李揚(yáng)：中國未來必須致力于優(yōu)化投資資金來源結(jié)構(gòu)

2011年11月12日 10:27
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2011財(cái)新峰會(huì)11月11-12日在北京舉行，會(huì)議主題為“尋找真實(shí)的成長”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行報(bào)道。中國社會(huì)科學(xué)院副院長、學(xué)部委員李揚(yáng)表示“如果說我們今后的投資主要在城市化，大家都知道城市化的投資大部分發(fā)生在地方，大部分需要市場機(jī)制，而城市化的投資需要大量的權(quán)益性資金，所以我認(rèn)為，在現(xiàn)在以及今后相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，我們必須致力于優(yōu)化投資資金來源結(jié)構(gòu)。”

李揚(yáng)：尊敬的主持人，女士們、先生們，早上好。非常榮幸每年都能夠參加財(cái)新年會(huì)。今天利用這個(gè)機(jī)會(huì)同大家討論一個(gè)問題，就是優(yōu)化中國投資的資金來源結(jié)構(gòu)。在明年以及未來的一段時(shí)間里，這個(gè)問題至關(guān)重要。大家都知道，今年我們經(jīng)濟(jì)中有一個(gè)顯著的現(xiàn)象，就是出口部門相對于GDP而言，占比在下降。前10個(gè)月我們的順差1200億，根據(jù)目前我們的估計(jì)，全年大概在1600億，占GDP的比重就低于2%，我們不經(jīng)意之間就實(shí)現(xiàn)了在G20首腦峰會(huì)上那19個(gè)國家逼我們答應(yīng)的條件，大家知道當(dāng)時(shí)有一個(gè)所謂參考性指標(biāo)，說貿(mào)易的差額要低于4%，當(dāng)時(shí)我們心里沒有數(shù)，就不敢答應(yīng)，招來了那19個(gè)國家一致的攻擊。

李揚(yáng)：從現(xiàn)在看來，要低于2%。而且從各種情況來看，這可能已經(jīng)形成趨勢。也就是說，在整個(gè)中國的經(jīng)濟(jì)各部門中，出口部門所做出的貢獻(xiàn)與過去30年相比有一個(gè)明顯的回落。造成這種情況的原因有兩方面：一是國際方面，因?yàn)槌隹谑莾杉业氖?，你出，別人要進(jìn)。國際環(huán)境顯然遇到了一個(gè)新的問題，有人說是二次探底，我是不主張用二次探底，我認(rèn)為危機(jī)根本沒有過去。我們將面臨著一個(gè)長期低迷的國際環(huán)境，這對于我們的出口是一個(gè)非常大的約束。二是在于我們自己的調(diào)整。大家知道從上世紀(jì)末開始我們就在調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，被認(rèn)為比較扭曲或者不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式之一就是過度依賴出口，所以十幾年來我們對于過度依賴出口的這種模式進(jìn)行了相當(dāng)大的調(diào)整，而且是痛苦的調(diào)整。剛才大家都注意到，那個(gè)短片里說，中小企業(yè)哀鴻遍野，在相當(dāng)程度上是與出口部門的調(diào)整密切相關(guān)的。

李揚(yáng)：我認(rèn)為這兩個(gè)趨勢都會(huì)延續(xù)，因此它會(huì)造成中國在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中三個(gè)主要的需求因素中，出口因素會(huì)大大的弱化。大致框下來，如果出口按照目前的格局下降，整個(gè)GDP跟過去32年的平均數(shù)相比，下1-2個(gè)百分點(diǎn)是正常的，也就是說在未來的10年里，我們可能只能指望8-8.5的平均增長速度。出口部門這塊是很硬的，因?yàn)樗⒉煌耆珱Q定于我們。在這樣的硬約束下，我們回過頭來看中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，那就很清楚，我們只有兩個(gè)因素是自己可控的，兩個(gè)國內(nèi)需求，一是國內(nèi)的消費(fèi)需求，二是國內(nèi)的投資需求。消費(fèi)這個(gè)問題這些年來引起了大家非常多的討論，應(yīng)當(dāng)說政府在刺激國內(nèi)消費(fèi)方面也采取了相當(dāng)多的措施，有時(shí)候可以說是無所不用其極。但是展示給我們看的結(jié)果非常的冷靜，消費(fèi)占比沒有多少變化。今年的情況，如果扣除物價(jià)，實(shí)際消費(fèi)是下降的。

