美國次級債危機(jī)正在肆虐全球股市，時(shí)隔十年后，人們再次感觸到了金融危機(jī)的陰霾。

借助堅(jiān)固的資本項(xiàng)目屏障，中國當(dāng)可安然度過此次危機(jī)，甚至可能會給相關(guān)國家施以援手，然而，在全球流動性過剩到流動性枯竭的戲劇性轉(zhuǎn)換中，中國可以借鑒的內(nèi)容似乎很多。

上世紀(jì)80年代以來，美國的金融業(yè)發(fā)生了激烈的變革，同業(yè)競爭加劇使美國的很多銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)漸行漸遠(yuǎn)，轉(zhuǎn)而投身于高收益的消費(fèi)信貸。衍生產(chǎn)品的大量面世、金融技術(shù)快速的發(fā)展也使金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的錯(cuò)覺——誤以為所有金融風(fēng)險(xiǎn)都是可以精確衡量和可控的。由此，各種金融機(jī)構(gòu)愈發(fā)變得雄心勃勃，紛紛大量介入高收益的次級按揭貸款業(yè)務(wù)，以彌補(bǔ)原來過于“消極”的資產(chǎn)組合。

分享了次級貸款按揭的巨大收益，卻難以正確衡量宏觀經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間開始了危險(xiǎn)的比賽，金融風(fēng)波的種子就在不知不覺中埋下。

美國信貸機(jī)構(gòu)的自我膨脹使很多次級貸款者尋覓到了高杠桿的財(cái)務(wù)手段，他們開始利用次級貸款資信要求不高的特點(diǎn)，不斷地從不同的次級按揭貸款機(jī)構(gòu)那里獲取貸款。由于美國房價(jià)不斷上漲，次級貸款者總是處于有暴利可圖的循環(huán)中，進(jìn)而又會刺激這種貸款者盲目擴(kuò)大消費(fèi)貸款規(guī)模，美國房地產(chǎn)市場的泡沫在這種互相反饋中逐漸升級。

然而，隨后美聯(lián)儲連續(xù)17次的加息逐漸刺破了美國房地產(chǎn)的泡沫，貸款買房者的應(yīng)付按揭快速增加，支付能力不足的次級抵押貸款客戶中，隨即出現(xiàn)了大量付不起按揭的現(xiàn)象，其中的過度投機(jī)者更是難以左右逢源。作為次級貸款衍生品的次級債也是難逃厄運(yùn)，連鎖反應(yīng)接踵而至，進(jìn)而釀就了波及全球的危機(jī)。

由是觀之，美國次級貸款危機(jī)之于中國同樣意味深長。

現(xiàn)在，中國的購房者依然沉浸在房價(jià)只會升不會降的暗示和他示中，對逐漸上升的利率水平卻視而不見，殊不知利率的上升具有節(jié)點(diǎn)效應(yīng)，此后可能就是社會投資心理的強(qiáng)烈逆轉(zhuǎn)，就像此時(shí)美國正在上演的劇目。

而短視的金融機(jī)構(gòu)盡管自詡為現(xiàn)代化的股份制商業(yè)銀行，在高額的利潤率面前卻刻意上演“迷失”，善意忽略風(fēng)險(xiǎn)——一些銀行對房地產(chǎn)按揭貸款的資質(zhì)審核形同虛設(shè)，而不問貸款用途的“個(gè)人消費(fèi)貸款”、個(gè)人信用透支等等也如雨后春筍般冒出，大量的中國式次級貸款者正在涌現(xiàn)。

事實(shí)上，中國持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)景氣掩蓋了這類貸款的巨大風(fēng)險(xiǎn)，在歷盡若干次不良貸款剝離和政府注資后，中國的銀行體系看起來也健康異常。然而，一旦資產(chǎn)市場尤其是樓市和股市發(fā)生反復(fù)，大量的不良消費(fèi)貸款就會立即浮出水面，未及夯實(shí)信用基礎(chǔ)的中國消費(fèi)金融將會脆弱無比。也許過不了多久，商業(yè)銀行必然將為這一輪消費(fèi)貸款的冒進(jìn)付出高昂的代價(jià)。

以事實(shí)為鑒，“恰逢其時(shí)”的美國次級債危機(jī)給中國的投資者、投機(jī)者、監(jiān)管層提供了珍貴的反思機(jī)會。讓我們可以冷靜觀察泡沫破裂后的房地產(chǎn)市場究竟會帶來哪些危害？過于激進(jìn)的信貸模式如何侵蝕整個(gè)社會的信用環(huán)境？道德風(fēng)險(xiǎn)又是如何被一再強(qiáng)化？監(jiān)管模式的著力點(diǎn)又應(yīng)該落腳何處？這一系列拷問，也是當(dāng)前中國金融開放中難以逃避的命題。

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