2010年05月04日 03:00華商報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

“五一”小長(zhǎng)假期間，央行宣布存款準(zhǔn)備金率上調(diào)：從2010年5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。這是央行今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

為何是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而不是更為嚴(yán)厲的加息？上調(diào)存款準(zhǔn)備金率收緊的是怎樣的流動(dòng)性？加息是否“靴子已經(jīng)落地”？樓市、股市又都面臨怎樣的影響？帶著對(duì)于三調(diào)存款準(zhǔn)備金率的“五問(wèn)”，記者昨日連線了部分國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和業(yè)內(nèi)人士。

一問(wèn) 為何只“調(diào)”不“加”釋疑 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未徹底復(fù)蘇

“此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)該還是為了收緊市場(chǎng)的流動(dòng)性?！蔽靼步煌ù髮W(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院何雁明教授認(rèn)為，此前管理層還采取了發(fā)行央票等手段，實(shí)際上都是收緊流動(dòng)性?！皬哪壳肮浪闱闆r看，預(yù)計(jì)可一次性凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)資金超過(guò)3000億元人民幣。”

那么，為何是三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而不是加息？對(duì)此，何雁明從三個(gè)方面給出了解答，“首先，目前就通脹情況來(lái)看，CPI還在3%以內(nèi)，應(yīng)該說(shuō)還在可承受的范圍之內(nèi)，加息還沒(méi)有到很迫切的狀況?！薄捌浯?，之所以沒(méi)有加息，而是采取了相對(duì)穩(wěn)健的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段，還是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)現(xiàn)徹底復(fù)蘇。其實(shí)，加息本身可以看作是好事，因?yàn)閱渭兊募酉?，意味著是在?jīng)濟(jì)企穩(wěn)之后刺激性政策退出?！薄暗谌瑧?yīng)該是基于升值壓力考慮，在美國(guó)沒(méi)有加息之前，我們不便于提前采用加息的手段，因?yàn)榧酉?huì)增加升值的壓力?！?/p>

光大證券分析師汪輝則認(rèn)為，加息對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響范圍較大，而提高準(zhǔn)備金率針對(duì)性較強(qiáng)，可以很快回收流動(dòng)性，而又不致于對(duì)其他市場(chǎng)主體產(chǎn)生過(guò)多的負(fù)面影響。此外，就信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)有企業(yè)“不差錢(qián)”和中小企業(yè)“融資難”的問(wèn)題依然很?chē)?yán)重，一旦加息對(duì)國(guó)企影響有限，可能惡化中小企業(yè)融資環(huán)境。

二問(wèn) 調(diào)控哪方面的流動(dòng)性釋疑 或?yàn)閼?yīng)對(duì)國(guó)際熱錢(qián)流入

“我們面對(duì)的是輸入性通脹。外面流入資金太多了，而不是我們自己的貨幣發(fā)行量太多了?！睂?duì)于收縮流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)，何雁明提出自己看法，“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將吸收3000億，就是減少外來(lái)流入資金帶來(lái)的流動(dòng)性?！?/p>

何雁明認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以看做是，央行對(duì)于短期流入資金控制的配套措施?！爱?dāng)然，17%的存款準(zhǔn)備金率也是歷史高位了。但如果外來(lái)流入資金進(jìn)一步增加，這個(gè)數(shù)字可能還會(huì)提高?！?/p>

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟也認(rèn)為，在這種情況下，央行必須考慮加息的效果，加息之后會(huì)加劇熱錢(qián)流入，進(jìn)一步增加人民幣升值壓力，導(dǎo)致被動(dòng)增加基礎(chǔ)貨幣投放，進(jìn)而抵消加息政策效果。“實(shí)際上，要防止匯率變動(dòng)而引發(fā)的熱錢(qián)流入，目前加息時(shí)機(jī)并不很好?！?/p>

事實(shí)上，由于近期人民幣升值預(yù)期增加，熱錢(qián)涌入使得外匯占款大量增加，也導(dǎo)致流動(dòng)性增多。首季度金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款7478億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同期國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加額。

三問(wèn) 加息近了還是遠(yuǎn)了釋疑 短期加息可能性不大

在三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，加息近了還是遠(yuǎn)了，再次成為市場(chǎng)關(guān)注的話題，是否“靴子已經(jīng)落地”？

盡管短期內(nèi)加息與否仍持爭(zhēng)論，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，央行未來(lái)有必要進(jìn)一步回收流動(dòng)性，繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性，亦有可能在兩三個(gè)月內(nèi)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，因現(xiàn)時(shí)相比17.5%的歷史最高點(diǎn)仍有一定上調(diào)空間。

“第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率剛剛宣布，市場(chǎng)肯定會(huì)有一個(gè)適應(yīng)期?！彪m然沒(méi)有預(yù)測(cè)何時(shí)加息，但何雁明認(rèn)為，是否加息要具體看一個(gè)季度的平均數(shù)據(jù)，“至少現(xiàn)在還不是時(shí)候，當(dāng)然還必須考慮的是，對(duì)短期流入資金閘口封閉效果如何?！?/p>

