方風(fēng)雷：建議加快設(shè)立新板市場

2011年11月12日 17:08
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2011財(cái)新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實(shí)的成長”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行報(bào)道。高盛高華證券公司董事長、厚樸投資董事長方風(fēng)雷認(rèn)為應(yīng)該加快建立新板市場。因?yàn)榈谝浑A段主要是大中型企業(yè)大規(guī)模融資，基本完成了，新階段主要是為眾多幾千家、幾萬家，也有人說一二十萬家基本符合條件的中小型企業(yè)提供直接融資服務(wù)。為什么我說叫新板市場，我覺得叫場外市場不好，因?yàn)閳鐾馐袌鲈趪H上，有交易所以外的市場，像很多投資銀行自己也搞市場，像高盛、摩根史丹利也搞自己的市場，我覺得這個有點(diǎn)問題?？刹豢梢栽谥袊⒁粋€符合中國國情的，根據(jù)中國的經(jīng)濟(jì)社會、經(jīng)濟(jì)環(huán)境設(shè)計(jì)的，基本上參照納斯達(dá)克標(biāo)準(zhǔn)，依托現(xiàn)有的第三板市場，比如像中關(guān)村轉(zhuǎn)讓市場，專門為中小企業(yè)服務(wù)的新板市場。這個市場可能跟傳統(tǒng)的市場在制度設(shè)計(jì)方面有所不同，但是比較符合現(xiàn)在中小企業(yè)融資的需要。

以下是方風(fēng)雷演講實(shí)錄：

凌華薇：高效的多層次資本市場其實(shí)一直是我們的一個夢想，正如剛才工行的行長楊凱生所說，如果一個社會的融資高度依賴銀行會有嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這個道理大家都明白，這么多年也做了很多事情，想在中國建立一個多層次的資本市場，事情也做了很多，但是效果怎么樣，大家其實(shí)心里自有公論?，F(xiàn)在要討論的是，下一步改革到底要怎么辦。

這一節(jié)邀請的嘉賓，相信他們會從不同的角度對資本市場基本制度的改革出謀劃策，來支招。而且我要再次提前預(yù)告的是，在這次討論結(jié)束以后，現(xiàn)任的證監(jiān)會主席郭樹清將蒞臨峰會，并將做閉幕的致辭?，F(xiàn)在請?jiān)试S我介紹一下本節(jié)的嘉賓，第一位是高盛高華證券公司董事長、厚樸投資董事長方風(fēng)雷先生，第二位是上海市人民政府金融服務(wù)辦公室主任方星海先生，第三位是春華資本集團(tuán)創(chuàng)始人及董事長胡祖六先生，第四位是“代馬西”控股中國區(qū)總裁丁偉先生，花旗銀行中國研究主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高先生，匯信資本有限公司董事總經(jīng)理葉翔先生。下面是每位發(fā)言嘉賓做10分鐘的發(fā)言，然后我們有一個簡短的討論，最后把時間留給在場的聽眾來提問。首先有請方總。

[16:59:33] 方風(fēng)雷：待會兒郭樹清郭主席來講，所以我們的壓力挺大的，很快就傳遞到他那兒去了。我的第一個看法是，建立多層次資本市場有總的指導(dǎo)思想，十七大報(bào)告講過兩句話，總書記說“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”，我覺得這是一個基本的指導(dǎo)思想。經(jīng)過這些年的改革和發(fā)展，中國資本市場有一定規(guī)模，下面怎么做，我的看法是:

[17:00:31] 方風(fēng)雷：第一，是不是應(yīng)該加快建立新板市場。因?yàn)榈谝浑A段主要是大中型企業(yè)大規(guī)模融資，基本完成了，新階段主要是為眾多幾千家、幾萬家，也有人說一二十萬家基本符合條件的中小型企業(yè)提供直接融資服務(wù)。為什么我說叫新板市場，我覺得叫場外市場不好，因?yàn)閳鐾馐袌鲈趪H上，有交易所以外的市場，像很多投資銀行自己也搞市場，像高盛、摩根史丹利也搞自己的市場，我覺得這個有點(diǎn)問題?？刹豢梢栽谥袊⒁粋€符合中國國情的，根據(jù)中國的經(jīng)濟(jì)社會、經(jīng)濟(jì)環(huán)境設(shè)計(jì)的，基本上參照納斯達(dá)克標(biāo)準(zhǔn)，依托現(xiàn)有的第三板市場，比如像中關(guān)村轉(zhuǎn)讓市場，專門為中小企業(yè)服務(wù)的新板市場。這個市場可能跟傳統(tǒng)的市場在制度設(shè)計(jì)方面有所不同，但是比較符合現(xiàn)在中小企業(yè)融資的需要。

