宏觀經(jīng)濟(jì)年報(bào)支持政策提早退出

傅勇

周四出爐的2009年國民經(jīng)濟(jì)年報(bào)差不多可以用“虎虎生威”來形容。總體而言，中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍動(dòng)力十足。但數(shù)據(jù)同時(shí)暗示虎年或也蘊(yùn)含著令人不安的躁動(dòng)。未來的一個(gè)任務(wù)是要避免經(jīng)濟(jì)之虎過于激動(dòng)，有時(shí)也需要它安靜一下。而這不是件容易的事。

中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)的V形反轉(zhuǎn)，全年增長8.7%，增速只比2008年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，物價(jià)走勢也先降后升，一度彌漫的通貨緊縮氛圍一掃而光。曾幾何時(shí)，“保8”還被國內(nèi)外很多人士看作難以達(dá)成的目標(biāo)。中國經(jīng)濟(jì)率先迎來后危機(jī)時(shí)代表明，所謂外向型增長模式并非不可撼動(dòng)。2009全年出口下降16%，也就是說，在西方消費(fèi)出現(xiàn)明顯回暖之前，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。不容置疑，這一結(jié)果在一定程度上支持了“脫鉤”假說。事實(shí)上，既然中國經(jīng)濟(jì)在趕日超美，那必然就不完全受制于其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期。因此筆者以為，中國經(jīng)濟(jì)有望在2010年延續(xù)較快增長態(tài)勢，達(dá)到9.5%。

宏觀基本面的快速好轉(zhuǎn)，驗(yàn)證了中國只是受到全球金融危機(jī)一些影響這樣一個(gè)判斷。就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，只有出口受外需疲軟影響而出現(xiàn)了明顯下滑。中國的金融部門尤其是銀行系統(tǒng)只遭受了信心層面上的沖擊。這一事實(shí)也使得一攬子刺激計(jì)劃能夠迅速發(fā)揮作用。中國政策的有效性在危機(jī)中受到了極大關(guān)注。這當(dāng)然得益于我們強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)體制，同時(shí)也應(yīng)該看到，中國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)未受危機(jī)沖擊發(fā)生動(dòng)搖，是重要原因。深處危機(jī)漩渦中的西方經(jīng)濟(jì)體，也出臺(tái)了類似的極度寬松的貨幣政策和擴(kuò)張性的財(cái)政政策，但效果并不顯著。

從這個(gè)角度看，國內(nèi)的政策面不應(yīng)過于看重主要經(jīng)濟(jì)體的政策動(dòng)向。因?yàn)橹袊旧頉]有發(fā)生金融危機(jī)，且有越來越多的跡象顯示，危機(jī)的不利影響已基本消除。相反，一邊倒的寬松政策已顯露出越來越多的負(fù)面效應(yīng)。

當(dāng)然，我們也應(yīng)看到，盡管2009年全年宏觀指標(biāo)較為理想，但月度和環(huán)比數(shù)據(jù)發(fā)出了很多令人不安的信號。

2009年12月份的CPI和PPI出現(xiàn)了較為明顯的上漲。從絕對值上看，物價(jià)漲幅仍處在2%的安全線以下，但上漲速度超過了此前市場預(yù)期。2009年四季度的經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到10.7%，盡管有上年基數(shù)較低的因素，但這一增長率顯然已達(dá)到國民經(jīng)濟(jì)的潛在增長水平。這意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有向過熱區(qū)間運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。此外，資產(chǎn)價(jià)格尤其是房價(jià)出現(xiàn)了明顯上漲，這也是主要經(jīng)濟(jì)體未有的現(xiàn)象。此外，部分行業(yè)出現(xiàn)相當(dāng)規(guī)模的過剩產(chǎn)能。值得注意的是，這些過剩的產(chǎn)能主要不是經(jīng)濟(jì)下滑造成既有產(chǎn)能的開工不足，而是在這一輪大規(guī)模投資計(jì)劃實(shí)施中最新形成的。