財(cái)經(jīng)評(píng)論人士葉檀認(rèn)為，加息是貨幣緊縮政策的最后招數(shù)，在央行凈回籠資金、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，說(shuō)明市場(chǎng)資金開(kāi)始收緊。這確實(shí)是加息的重要信號(hào)，但央行不見(jiàn)得就此加息，在企業(yè)沒(méi)有完全復(fù)蘇的情況下，“央行回旋余地與美聯(lián)儲(chǔ)一樣不大”。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，如果“雙率 (利率和存款準(zhǔn)備金率)”同時(shí)調(diào)整，對(duì)資本流入產(chǎn)生的壓力反而會(huì)更大。同時(shí)，加息需要考慮物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格、人民幣升值等多重因素，在目前房市、股市都在震蕩調(diào)整的節(jié)骨眼上，加息的可能性不大。

但也有分析人士表示，頻繁上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率和央票的發(fā)行，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于過(guò)熱局面，預(yù)計(jì)年內(nèi)加息將成為必然。

四問(wèn) 樓市會(huì)否遭新的“寒流”釋疑 對(duì)樓市“雪上加霜”

相對(duì)來(lái)說(shuō)，樓市恐怕是此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后受影響最大的方面。因?yàn)閷?duì)樓市的放貸，經(jīng)過(guò)幾次緊縮政策后已相對(duì)收緊，此次調(diào)整將令銀行的貸款空間更小。事實(shí)上，準(zhǔn)備金率的上調(diào)對(duì)資產(chǎn)泡沫和價(jià)格抑制作用最為明顯?！吧蟼€(gè)月出臺(tái)了一系列樓市調(diào)控政策，這次上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)樓市是‘雪上加霜’。”呂隨啟表示，隨著銀行信貸規(guī)模的縮小，對(duì)資產(chǎn)泡沫和價(jià)格抑制作用加大。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，將直接影響到商業(yè)銀行的放貸能力，貸款數(shù)量的下降將對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力形成抑制。同時(shí)，銀行可能調(diào)整貸款投向，減少房地產(chǎn)領(lǐng)域的貸款投放?！半m然影響幅度不會(huì)太大，但對(duì)心理和預(yù)期上的影響非常大，尤其是在這樣敏感的關(guān)頭?！?/p>

五問(wèn) 股市是不是“利空出盡”釋疑 將迎來(lái)超跌反彈

當(dāng)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的消息明朗之時(shí)，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，上周股市的跌跌不休，就是此項(xiàng)政策的提前體現(xiàn)。那么現(xiàn)在是不是“利空出盡”呢？

明星基金經(jīng)理王亞偉在博客中寫(xiě)道：“再次提高存款準(zhǔn)備金率，只會(huì)加速短線底部的探明，引發(fā)超跌反彈?！痹谒磥?lái)，從3478點(diǎn)算起，股指已經(jīng)調(diào)整了9個(gè)月時(shí)間。從當(dāng)前日線級(jí)別的技術(shù)角度觀察，短期內(nèi)大盤(pán)已經(jīng)處在嚴(yán)重的超賣(mài)狀態(tài)之中，再次提高存款準(zhǔn)備金率，只會(huì)加速探明底部，引發(fā)反彈，不會(huì)開(kāi)始新的跌勢(shì)?！皩?duì)于股市來(lái)說(shuō)，影響應(yīng)該是中性的，暫時(shí)不會(huì)有太大影響。”何雁明認(rèn)為，“只有連續(xù)的加息，還有上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等手段同時(shí)采用，才會(huì)有明顯的效果。”

由于此次“五一”小長(zhǎng)假前，A股連續(xù)暴跌。渤海證券分析師馮小軍就此認(rèn)為，此次流動(dòng)性回收如果效果不錯(cuò)，加息或推遲到下半年，目前利空出盡的態(tài)勢(shì)，對(duì)A股將有積極作用。太平養(yǎng)老基金投資經(jīng)理王海濤認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期隨著這次上調(diào)再度落空，“在一段時(shí)間內(nèi)，大盤(pán)受此影響將減少”。

但來(lái)自天相首席分析師仇彥英的觀點(diǎn)則是，準(zhǔn)備金率的上調(diào)有利于抑制資產(chǎn)價(jià)格上漲，對(duì)于本已弱勢(shì)調(diào)整的股市更加不利。本報(bào)記者 韓博強(qiáng) 劉鵬 J1〇

名詞解釋

存款準(zhǔn)備金率 存款準(zhǔn)備金是限制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張和保證客戶提取存款、資金清算而準(zhǔn)備的資金。指金融機(jī)構(gòu)必須將存款一部分繳存在中央銀行，存款準(zhǔn)備金占金融機(jī)構(gòu)存款總額的比例叫存款準(zhǔn)備金率。如商業(yè)銀行按照17%的存款準(zhǔn)備金率，取得100元存款后必須將17元存于央行。

流動(dòng)性 指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時(shí)間尺度(賣(mài)出它所需多長(zhǎng)時(shí)間)和價(jià)格尺度(與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣)之間的關(guān)系，股票的流動(dòng)性大于房地產(chǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，指在經(jīng)濟(jì)體系中貨幣的投放量的多少。

央票 即央行票據(jù)、中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。央行可以通過(guò)對(duì)央票進(jìn)行操作，增強(qiáng)執(zhí)行貨幣政策的效果。

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