[17:00:38] 方風(fēng)雷：納斯達(dá)克市場也不是一下發(fā)展起來的，它在正式成為全球性市場之前，規(guī)模已經(jīng)超過了紐約交易所，而且它也沒有什么轉(zhuǎn)板，不像臺灣的電投市場還有一個轉(zhuǎn)板，幾千億美元的企業(yè)照樣在那兒交易，我覺得這樣的市場對中國來說很需要。這個市場的基本特點(diǎn)，門檻應(yīng)該低一點(diǎn)，進(jìn)入市場投資者的標(biāo)準(zhǔn)可以稍微高一點(diǎn)，比如說投資者的自有賬戶100萬。監(jiān)管在做事商方面要有責(zé)任，比如做事商必須要有1-3推薦的上是公司股票。我叫六個統(tǒng)一，你完全分散有問題，什么叫完全統(tǒng)一呢？統(tǒng)一的掛牌條件、統(tǒng)一的交易規(guī)則、統(tǒng)一的監(jiān)管職責(zé)、統(tǒng)一的交易清算托管的電子平臺，統(tǒng)一的融資規(guī)則，統(tǒng)一的掛牌審核委員會，基本上采取注冊制，有六個統(tǒng)一。

[17:00:45] 方風(fēng)雷：在中國情況下，眾多中小企業(yè)上市，完全靠中央監(jiān)管不行，是不是還可以考慮合作監(jiān)管，就像銀證保以外，現(xiàn)在還有地方政府負(fù)責(zé)，是不是可以考慮證監(jiān)會和交易所監(jiān)管，與地方政府建立一個合作監(jiān)管的機(jī)制，有些事情可以由地方政府負(fù)責(zé)起來。發(fā)展這個市場可能會有一個很大的問題，有人會說資金分流，我們算了算帳，問題也不是特別大，2000多個企業(yè)，掛牌2000多個公司，平均市值5000萬、1個億，實(shí)際流通500、600個億，比起現(xiàn)在老板市場20萬億，其實(shí)比例也不高。

二是可以通過市場化改革發(fā)行制度，把虛高的價格降下來，另外可以建立一些新的制度，鼓勵機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場，出現(xiàn)的問題可能是監(jiān)管問題，監(jiān)管很重要的是統(tǒng)一制度，統(tǒng)一設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，再一個是一定要和地方政府合作。

[17:00:53] 方風(fēng)雷：第二，國際板很重要，主要有三條：一是要和外國公司打通，不然封閉運(yùn)行問題很大。二是不要強(qiáng)制人民幣融的資金非要留在國內(nèi)，鼓勵他出去，不要設(shè)立這些限制。三是穩(wěn)步推進(jìn)，我們投這個公司，香港注冊會考慮了很長時間才批準(zhǔn)，也是有個過程的，所以我覺得應(yīng)該首先允許已經(jīng)在外國上市的股票在交易所掛牌，然后允許香港的在第二上市，再允許做第一上市，這樣有一個過程。我覺得國際板不能搞成一個新的A股市場，國際板起碼得按國際標(biāo)準(zhǔn)來做，基本制度應(yīng)該是國際化，其實(shí)這里面可能牽扯到外匯管理的問題，其實(shí)國際板界面很清楚，管理也相對簡單，給他一些特定政策，讓它跟國際資本市場掛起鉤來是很重要的，否則很難交國際板。

方風(fēng)雷：第三，債券市場是形成多資本市場很重要的部分，債券市場證監(jiān)會已經(jīng)放得很開了，是不是可以再開一點(diǎn)，公募、私募，投資級的、非投資級的都可以上，凡是上市公司的債券基本放開，這樣才能吸引投資者，投資者慢慢就會發(fā)現(xiàn)這里面有好處。

[17:01:06] 方風(fēng)雷：第四，是不是可以把內(nèi)地跟香港的資本市場統(tǒng)一設(shè)計(jì)、統(tǒng)一考慮，而且很多公司兩地掛牌，應(yīng)該更多的推出從ETF開始這種產(chǎn)品，而且很快做到一個公司兩種不同的股票可以交易，實(shí)際上對中國整個市場的建設(shè)整體性有好處。

方風(fēng)雷：第五，多層次資本市場發(fā)展私募股權(quán)基金，當(dāng)前主要是允許機(jī)構(gòu)投資者建立母基金，這是GP跟LP最好的合作形式，這對于避免大機(jī)構(gòu)行政化是很重要的。所謂直接融資，一個是股權(quán)投資，再一個是股票融資，主要是兩部分組成的。這就是我的建議，謝謝。

[17:01:12] 凌華薇：謝謝方總，方總談得很全面，而且提了一個新的方案，新板市場。