李揚(yáng)：從長期來看，指望國內(nèi)的消費(fèi)需求來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，特別是遇到問題的時(shí)候我們靠它來刺激經(jīng)濟(jì)增長，這種可能性是基本不存在的。好在我們還有另外一個(gè)因素，就是投資，投資在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的作用無論如何都不能低估。在我們說過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不可持續(xù)等等問題的時(shí)候，我們說的是兩個(gè)事情，一是出口，二是投資。但是對投資我們一直有一個(gè)看法，中國的高投資其實(shí)是由中國的高儲(chǔ)蓄被動(dòng)的決定的，因?yàn)閲袷杖氘a(chǎn)生、分配、使用，除了消費(fèi)就是出口和投資，出口不行就投資，如果投資上不去，第二輪經(jīng)濟(jì)增長就會(huì)下落，這是一個(gè)非常簡單的循環(huán)過程。這些年來我們每年都喊要壓投資，但是投資的增長速度也沒有顯著變化。

李揚(yáng)：如果在2012年以及未來的一些年份里，出口部門不可依賴，消費(fèi)很穩(wěn)定，我們唯一可控的，當(dāng)遇到一些緊急情況的時(shí)候，我們唯一可操作的就是投資。我想這是被中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展30余年所證明的一個(gè)基本道理。有人可能認(rèn)為這個(gè)道理不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，我在很多場合都說過這樣一個(gè)評判，是否符合原理我們不說，但是一個(gè)現(xiàn)象在中國持續(xù)這么多年，我們采取了這么多的措施想把它的方向進(jìn)行扭轉(zhuǎn)而沒有成功，這本身就值得敬畏。實(shí)踐沒有什么錯(cuò)誤，錯(cuò)誤的是理論，我們可能對這種狀況不太了解而已。

李揚(yáng)：說到投資，有兩個(gè)問題需要注意，特別是面向未來。30余年來，中國的經(jīng)濟(jì)增長從經(jīng)濟(jì)動(dòng)力上來看主要是工業(yè)化，我聽說昨天李毅中部長說到，他要冒昧的說一句，“中國還在工業(yè)化過程中?！笨赡苁沁@個(gè)圈子里的人這么看，理論界從來不認(rèn)為中國在工業(yè)化過程中有什么可爭辯的，只不過工業(yè)化在區(qū)域分布上有些偏頗，工業(yè)化整體進(jìn)程我們認(rèn)為可能到了中后期。另外一個(gè)動(dòng)力，城市化，工業(yè)化、城市化是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展兩個(gè)動(dòng)力。目前的情況是，工業(yè)化基本上到了中后期，城市化方興未艾。也就是說，我們今后的投資要和工業(yè)化、城市化聯(lián)系在一起，并且與城市化相關(guān)聯(lián)的投資會(huì)發(fā)揮越來越大的作用。這樣我們就開始進(jìn)入金融問題，中國投資資金就錢而論，中國是不缺錢的，我們做金融的從來不把錢看成一個(gè)東西，地方官可能認(rèn)為錢就是錢，錢到口袋里就行，不管從哪個(gè)來源上來的錢他都需要。我們特別關(guān)注錢是誰的，錢用什么方式提供出來。

李揚(yáng)：就錢的結(jié)構(gòu)而言，我認(rèn)為中國目前存在著三個(gè)扭曲，而這三個(gè)扭曲是對我們整個(gè)投資從工業(yè)化為主轉(zhuǎn)向城市化為主有制約。第一，在政府和市場之間，中國的資金配置是傾向于政府的。第二，從資金性質(zhì)而言，債務(wù)性資金和權(quán)益性資金存在扭曲，而且是偏向債務(wù)性的。第三，在資金配置層面上來看，中央和地方，資金是偏頗在中央的，更多的錢在中央。這樣就出現(xiàn)一個(gè)問題，如果說我們今后的投資主要在城市化，大家都知道城市化的投資大部分發(fā)生在地方，大部分需要市場機(jī)制，而城市化的投資需要大量的權(quán)益性資金，于是我們剛才所說的“三個(gè)扭曲”就會(huì)制約我們今后的城市化進(jìn)程。所以我認(rèn)為，在現(xiàn)在以及今后相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，我們必須致力于優(yōu)化投資資金來源結(jié)構(gòu)。

李揚(yáng)：就政府和市場關(guān)系而言，應(yīng)該把大量資金放在市場，現(xiàn)在我們大量的資金是在政府手里，中國的特殊現(xiàn)象并不是說政府完全用自己的預(yù)算資金用來投資，而是政府掌控著大量的資金，這樣的格局我認(rèn)為不應(yīng)該繼續(xù)。當(dāng)然一方面看起來政府好像掌控了很多資金，但是同時(shí)政府承擔(dān)了很多負(fù)擔(dān)?，F(xiàn)在所謂融資平臺(tái)就是政府掌控了資金之后現(xiàn)在要償惡果的時(shí)候。因此，在扭轉(zhuǎn)這樣一個(gè)扭曲結(jié)構(gòu)的過程中大力鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入，那就是題中應(yīng)有之義。

