萬達(dá)兇猛：AMC估值15億美元 萬達(dá)26億溢價73%收購

2012年05月22日 00:24
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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繼博納影業(yè)上周牽手新聞集團(tuán)之后，電影業(yè)再現(xiàn)資本潮涌。

5月21日，大連萬達(dá)集團(tuán)宣布，與全球第二大院線集團(tuán)美國AMC影院公司簽署并購協(xié)議，購買該公司100%股權(quán)，并承擔(dān)該公司債務(wù)。萬達(dá)集團(tuán)總共為此次交易支付31億美元，包括并購總交易金額26億美元，以及并購后投入不超過5億美元運(yùn)營資金。

萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林表示，“并購?fù)瓿珊?，萬達(dá)集團(tuán)將成為全球規(guī)模最大的電影院線運(yùn)營公司，占有全球行業(yè)10%左右的市場份額?！?/p>

光線傳媒總裁王長田認(rèn)為，“對于萬達(dá)來說，收購行為將使得企業(yè)的機(jī)會成本降低，文化產(chǎn)業(yè)出海有政治意義，有利于萬達(dá)院線在國內(nèi)加快上市步伐”。

但新影聯(lián)副總經(jīng)理高軍則表示，“如此高的收購價碼相當(dāng)于國內(nèi)近兩年的票房總和，不知道萬達(dá)用來收購的錢從哪來，另外，收購之后的回報將如何實現(xiàn)?？傊@真是一筆需要長期投資回報的生意?！?/p>

萬達(dá)集團(tuán)未就美國AMC影院的高負(fù)債做出評論，根據(jù)穆迪一份公開報告，美國AMC影院有一筆2012年到期債務(wù)高達(dá)2.15億美元。

在贊許和質(zhì)疑聲中，萬達(dá)對AMC影院的收購已經(jīng)落幕。變身巨無霸之后的萬達(dá)院線，能否實現(xiàn)投資正向收益，仍存在極大變數(shù)。在國內(nèi)“風(fēng)生水起”的萬達(dá)院線模式，也無法在美國復(fù)制。

高負(fù)債重壓AMC

2010年上半年開始，萬達(dá)集團(tuán)與AMC公司股東及管理層洽談并購事宜。2012年3月，該項目信息報告取得國家發(fā)展和改革委員會的確認(rèn)。雙方簽約之后，萬達(dá)集團(tuán)將完成中國政府有關(guān)部委相應(yīng)審批，同時，該交易在取得美國政府相關(guān)機(jī)構(gòu)審批后正式交割。

美國AMC影院目前擁有者為一個投資集團(tuán)，包括Apollo投資基金、摩根大通合伙人、貝恩資本投資者、卡萊爾集團(tuán)和其他人。大連萬達(dá)目前主要在與Apollo投資基金及摩根大通合伙人進(jìn)行談判。AMC估值大約為15億美元。

最終，收購AMC100%股權(quán)并承擔(dān)該公司債務(wù)，萬達(dá)集團(tuán)支付了26億美元，這比之前市場預(yù)估值溢價73%。對于最終溢價收購，萬達(dá)方面并未作出解讀。王長田稱，按照收購慣例，100%的全額收購本身就會溢價的。王長田稱，通過對王健林過去多年的觀察，他絕對不會做虧本的生意。

在萬達(dá)集團(tuán)溢價收購的背后，美國AMC影院的經(jīng)營狀況浮出水面。

美國AMC影院公司為世界排名第二的院線集團(tuán)，2011年收入約25億美元，觀影人數(shù)約2億，員工總數(shù)2萬人左右。AMC公司旗下?lián)碛?46家影院，共計5028塊屏幕。

然而，擁有如此規(guī)模的美國AMC影院，卻長期處在虧損狀態(tài)中。美國AMC影院2011年虧損8270萬美元。美國AMC影院公司相關(guān)人士對此解讀稱，公司此前一直是高負(fù)債運(yùn)營，因此，過去數(shù)年，公司的收益大多是用以填補(bǔ)了債務(wù)窟窿。

