1929年股市大崩盤對我們的啟示

《1929年股市大崩盤》對投資人是本相當(dāng)重要的書。該書雖沒有對股市崩盤提出簡易的解答，但也沒有過于戲劇化的描述。雖然文體不夠活潑，但內(nèi)容嚴(yán)謹(jǐn)又有條不紊，提醒我們就算股市完蛋了，也不是世界末日。對于對未來充滿期待的我們來說，本書的實(shí)用價(jià)值頗高，它幫助投資人走過股市最慘淡的階段，繼續(xù)生存下來。

接下來的幾頁要闡述從南海泡沫時(shí)間以來，當(dāng)代最大的投機(jī)性暴漲和暴跌的循環(huán)，記住大崩盤期間多發(fā)生的事是有好處的，因?yàn)榇蟊辣P的發(fā)生既非政府法規(guī)下的產(chǎn)物，也不是企業(yè)創(chuàng)辦人、股票經(jīng)紀(jì)人、顧客、市場操作者、銀行機(jī)構(gòu)和基金經(jīng)理人為避免重蹈覆轍所做的道德改善論調(diào)，真正的好處是，讓我們以過去的事件為鑒了解幻想如何取代真實(shí)，人們又如何的傷心絕望。

——引自《1929年股市大崩盤》

原作第9頁(Penguin，1992)

市面上有關(guān)華爾街股市大崩盤的著作很多，不過鮮少出自像高伯瑞這種大師級之筆。高伯瑞是哈佛大學(xué)名譽(yù)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。

《1929年股市大崩盤》是在1950年寫成，敘述了美國20年代股市泡沫的故事。此書確實(shí)讓投資人清楚的了解整個(gè)事件的發(fā)展經(jīng)過。

1929年股市大崩盤具有相當(dāng)?shù)膫髌嫘?，有魄力的投資人可能會認(rèn)為，自己并沒有收到暴力愚弄，在股價(jià)過度飆漲時(shí)，他們早已完全退出市場。但高伯瑞指出，就連那些受到上漲規(guī)模驚嚇的少數(shù)人，在預(yù)測時(shí)仍會出錯(cuò)。

崩盤前的1928年，媒體預(yù)測出錯(cuò)

舉例來說，普爾出版社(Poor’s)出版的《商業(yè)投資周刊》，在1928年秋天就曾提及股票大騙局，而《商業(yè)金融時(shí)報(bào)》則一改往日作風(fēng)，開始大幅報(bào)道壞消息?！都~約時(shí)報(bào)》也刊登股價(jià)已漲得太高，股市必會崩盤的報(bào)道，并多次宣布股市其實(shí)已經(jīng)崩盤。美國股市分別在1928年6月、12月及1929年2月休市過幾次。但不幸的是，對股市走勢存疑的投資人，仍無法從中嗅出任何蛛絲馬跡，因?yàn)楣蓛r(jià)仍持續(xù)走高。

1929年夏天之前，有關(guān)股市的新聞已經(jīng)開始主導(dǎo)主流文化，就連埋首在普魯斯特小說和精神分析的知識分子，也隨之起舞。高伯瑞在書中描述當(dāng)時(shí)人們試圖要操縱股價(jià)的事跡，有些人成功、有些人失敗，高伯瑞并沒有把這些蒙騙的詭計(jì)看成是導(dǎo)致股市崩盤的主要原因。

在股市上漲的榮景中，投資大眾不但不把內(nèi)線交易視為違反規(guī)定的行為，反倒希望自己也能如法炮制。1929年，投資人整天都將股票經(jīng)紀(jì)人的辦公室擠得滿滿的，大家寧可留在屋里注意股價(jià)的變動，也不用去上班。

同年9月初，股市開始下挫。當(dāng)時(shí)人家并不特別擔(dān)心。技術(shù)分析師包伯森預(yù)測在9月5日時(shí)：“……工廠會關(guān)閉……大家都會失業(yè)、經(jīng)濟(jì)加速惡性循環(huán)，結(jié)果將導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)大蕭條?！贝搜砸怀觯丛獾焦善苯?jīng)紀(jì)人和媒體的同聲譴責(zé)。

崩盤跡象不明顯

高伯瑞在書中繼續(xù)指出，大眾所意識到的大崩盤是1929年，美國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始選入困境，工業(yè)生產(chǎn)、貨物運(yùn)輸和房舍建筑的效益均逐漸下降之際。不過就高伯瑞自己的觀點(diǎn)來看，這種蕭條的情況并不算太嚴(yán)重，若在股市崩盤前說經(jīng)濟(jì)會有所好轉(zhuǎn)，這倒是合理的假定。他指出，股市崩盤時(shí)，大家都未預(yù)測到經(jīng)濟(jì)大蕭條即將來臨。

高伯瑞在書中也對其他有關(guān)股市崩盤的解釋，做了一番審視。1929年9月20日，大家發(fā)現(xiàn)英國企業(yè)家哈崔原來就是一流的大騙子，他偽造股票、發(fā)行未經(jīng)授權(quán)的股票。有些人認(rèn)為這項(xiàng)丑聞危機(jī)了投資大眾對紐約股市的信心，同時(shí)也是股票大崩盤的導(dǎo)火線。另一解釋則是，公用實(shí)業(yè)麻州分部，在10月初駁回波士頓。艾迪生公司股票分割的申請，并對外宣稱股價(jià)已飆得太高，引發(fā)投資大眾的恐慌。

高伯瑞認(rèn)為這種種跡象和時(shí)間都未能充分解釋股市大崩盤的起因。他認(rèn)為股市大崩盤如何開始并不重要，因?yàn)椤叭魏问虑槎加锌赡茏屚顿Y榮景破滅，這正是投資榮景的本質(zhì)”。

盡管股市“回檔”，但在9月和10月間，并未出現(xiàn)任何崩盤的明顯跡象。在9月間，經(jīng)紀(jì)人融資給顧客的金額暴增了6.7億美元，創(chuàng)下單月增加金額的新高。隱遁的金融專家克魯杰，接受《周六晚報(bào)》訪談，令投資大眾相當(dāng)振奮，但后來大家才知道原來這一切都是大騙局。同年10月15日，費(fèi)雪教授發(fā)表著名演說，指出“股市已上漲到相當(dāng)平穩(wěn)的狀態(tài)，我預(yù)期股市在幾個(gè)月內(nèi)，還會創(chuàng)下新高、成交量會比現(xiàn)在更好。”

盡管如此，幾天以后股市又傳出另一項(xiàng)壞消息。像《紐約時(shí)報(bào)》這類對股市現(xiàn)狀持悲觀看法的媒體，不斷小心地提醒投資大眾股市即將崩盤。高伯瑞指出，同年10月21日，星期一股市交易量略微超過600萬美元，是歷年來美國股市單日成交量的第三大。連續(xù)幾天的龐大成交量后，股市行情板無法顯示即時(shí)的價(jià)位，在中午時(shí)僅能報(bào)出1個(gè)小時(shí)前的股價(jià)，到當(dāng)天收盤時(shí)前，差異已拉大到僅能報(bào)出1小時(shí)40分鐘前的股價(jià)。在股價(jià)大漲的多頭市場，這種時(shí)間差異倒還不打緊，但在股價(jià)開始下跌時(shí)可就不一樣了。這種無法顯示即時(shí)行情的缺失，不但讓投資人更為緊張，也促使投資人加速拋售股票。

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