李揚(yáng)：第二，在中央和地方。如果大家說下一階段是城市化為主基調(diào)的話，大量的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、大量的投資會(huì)在地方。但是錢在中央，財(cái)政資金主要集中在中央，然后通過各種各樣的所謂轉(zhuǎn)移支付，其中只有一小部分是正規(guī)的轉(zhuǎn)移支付，大量的是這些權(quán)益性的轉(zhuǎn)移支付。通過轉(zhuǎn)移支付機(jī)制再到地方上去。但是事在地方，所以中國的地方政府總是想法設(shè)法截留資金，想設(shè)法吸引資金，最新的例證就是地方融資平臺(tái)，往前的例證就是賣地，再往前就是無截至、無規(guī)則的減稅。解決問題的方略，我覺得體制型的解決，我們要重塑中央和地方的財(cái)政關(guān)系，1994年做過一次，現(xiàn)在這個(gè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新需要了。另外，要廣開財(cái)路，要讓地方政府發(fā)行債券來融資這樣一個(gè)事情正規(guī)化、體制化、法律化。

李揚(yáng)：第三，中國不缺資金，但是錢都集中在銀行，銀行只能發(fā)貸款，貸款就形成債務(wù)，而債務(wù)危機(jī)，高杠桿率是這次危機(jī)最大的心頭之痛。所以我們現(xiàn)在的情況就是這樣，目前中國資金的分配結(jié)構(gòu)是一個(gè)形成高杠桿率的資金結(jié)構(gòu)，這個(gè)問題在過去大家不以為然的話，這次危機(jī)給我們當(dāng)頭棒喝。解決資金問題當(dāng)然還是發(fā)展金融市場，在這里我要強(qiáng)調(diào)的是，我們不能再像過去那樣只是發(fā)展資本交易的市場，主板不行發(fā)小板，小板不行發(fā)創(chuàng)業(yè)板，這個(gè)板那個(gè)板都是一個(gè)板，沒有實(shí)質(zhì)性的變化。我們鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)、鼓勵(lì)股本形成的機(jī)制有沒有？我們整個(gè)這個(gè)體制，整個(gè)金融的經(jīng)營結(jié)構(gòu)是不是激勵(lì)大家拿自己的錢辦企業(yè)，而不僅僅是借別人的錢，現(xiàn)在已經(jīng)到了再進(jìn)一步嚴(yán)肅提出這個(gè)問題的時(shí)候了。發(fā)展資本市場問題不只是發(fā)展交易所的問題，而是在全民形成創(chuàng)業(yè)浪潮的問題，是鼓勵(lì)人們創(chuàng)業(yè)，鼓勵(lì)人們拿自己的錢冒風(fēng)險(xiǎn)，去取得收益的問題。如果把思路放在這個(gè)層面上，要做的事情就非常多了。進(jìn)一步發(fā)展正規(guī)的交易所市場那是肯定的，OTC肯定是要發(fā)展的，各式各樣的PE需要鼓勵(lì)發(fā)展，以及現(xiàn)在被大家所購并的影子銀行體系，在我們看來它是創(chuàng)新的源泉，大家想一想，影子銀行體系做的一件非常重要的事情，就是把本來放在銀行體系中的，而且只能形成債務(wù)性資金來源的錢，在相當(dāng)部分轉(zhuǎn)變成股權(quán)投資，在這個(gè)意義上它是有非常積極意義的，當(dāng)然也要對他進(jìn)行監(jiān)管。另外，我們在這個(gè)領(lǐng)域中也要鼓勵(lì)民間投資，需要繼續(xù)引進(jìn)外資，因?yàn)樵谥袊Y金來源結(jié)構(gòu)中，外資進(jìn)入，因?yàn)槲覀兇蟛糠质荈TI，F(xiàn)TI是形成股權(quán)，從資金優(yōu)化來看我們需要做這些事情。我們認(rèn)為現(xiàn)在到了要轉(zhuǎn)變資金來源的時(shí)候了，到了要調(diào)整中央和地方的關(guān)系，調(diào)整債務(wù)性市場和股權(quán)性市場的關(guān)系，如果我們進(jìn)行了這個(gè)調(diào)整，中國未來的發(fā)展應(yīng)該還是前途無量。謝謝各位。