哈繼銘：中國經(jīng)濟(jì)和股市脫節(jié) 對中小企業(yè)有擠出效應(yīng)

2011年11月12日 11:22
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2011財(cái)新峰會(huì)11月11-12日在北京舉行，會(huì)議主題為“尋找真實(shí)的成長”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行報(bào)道。高盛投資管理部中國副主席兼首席投資策略師哈繼銘表示我覺得中國經(jīng)濟(jì)和股市似乎脫節(jié)可能還會(huì)對一些中小企業(yè)造成擠出效應(yīng)，財(cái)政是有擠出效應(yīng)的，中國的財(cái)政刺激沒有看到擠出效應(yīng)，其實(shí)是有的，在這個(gè)政策退出的時(shí)候，信貸方面有很大的回落，或者是增速方面有很大的回落，但是中國這些銀行貸款的方向就決定了他對于中小企業(yè)的傷害是最大的。

以下是文字實(shí)錄：

哈繼銘：市場上現(xiàn)在大家最關(guān)注，中國經(jīng)濟(jì)可以增長8%、9%，股市從3000多點(diǎn)跌到2000多點(diǎn)，有些國家，比如美國經(jīng)濟(jì)增長1%、2%，股市不怎么跌，中國是經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)股市不行，其他國家是經(jīng)濟(jì)不行股市不錯(cuò)，這到底是什么原因？我覺得原因很正常，有些分析師覺得股市是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，如果股市跌去1/3，代表經(jīng)濟(jì)硬著陸，我覺得這是不正確的。之所以產(chǎn)生這樣的現(xiàn)象，根本原因是在于我國和其他國家在3、4年前刺激經(jīng)濟(jì)的方式方法完全不同，我們以美國為例，看其他國家是怎么做的，美國過去財(cái)政狀況非常良好，至少GDP債務(wù)負(fù)擔(dān)，或者是財(cái)政赤字占GDP的比重3%，或者債務(wù)負(fù)擔(dān)是40%左右，經(jīng)過這一輪的刺激之后，財(cái)政刺激是真正意義上的財(cái)政刺激，財(cái)政赤字到了10%以上，債務(wù)負(fù)擔(dān)接近100%。換來的是企業(yè)得救了，無論是經(jīng)營企業(yè)還是非經(jīng)營企業(yè)，現(xiàn)在的本金比例以及現(xiàn)金流狀況是明顯改善的，大家很清楚，政府是不上市的，企業(yè)是上市的，美國那種情形是政府幫助企業(yè)渡過難關(guān)。經(jīng)濟(jì)比較差，財(cái)政赤字很大，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)很重，相比之下中國當(dāng)時(shí)用的財(cái)政刺激，名以上是財(cái)政刺激，實(shí)際上是信貸刺激，財(cái)政赤字中國沒有怎么增加，2009年是最大一年占3%左右，我估計(jì)今年2%左右，但是我們的信貸在2009年增長30%，比08、09、10年這三年的貨幣增長明顯超出GDP累計(jì)超出50%多。最后這一輪保增長政策完成之后，發(fā)現(xiàn)政府其實(shí)沒有怎么傷筋動(dòng)骨，反而是企業(yè)和銀行資本金不夠了，需要到市場上進(jìn)一步融資。這么一來，投資者會(huì)想，一般來說刺激政策的成本是由稅民未來幾年逐漸償還的，但是中國這個(gè)情形需要股民短期內(nèi)來償還的。經(jīng)濟(jì)可以增長很快，但是股市可能就不一定和經(jīng)濟(jì)保持一致的增長了。

哈繼銘：我覺得這是中國經(jīng)濟(jì)和股市似乎脫節(jié)的一個(gè)很重要的原因，這個(gè)現(xiàn)象可能還會(huì)對一些中小企業(yè)造成擠出效應(yīng)，財(cái)政是有擠出效應(yīng)的，中國的財(cái)政刺激沒有看到擠出效應(yīng)，其實(shí)是有的，在這個(gè)政策退出的時(shí)候，信貸方面有很大的回落，或者是增速方面有很大的回落，但是中國這些銀行貸款的方向就決定了他對于中小企業(yè)的傷害是最大的。如何解決中小企業(yè)融資難的問題，我們可以規(guī)勸銀行多給他們一些貸款，這種規(guī)勸還是二進(jìn)制的政策，要么是0，要么是1，不是比較市場化的手段。長期來說是機(jī)制改革，短期也許有一些辦法，如果我們能在財(cái)政上拿出一部分資金作為對于中小企業(yè)貸款的擔(dān)保，銀行可以給他們貸款，但是一旦出了問，前20%或者是多少可以由財(cái)政進(jìn)行買單，這樣銀行就會(huì)有比較大的積極性來進(jìn)行放貸。這個(gè)有點(diǎn)像EFSF里面20%的買單，其實(shí)EFSF也不是新的東西，當(dāng)時(shí)我們在印尼的時(shí)候，印尼當(dāng)時(shí)對于中小企業(yè)貸款，在亞行的支持下就是采取這種做法。這方面是可以做一些探討的。