楊凱生：中國直接融資的比例太低

2011年11月12日 15:46
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2011財新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實的成長”，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程進(jìn)行報道。工商銀行行長楊凱表示，到今年十月末，短期融資券和中期票據(jù)5900億元和18480億元，短期融資券的52%，中期票據(jù)的62%實際上都是商業(yè)銀行持有的，商業(yè)銀行除了對實體經(jīng)濟(jì)運行直接發(fā)放貸款以外，企業(yè)發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù)長度一半以上都是在銀行手里，我們得出一個結(jié)論，中國直接融資的比例太低。

以下是楊凱生演講實錄：

史美倫：大家下午好，我是史美倫，是這個環(huán)節(jié)的主持人。這個主題是金融新棋局，有的人問是中國的棋還是西方的棋，中國跟西方的都沒關(guān)系。我介紹一下嘉賓，工商銀行行長楊凱生，美國財政部助理部長瑪麗莎·拉戈，保監(jiān)會副主席陳文輝，銀監(jiān)會副主席蔡鄂生，還有黃益平先生，他是巴克萊資本亞洲新興市場的經(jīng)濟(jì)師黃益平。另外一位演講者方星海因為飛機(jī)誤點，下一個環(huán)節(jié)來參加。

[15:35:08] 史美倫：中國在新的金融風(fēng)暴以后整個世界的暴局里面，有什么特色我們可以從別的國家看到的，我們應(yīng)該怎么學(xué)習(xí)。各個金融環(huán)節(jié)里銀行證券和保險各自的格局是怎么樣平衡，有風(fēng)險的問題，大家有一個很關(guān)心的問題是創(chuàng)新，金融創(chuàng)新是不是還需要技術(shù)，幾個專家都有他們的意見。民間金融規(guī)模在飛速膨脹，怎么樣管理和疏導(dǎo)，這些答案在技術(shù)開放，應(yīng)該怎么樣平衡。每一個演講者演講10分鐘，還有問答環(huán)節(jié)。首先有請楊凱生行長。

[15:35:33] 楊凱生：剛才主持人史美倫女士講到金融格局的時候談到了創(chuàng)新的問題，她尖銳的問到創(chuàng)新在當(dāng)前的形勢下還應(yīng)不應(yīng)該繼續(xù)，我想從這個話題談我的一個觀點，要警惕停止金融創(chuàng)新可能帶來的風(fēng)險。

自從這一輪金融危機(jī)發(fā)生以來，全球各國的政治家、世界金融組織，各國監(jiān)管當(dāng)局和經(jīng)濟(jì)學(xué)者，包括銀行家都比較清醒的認(rèn)識到，過渡的金融創(chuàng)新。創(chuàng)新這個概念的濫用，以及對創(chuàng)新活動缺乏監(jiān)管所可能帶來的后果，現(xiàn)在通過的一系列新的規(guī)則，包括“巴塞爾III”，包括現(xiàn)在新出來的全球系統(tǒng)性銀行的概念等等，無不都是針對這個問題而來的。

我贊成，我覺得前些年金融創(chuàng)新這個概念確實被濫用了，好像任何一個世界只要存在兩種以上的可能性，我們就可以創(chuàng)造出一個新的金融衍生產(chǎn)品，都可以投資，可以交易，我認(rèn)為這是荒唐的，加強(qiáng)監(jiān)管是必要的。但是我今天想說的是，在這個觀念成為主流觀點的同時，要警惕停止金融創(chuàng)新所可能釀成的后果，特別是新興市場國家，新興經(jīng)濟(jì)體，尤其要注意，本來金融市場發(fā)育就不夠，本來實體經(jīng)濟(jì)的運行就需要金融給它更有力的支持，在這樣的情況下金融創(chuàng)新不足，無論從宏觀、中觀或者是微觀上都有可能帶來風(fēng)險。

[15:35:39] 楊凱生：宏觀上，拿中國來說，到目前為止，我們直接融資和間接融資的比例仍然是間接融資為主，前兩年我們曾經(jīng)說過直接融資的比例越來越高了，所以要引入社會融資總量這個概念，不能單單談銀行貸款，這個說法是對的。