由此，高軍認(rèn)為，結(jié)合過去多數(shù)國外并購案例來看，從管理上、資源整合等問題上，國內(nèi)企業(yè)都會在海外遇到一些麻煩。萬達(dá)收購之舉，存在極大隱憂。

美國AMC影院所處的北美市場，狀況并不樂觀。

2011年，北美院線有12.8億人次走進(jìn)電影院進(jìn)行觀影，較2010年下降了4%，這是北美院線16年以來的最低數(shù)據(jù)。2011年美國電影票房收入102億美元，比2010年下降3%。

在全北美單體排行前十的電影院中，AMC擁有6家。由于市場不景氣，近四年來AMC曾兩度試圖IPO，都未能如愿。但從2004年開始，投資集團(tuán)開始進(jìn)駐AMC，有分析人士指出，基金進(jìn)入結(jié)算期，萬達(dá)的進(jìn)入也給基金提供了退出的通道。

萬達(dá)集團(tuán)方面表示，萬達(dá)集團(tuán)和AMC公司管理團(tuán)隊達(dá)成了長期雇傭協(xié)議，AMC公司管理團(tuán)隊將長期穩(wěn)定工作。并購后，萬達(dá)集團(tuán)只會派駐一兩個代表，具體經(jīng)營由AMC原管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)。

王健林稱，我們對AMC評估后認(rèn)為，其虧損并非因AMC管理層能力或者運(yùn)營水平有問題，主要是負(fù)債率太高，AMC今年1到4月份已經(jīng)出現(xiàn)盈利。

萬達(dá)模式難復(fù)制

王長田坦言，很多跨國并購的最后結(jié)局是降低了綜合成本，但是，卻無法實現(xiàn)增加營收的效果。而高軍認(rèn)為，電影院仍然是物業(yè)為主的生態(tài)模式，萬達(dá)院線的模式在美國根本無法復(fù)制。

電影票房需要上交國家電影發(fā)展專項資金管理委員會5%的專項基金、3.3%左右的營業(yè)稅。扣除這兩項后，制片方可獲得剩下票房的34%-37%，發(fā)行方獲得6%，其余48.7%-51.7%則由放映渠道進(jìn)行分成，影院在其中可以拿到50%以上，剩下1.7%左右票房則歸院線所有。

在票房分賬中，影院分成超過50%，其中20%作為房租，還有影院硬件改造費(fèi)用等。而近年來，物業(yè)方對影院要求的分成比例逐步提高。萬達(dá)院線正是得益于母公司萬達(dá)集團(tuán)擁有物業(yè)的便利，房租可在集團(tuán)內(nèi)部消化。僅此一點，即有明顯的競爭優(yōu)勢。

大連萬達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1988年，形成商業(yè)地產(chǎn)、高級酒店、旅游投資、文化產(chǎn)業(yè)、連鎖百貨五大產(chǎn)業(yè)。截止到2011年，企業(yè)資產(chǎn)2200億元，年收入1051億元。其中，萬達(dá)電影院線是亞洲排名第一的院線，在全國有86家影院，擁有730塊銀幕。

然而，萬達(dá)集團(tuán)并無法將萬達(dá)院線在國內(nèi)的經(jīng)驗推廣到北美市場。高軍稱，“單純收購本身而言，伴隨北美市場的下滑，很難看到這筆收購的美好前景，只能說要收回投入面臨極大的挑戰(zhàn)”。

王長田稱，這種收購更大的意義，會在運(yùn)營和品牌傳播角度。對于萬達(dá)院線在國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行的IPO工作，應(yīng)該會起到一個極大的促進(jìn)和加速作用，這將為萬達(dá)集團(tuán)減少很多時間成本。

對此，萬達(dá)集團(tuán)方面稱，“根據(jù)證監(jiān)會公開披露信息，萬達(dá)院線上市已進(jìn)入落實反饋意見階段，上市審核目前正在進(jìn)行中?！?

[責(zé)任編輯：wanggq] 標(biāo)簽：AMC 溢價 收購 

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