2009年12月11日 17:21鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

李晶 (Jing Ulrich) , 董事總經(jīng)理, 中國(guó)證券和大宗商品主席, 摩根大通

剛公布的11月份數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。我們預(yù)期，受益于公共投資持續(xù)、房地產(chǎn)私人投資回升以及消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)(摩根大通預(yù)測(cè)：9.5%)。此外，中國(guó)主要出口市場(chǎng)的外部需求前景正在改善，顯示明年的凈出口將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。

政府領(lǐng)導(dǎo)人在最近閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上重申，明年中國(guó)將繼續(xù)維持現(xiàn)有的宏觀政策不變，以促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)、支持私人部門投資以及開展結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)調(diào)整為目標(biāo)。同時(shí)，近期宣布調(diào)整針對(duì)房地產(chǎn)及汽車行業(yè)的支持政策，反映了政府將選擇性地開展政策調(diào)整，以抑制投機(jī)活動(dòng)，確保行業(yè)增長(zhǎng)以可持續(xù)的方式進(jìn)行。

消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比上揚(yáng)0.6%，但生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)下跌2.1%

中國(guó)11月份的消費(fèi)價(jià)格由10月份的同比下跌0.5%回升至同比上升0.6%，生產(chǎn)價(jià)格則由10月份的同比下跌5.8%回升至同比下跌2.1%。摩根大通預(yù)測(cè)2010年通脹將溫和上升3%。鑒于通脹前景溫和以及主要出口市場(chǎng)面臨不確定因素，我們預(yù)期中國(guó)不會(huì)急于收緊貨幣政策。

消費(fèi)物價(jià)指數(shù)自2009年1月以來首次出現(xiàn)上升，主要原因是政府放寬對(duì)資源價(jià)格的限制以及冬季的暴風(fēng)雪加劇了食品價(jià)格的上漲。自11月10起，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)(發(fā)改委)將汽油及柴油的零售指導(dǎo)價(jià)分別上調(diào)7%及8%。

國(guó)際原油及煤炭?jī)r(jià)格上漲連同惡劣的氣候?qū)е律a(chǎn)價(jià)格上漲。11月份，中國(guó)官方的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的購(gòu)進(jìn)價(jià)格由10月份的56.9點(diǎn)升至63.4點(diǎn)。

盡管商品價(jià)格面臨上漲壓力，但工業(yè)產(chǎn)能過剩應(yīng)可限制制造商將上漲的原材料成本轉(zhuǎn)嫁予消費(fèi)者的能力。根據(jù)工業(yè)和信息化部公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)24個(gè)第二產(chǎn)業(yè)中的21個(gè)存在產(chǎn)能過剩問題。

中國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)19.2%

中國(guó)11月份的工業(yè)生產(chǎn)值由10月份的同比增長(zhǎng)16.1%加速至19.2%。近期的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)顯示，受內(nèi)需活躍及出口回升支持，工業(yè)活動(dòng)將于未來數(shù)月進(jìn)一步增加。11月份中國(guó)官方的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)仍維持于55.2不變，新訂單指數(shù)輕微下跌0.1點(diǎn)至58.4點(diǎn)，而新出口訂單指數(shù)下跌0.9%至53.6。雖然兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均見下跌，但仍位于擴(kuò)張水平以上。

中國(guó)10月份的用電量增長(zhǎng)由9月份的9.5%按年加速至17.1%，反映工業(yè)活動(dòng)活躍。這也是用電量連續(xù)第五個(gè)月出現(xiàn)正增長(zhǎng)(年率)。

近期消費(fèi)相關(guān)的指標(biāo)顯示國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)工業(yè)品的終端需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。部分受益于政府支持，2009年前11個(gè)月的汽車銷量達(dá)1,220萬輛。1月份， 1.6升或以下排量汽車的購(gòu)置稅由10%下調(diào)至5%。2010年，該項(xiàng)優(yōu)惠稅率將調(diào)整為7.5%。

政府將繼續(xù)為農(nóng)用車輛升級(jí)提供補(bǔ)貼，增加對(duì)車輛以舊換新的補(bǔ)貼，以及開始在五個(gè)試點(diǎn)城市對(duì)購(gòu)買使用可替代能源的車輛提供補(bǔ)貼。

2009年前10個(gè)月，中國(guó)的家電銷售按年上升47%。政府將繼續(xù)實(shí)施家電下鄉(xiāng)及以舊換新補(bǔ)貼計(jì)劃，且后者涵蓋的省份將在最初的9個(gè)試點(diǎn)省份的基礎(chǔ)上予以增加。