今年以來大家已經(jīng)明顯的感覺到，特別是資本市場的融資能力下降，這當(dāng)然和市場表現(xiàn)有關(guān)系。我更想說的是，我們要注意，有些表現(xiàn)上看上去似乎是直接融資活動，實際上是間接融資。比如大家看到比較多的，企業(yè)前一段時間發(fā)行中期票據(jù)，發(fā)行短期融資券，這些都是統(tǒng)計在直接融資活動中的，我這里有幾個數(shù)據(jù)，我們看看值得注意的地方。到今年十月末，短期融資券和中期票據(jù)5900億元和18480億元，短期融資券的52%，中期票據(jù)的62%實際上都是商業(yè)銀行持有的，商業(yè)銀行除了對實體經(jīng)濟(jì)運行直接發(fā)放貸款以外，企業(yè)發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù)長度一半以上都是在銀行手里，我們得出一個結(jié)論，中國直接融資的比例太低。

實體經(jīng)濟(jì)的運行全部依賴銀行這個體系，這是健康的嗎？這有沒有可能醞釀系統(tǒng)性的風(fēng)險，這是不是意味著我們的創(chuàng)新還不足，我們企業(yè)的融資工具還太少，我們資本市場的發(fā)育水平還不高，這方面我們不加快的話會有系統(tǒng)性的風(fēng)險，這是從宏觀層面來說。

[15:35:46] 楊凱生：中觀上，我們希望實體經(jīng)濟(jì)的運行希望銀行給更多的貸款，由于創(chuàng)新不足，銀行這些貸款發(fā)放出去之后，都需要一直持有到期，因為我們的創(chuàng)新不足，所以中國的貸款缺乏二級市場，無論是貸款正面化的市場，還是貸款直接轉(zhuǎn)讓的市場是相當(dāng)缺乏的。

由于我們作為一個新興市場國家，作為一個正在發(fā)展中的國家，每年實體經(jīng)濟(jì)的運行需要保持一定的速度，希望我們的GDP能夠有7%、8%，甚至8%以上的增長，顯而易見，每年銀行的信貸應(yīng)該保持適當(dāng)?shù)脑鲩L。

如果貸款是必須持有到期的，是無法交易的，就意味著銀行貸款總量每年都必須以一個相當(dāng)?shù)乃俣仍谠黾印?/p>

由此可見，所謂銀行的貸存比，銀行的資本充足率將面臨嚴(yán)峻的考驗。帶來的結(jié)果是，銀行的信貸投放能力實際上是銀行對的實體經(jīng)濟(jì)運行的支撐能力會受到挑戰(zhàn)、受到約束。要么我們放寬對銀行的資本充足率的監(jiān)管要求，這顯然是很難行得通的，因為這是一種國際上的游戲規(guī)則，除非我們在制定這些規(guī)則的時候發(fā)表了我們的意見，認(rèn)為對發(fā)達(dá)國家，對新興市場經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該有不同的標(biāo)準(zhǔn)，就像氣候問題、環(huán)保問題一樣，應(yīng)該共同帶有差異，但是顯然我們看到，在金融監(jiān)管規(guī)則中，特別是對資本充足率的約束當(dāng)中并沒有這樣的規(guī)則，為了不使中國銀行失去對實體經(jīng)濟(jì)運行的必要的支撐能力，金融創(chuàng)新，使銀行的貸款可以轉(zhuǎn)讓，可以交易，恐怕是金融創(chuàng)新必須的一個課題，否則也會帶來一種風(fēng)險。

[15:35:55] 楊凱生：微觀上，從銀行自身的可持續(xù)發(fā)展來說，我們現(xiàn)在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)種類偏少，我們曾經(jīng)分析過，世界各國發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行，大的業(yè)務(wù)種類，小產(chǎn)品不算，從大的種類來說商業(yè)銀行涉足20多種業(yè)務(wù)，中國銀行大體涉足十類項，實際上中國銀行業(yè)主要盈利還是來自于存貸利差，這一點大家是知道的。在這樣的情況下，我剛才說到前面的格局如果發(fā)生變化的話，中國的銀行業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展的話，中國銀行業(yè)自身業(yè)務(wù)的創(chuàng)新多元化，可能也是銀行可持續(xù)發(fā)展的一個必要條件，這就是我今天的基本觀點，在強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新過渡可能帶來風(fēng)險，必須加強(qiáng)監(jiān)管的同時，要高度警惕，停止創(chuàng)新，停止改革所可能帶來的風(fēng)險，謝謝各位。

[15:36:01] 史美倫：謝謝楊行長，我非常同意他的看法，停止創(chuàng)新，大家說的2009年的環(huán)球經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴主要原因就是過渡創(chuàng)新，在發(fā)展中國家，中國資本市場，中國的銀行系統(tǒng)里，我們監(jiān)管的很好，沒有存在過渡創(chuàng)新，是不是創(chuàng)新不夠的問題，創(chuàng)新不夠也有后果，我們要注意這方面。