媒體：下調存款準備金率并非政策轉向

2011年12月05日 04:03
來源：中華工商時報 作者：譚浩俊

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為什么中國央行要與六大央行同步行動？要知道，中國經(jīng)濟只是增速放慢并不需要通過放松貨幣政策來“挽救”經(jīng)濟。完全可以通過公開市場操作、資金回購、結構性下調存款準備金率等手段。很難判別，此次行動是不是又一次被歐美發(fā)達國家“綁架”的結果。

11月30日晚，中國央行宣布，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次下調距離央行上次上調存款準備金率不到半年時間，是央行近3年來首次下調存款準備金率。

雖然分析普遍認為，此次下調存款準備金率的主要目的，是為了防止經(jīng)濟下行風險。但是，有些疑問？

首先，此次調整是不是對六大央行“聯(lián)合行動”的一次“配合行動”？就在同一天，美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行、瑞士央行、英國央行、加拿大央行等全球6大央行也發(fā)表聲明，采取聯(lián)合行動，一起下調美元互換利率，向市場提供流動性，以支持全球金融體系，生效時間均為12月5日。顯然，這不是巧合，而是步調一致。這不禁讓人生疑，為什么中國央行要與六大央行同步行動？難道中國經(jīng)濟也到了危機叢生的地步了嗎？要知道，中國經(jīng)濟只是增速放慢，而不是低迷，更不是衰退，并不需要通過放松貨幣政策來“挽救”經(jīng)濟。即便政策需要作出微調，也完全可以通過公開市場操作、資金回購、結構性下調存款準備金率等手段，而不需要全面下調存款準備金率。下調存準率、降息等手段應當放在明年一季度或更晚一些時候，看一季度經(jīng)濟增長情況再予以確定。很難判別，此次行動是不是又一次被歐美發(fā)達國家“綁架”的結果。

第二，誰是此次貨幣政策“開閘”的受益者？在極為復雜的經(jīng)濟環(huán)境下，政策調整的意圖應當更加明確。那么，此次下調存款準備金率，真正的意圖到底是什么呢？是救實體經(jīng)濟還是房地產(chǎn)？是補充流動性還是平衡流動性？是防止經(jīng)濟下行還是防止政府融資平臺出險？如此籠統(tǒng)的政策調整，真的很難讓人看清其真實目的是什么，用意是什么，針對性在哪兒，誰將是此次政策調整的真正受益者。如果是為了救實體經(jīng)濟，就不該采取這樣的調整手段，如果僅僅是為了防止經(jīng)濟下行，那么，樓市調控、政府融資平臺整治與規(guī)范等又將陷入困局。

第三，將對CPI帶來怎樣的影響？央行敢于在CPI仍然處于高位的情況下下調存款準備金率，釋放流動性，最大的可能是，11月份的CPI將繼續(xù)明顯回落，并回落至“4時代”。即便如此，也不代表防通脹已成“過去時”。要知道，此次六大央行“聯(lián)合行動”，全球流動性過剩的矛盾又將迅速出現(xiàn)，大宗商品價格也極有可能再次進入上升通道。因為，“聯(lián)合行動”剛剛宣布，國際油價就突破了100元，其他大宗商品價格也應聲而漲。如此，輸入型通脹又將成為今后一段時間必須防范的重點之一。同時，季節(jié)性蔬菜價格上漲、可能出現(xiàn)的惡劣天氣帶來的價格上漲以及與電價調整相響應的產(chǎn)品價格上漲等也很難避免，價格出現(xiàn)反彈是大概率事件。如此，此次下調存款準備金率對CPI的沖擊和影響并不能忽視。

第四，為何財政政策“積極”不起來？與歐美發(fā)達國家財政手段完全被政治體制所綁架不同，中國在財政政策的運用和協(xié)調方面，遠比歐美發(fā)達國家容易和簡單。但是，為什么不在財政政策方面多做些文章，讓財政政策變得更加積極一些、主動一些呢？要知道，今年又是一個財政超收年，完全有能力實施積極的財政政策，完全有條件進行結構性減稅，也完全有資本對經(jīng)濟結構調整和轉型提供支持和幫助，而沒有必要去“配合”歐美發(fā)達國家對貨幣政策進行提前調整。可以這樣認為，六大央行的“聯(lián)合行動”，只能起到強心針的作用，在新的經(jīng)濟增長點沒有出現(xiàn)、財政不能突破政治體制束縛、債務危機不能有效化解的情況下，歐美發(fā)達國家可能還要出臺更多的救市政策。果真如此，中國將備受壓力。從這方面看，此次下調存款準備金率，是值得商榷的。

第五，將對股市產(chǎn)生怎樣的影響？政策寬松，對股市當然是利好。但是，對中國股市來說，這樣的利好，更多的是暫時的、階段性的。因為，投資者對股市有沒有信心，不完全看政策調整，更需要看經(jīng)濟的可持續(xù)性、企業(yè)的效益。此次下調存款準備金率，對實體經(jīng)濟的影響從表面看是積極的，從深層次分析則是有限的。這也意味著，下調存款準備金率，不一定對實體經(jīng)濟的增長帶來明顯的促進作用。那么，如果上市企業(yè)的成果不能對投資者產(chǎn)生足夠信心的話，股市仍然不可能出現(xiàn)有效的上漲。而如果因此而帶來CPI的大幅反彈，那么，此次的股市“提振”，極有可能是一種災難。

第六，政策何去何從？此次下調存款準備金率，帶來的間接影響可能要比直接影響大得多。一方面，它是不是政策的轉向，會引起諸多的分析和猜測；另一方面，對開發(fā)商、地方政府等也會帶來無限遐想。因為，在開發(fā)商、政府融資平臺“資金鏈”緊繃的情況下，都在等待著政策的轉向，等待著政策放松。那么，此次政策調整，會不會影響樓市調控和政府融資平臺的規(guī)范和管理呢？開發(fā)商會不會再度出現(xiàn)死扛房價的現(xiàn)象呢？而地方政府會不會因為政策的調整而重燃大拆大建的熱情呢？這些都需要認真分析和觀察。也正因為如此，政策的何去何從，是值得關注的問題。不過，從目前的實際情況來看，此次下調存款準備金率，應當不是政策的轉向，而是內(nèi)外因素共同作用下的一次政策微調。