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，中國(guó)2009年的粗鋼產(chǎn)量將高達(dá)6億噸。汽車、房地產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的鋼材需求已經(jīng)回升。然而，鑒于鋼材業(yè)存在產(chǎn)能過剩的問題，政府已開始實(shí)施加快關(guān)閉及整合小型鋼材廠的措施。國(guó)家發(fā)改委預(yù)計(jì)，中國(guó)目前的鋼材產(chǎn)能為7億噸。

年初至10月底期間，中國(guó)的鋼材產(chǎn)品庫(kù)存增加22.8%至1,200萬噸。11月份前十天，日均粗鋼產(chǎn)量由10月份的167萬噸放緩至162萬噸。

今年前11個(gè)月，中國(guó)固定資產(chǎn)投資上漲了32.1%

2009年前11個(gè)月，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)勢(shì)頭趨緩，年比達(dá)32.1%，而1-10月份的年比增幅達(dá)33.1%。盡管中國(guó)北部省份的建設(shè)活動(dòng)因冬天的到來而放緩，但固定資產(chǎn)投資隨著房地產(chǎn)建設(shè)的復(fù)蘇而繼續(xù)上漲。隨著政府投資的趨緩，私人部門投資的投資有望在GDP增長(zhǎng)中扮演更重要的角色。

占固定資產(chǎn)投資近四分之一的房地產(chǎn)建設(shè)強(qiáng)勁反彈 (10月份新房開工數(shù)年比上漲55.2%)。住房依然保持旺銷勢(shì)頭 (11月份中國(guó)6大城市的平均住房銷售年比上漲了67.2%)。

房地產(chǎn)價(jià)格的上漲和對(duì)投機(jī)性需求的顧慮促使政府對(duì)5年內(nèi)售房征收5.5%的交易稅。自2008年12月以來，出售兩年以上住房無需繳稅。

政策調(diào)整可能會(huì)有利于普通購(gòu)房者-通過增加小型住宅和補(bǔ)貼住房的供應(yīng)。鑒于住房板塊對(duì)投資和消費(fèi)的重要性，政府可能會(huì)努力維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提到的一個(gè)大方向之一就是推進(jìn)城市化的進(jìn)程。將會(huì)通過改善城市規(guī)劃、發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施并放寬戶口限制的方式發(fā)展中小規(guī)模城市。到2008年年底，中國(guó)城市居民人口為6億左右。

中國(guó)11月份M2貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)29.7%

11月份，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2增幅達(dá)29.7%，高于10月份29.4%的同比增幅。中國(guó)人民銀行(央行)公布，11月份人民幣貸款增加2,948億元，高于10月份的2,530億元。2009年前11個(gè)月人民幣貸款增加9.2萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)122.6%。

雖然2010年總體貸款增長(zhǎng)應(yīng)會(huì)緩和，但放貸活動(dòng)應(yīng)仍舊比較積極，為進(jìn)行中的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和受益于政府支持的增長(zhǎng)行業(yè)提供融資。預(yù)計(jì)流動(dòng)性狀況仍將比較活躍，因?yàn)樵谛履陣?guó)內(nèi)存款將流動(dòng)起來，信貸增長(zhǎng)會(huì)再次加速。

面對(duì)某些行業(yè)的過度擴(kuò)張，政府已經(jīng)采取了有針對(duì)性的措施加以應(yīng)對(duì)，諸如將銀行的資本金充足率要求從8%上調(diào)至11%，以及對(duì)鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的生產(chǎn)商設(shè)定貸款限制。

作為管理整體流動(dòng)性的工具，對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整可能會(huì)先于加息。10月份和11月份期間，中國(guó)央行分別從銀行系統(tǒng)回籠資金1,560億元人民幣和2,990億元人民幣，扭轉(zhuǎn)了今年前9個(gè)月凈資金注入的勢(shì)頭。

對(duì)資本涌入的擔(dān)憂很可能會(huì)限制中國(guó)利率上調(diào)的幅度。我們預(yù)計(jì)中國(guó)央行在2010年中之前將上調(diào)基準(zhǔn)政策利率，2010年會(huì)有兩次27個(gè)基點(diǎn)的加息。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已要求銀行檢查未被轉(zhuǎn)移用于投機(jī)性投資的現(xiàn)有貸款。此外，投向能源密集型、污染和/或存在產(chǎn)能過剩問題的行業(yè)的貸款將受到控制。

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