產(chǎn)生上述現(xiàn)象的部分原因在于，貨幣信貸環(huán)境以及項(xiàng)目審批過于寬松，這樣的政策導(dǎo)向不利于資源向有競爭力的領(lǐng)域配置，對當(dāng)前和未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是不必要的。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的正常化要求宏觀經(jīng)濟(jì)政策的正?；?。這意味著一年多來可以用過于寬松來定義的宏觀政策需要進(jìn)入退出周期。鑒于中國經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先西方主要經(jīng)濟(jì)體，政策退出也就應(yīng)該走在前面。實(shí)際上，不少國家早已陸續(xù)展開政策退出了。

未來一段時(shí)間里，可以預(yù)計(jì)，還會(huì)出臺(tái)一些收緊性政策，預(yù)計(jì)政策退出策略將具有提前、漸進(jìn)式特征。政策面甚至在2009年8月就提出了貨幣政策要進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化的主張，當(dāng)然直到最近一個(gè)月才開始真正體現(xiàn)到政策上。目前中國正在從四個(gè)方面退出寬松政策：一是通過多種手段控制信貸增速尤其是一季度的信貸增速；二是抑制房地產(chǎn)領(lǐng)域的過熱和過度投機(jī)；三是增加股市擴(kuò)容，控制股市膨脹；四是加強(qiáng)與公眾溝通，管理好通脹預(yù)期。

這些政策并不是孤立的，應(yīng)該是政策面取得共識(shí)的結(jié)果；同時(shí)也不能認(rèn)為這些緊縮是一次性的，而應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這是緊縮的開始。

中國經(jīng)濟(jì)已早于預(yù)期開始收緊，這在短期內(nèi)會(huì)對市場帶來顯著影響，通常政策出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)其效應(yīng)總會(huì)被放大；但就長期而言，溫和而持續(xù)的政策調(diào)整，有助于維持經(jīng)濟(jì)在更好的區(qū)間里運(yùn)行。

寬松政策的退出也是有選擇性的。寬松的貨幣政策將逐步走向中性，而與此同時(shí)，財(cái)政政策則會(huì)保持?jǐn)U張態(tài)勢。這個(gè)政策組合有助于在刺激經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫化和通脹形勢過快惡化。2010年的投資計(jì)劃在去年的基礎(chǔ)上甚至有增無減。

從內(nèi)外平衡的角度，2009年的宏觀經(jīng)濟(jì)看上去更加平衡了，外需下降的同時(shí)，內(nèi)需強(qiáng)勁增長，但消費(fèi)仍處于支配性地位。2009年的社會(huì)消費(fèi)品零售實(shí)際增長率超過16%，是歷史較高水平，但相比30%的固定投資增長率，消費(fèi)增長仍處于相對劣勢。此外，從投資主體看，中央項(xiàng)目增加較快，但地方政府充當(dāng)了排頭兵，地方項(xiàng)目投資增長達(dá)32%。相比之下，民間投資增速較慢。

從2009年的數(shù)據(jù)中，我們可以清楚看到制約消費(fèi)增加的一些因素。首先是居民收入增加仍相對緩慢。消費(fèi)占國民經(jīng)濟(jì)比重下降在很大程度上反映了居民收入增加的緩慢；其次，我們還看到，占人口大多數(shù)的農(nóng)村居民收入增長落后于城市居民收入增長，這意味著城鄉(xiāng)差距還在擴(kuò)大，這也制約了消費(fèi)水平的提高。

在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，中央陸續(xù)出臺(tái)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡方案，將帶動(dòng)更多地區(qū)的資源參與到經(jīng)濟(jì)增長機(jī)制中，這些區(qū)域振興計(jì)劃的覆蓋面之大是空前的。此外，收入分配政策也將有所動(dòng)作，但這個(gè)力度將不是很大。具有財(cái)產(chǎn)稅性質(zhì)的物業(yè)稅征收還有待時(shí)日，而政府正對低收入群體的轉(zhuǎn)移支付還難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。相比之下，中小城市戶籍制度的放開更值得期待，這將釋放出較為可觀的有效需求?？梢灶A(yù)見，在未來一二十年中，戶籍放開面將擴(kuò)大至絕大多數(shù)城市，消費(fèi)占國民經(jīng)濟(jì)的比重將與城市化率同步上升。

(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，宏觀經(jīng)濟(jì)觀察人士)

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