方除外)，中金嶺南為代表的鉛鋅板塊均未跟隨金屬價(jià)格創(chuàng)出年內(nèi)新高。有色板塊走勢(shì)與金屬價(jià)格背離已久，為2010 年一季度的板塊趨勢(shì)投資奠定了基礎(chǔ)。

其三，傳統(tǒng)意義上的部分金屬上游消費(fèi)旺季將在一季度末展開，需求帶動(dòng)的金屬價(jià)格上漲也將再次迎來(lái)一個(gè)小高潮。至于美元走勢(shì)，我們認(rèn)為隨著部分金屬消費(fèi)旺季的到來(lái)，供需面的利好因素將在很大程度上沖淡美元短期走強(qiáng)對(duì)金屬價(jià)格的壓制效應(yīng)，事實(shí)上，從2009 年12 月初開始，金屬價(jià)格對(duì)短期美元走強(qiáng)反應(yīng)已相對(duì)平淡。同時(shí)，理論上一季度的業(yè)績(jī)同比和環(huán)比均將出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。這同樣會(huì)成為市場(chǎng)趨勢(shì)投資的強(qiáng)有力的理由。

最后，如果說(shuō)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，震蕩較大的周期類板塊往往在年底不會(huì)成為投資者的首選。那么來(lái)年的第一季度，由于整個(gè)板塊走勢(shì)已經(jīng)與金屬價(jià)格出現(xiàn)了比較大的背離，在外部環(huán)境配合的情況下，相信有色板塊在一季度會(huì)重新獲得投資者的青睞。

做2010 年一季度的趨勢(shì)投資，我們覺(jué)得凡是金屬價(jià)格創(chuàng)下了2009 年年內(nèi)新高并且短期將繼續(xù)走高的如銅、鋁、鋅，而對(duì)應(yīng)的各子板塊下的上市公司股價(jià)與金屬價(jià)格背離已久的品種如江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、中金嶺南、中孚實(shí)業(yè)、焦作萬(wàn)方、辰州礦業(yè)均是很好的投資標(biāo)的。(國(guó)信證券研究所)第 [1] [2] [3] 頁(yè)

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