險(xiǎn)資再松綁：不必受限股市債市

2012年10月23日 03:01
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：董云峰

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保監(jiān)會(huì)再度密集下發(fā)文件，險(xiǎn)資投資范圍擴(kuò)大到銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、信托等領(lǐng)域

規(guī)模超過四萬億的保險(xiǎn)資金投資池塘將再度激起一汪汪活水。

昨天，保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站密集公布四個(gè)文件。這是繼7月份連續(xù)頒布4項(xiàng)險(xiǎn)資運(yùn)用政策之后，再度出臺(tái)關(guān)于險(xiǎn)資投資的新政。最新出臺(tái)的文件包括《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》(下稱《通知》)、《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》和《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》(下稱《實(shí)施細(xì)則》)。

根據(jù)《通知》，險(xiǎn)資獲準(zhǔn)投資的領(lǐng)域?qū)U(kuò)大到銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券和信托公司集合資金信托計(jì)劃等。

“這一輪改革的整體思路是，改革體制、擴(kuò)大市場(chǎng)、增加品種、改變監(jiān)管。”接近保監(jiān)會(huì)的權(quán)威人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，“短期內(nèi)有望改善保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況，長(zhǎng)期內(nèi)將推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)形成新的經(jīng)營(yíng)模式。”

加入到資產(chǎn)證券化浪潮

自4月底正式提出保險(xiǎn)投資改革以來，由保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波推動(dòng)的一系列新政密集落地。在上半年保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上，項(xiàng)俊波表示，將推出《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》、《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》、《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題通知》和《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)。7月份，上述四項(xiàng)新政密集出臺(tái)，進(jìn)一步放寬了險(xiǎn)資投資債券、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制，同時(shí)允許保險(xiǎn)公司委托有關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

昨天公布的四個(gè)文件被視為保險(xiǎn)投資新政啟動(dòng)以來第二批落地的政策。其中的亮點(diǎn)包括進(jìn)一步拓寬險(xiǎn)資的投資標(biāo)的，包括“走出去”的投資領(lǐng)域。

對(duì)于“有關(guān)金融產(chǎn)品”的定義，《通知》第一條規(guī)定：保險(xiǎn)資金可以投資境內(nèi)依法發(fā)行的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計(jì)劃、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等金融產(chǎn)品。

這意味著，保險(xiǎn)資金可投資品種將大大增加。一家壽險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者：“除了協(xié)議存款，之前保險(xiǎn)資金主要是買股和買債。前些年股市好的時(shí)候收益還不錯(cuò)，近年來股市走熊，收益率大幅跳水，許多公司虧損嚴(yán)重?！?/p>

“說到底是投資渠道太窄的原因?！鄙鲜鋈耸糠Q，“經(jīng)過這兩年的教訓(xùn)，我們?cè)絹碓綇?qiáng)烈地意識(shí)到，要是不擺脫對(duì)股市的依賴，不拓寬投資渠道，保險(xiǎn)資金運(yùn)用就是死路一條?！?/p>

保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前8月，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額超過6.6萬億元，其中銀行存款超過兩萬億元，投資超過四萬億元。

上述權(quán)威人士稱，在新政策之下，國(guó)內(nèi)所有主流金融機(jī)構(gòu)的類證券化產(chǎn)品，保險(xiǎn)資金基本都可以去投資，實(shí)現(xiàn)了對(duì)保險(xiǎn)、銀行、信托和證券的全覆蓋，將大大提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用空間。

該人士告訴本報(bào)記者，當(dāng)年保監(jiān)會(huì)主導(dǎo)建立了以保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司為核心的投資體系，原因是當(dāng)時(shí)銀行、信托和券商均不太成熟。如今，銀行、信托在資產(chǎn)管理領(lǐng)域趨于成熟，證券公司亦日益規(guī)范，險(xiǎn)資應(yīng)當(dāng)與這些機(jī)構(gòu)合作，共同分享更高收益，推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)創(chuàng)新。

“這些年大家都看到了，銀行、信托由于掛鉤實(shí)體經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持做資產(chǎn)證券化，所以發(fā)展得最好。相形之下，保險(xiǎn)、證券和基金公司主要掛鉤股票，實(shí)際上被股票化了。”上述權(quán)威人士說，“我們必須加入到資產(chǎn)證券化浪潮中來。”

在風(fēng)險(xiǎn)控制上，保監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的凈資產(chǎn)、信用評(píng)級(jí)均作出了規(guī)定，對(duì)相關(guān)金融產(chǎn)品本身亦有一定要求，做到了有選擇性的開放。

值得注意的是，新規(guī)指出，保險(xiǎn)資金應(yīng)當(dāng)優(yōu)先投資在公開平臺(tái)登記發(fā)行和交易轉(zhuǎn)讓的金融產(chǎn)品。對(duì)此，上述權(quán)威人士說，“此舉有利于推動(dòng)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，通過規(guī)范交易對(duì)手，促進(jìn)整個(gè)金融行業(yè)的進(jìn)步?！?/p>

境外投資放寬

在投資地域范圍上，此次出臺(tái)的《實(shí)施細(xì)則》明確了保險(xiǎn)資金可投資的25個(gè)主要發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))和20個(gè)新興市場(chǎng)，標(biāo)的擴(kuò)大至貨幣市場(chǎng)類、固定收益類、權(quán)益類與不動(dòng)產(chǎn)。

“國(guó)外市場(chǎng)大多還沒有從金融危機(jī)的陰影中走出來，趁著現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)走出去，可以用較低的價(jià)格獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”上述權(quán)威人士說，本著“走出去”戰(zhàn)略思路，通過全球配置，可以提高保險(xiǎn)資金收益，減少資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)規(guī)定，上述貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品包括期限不超過1年的商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、逆回購(gòu)協(xié)議等；固定收益類產(chǎn)品包括銀行存款、政府債券、公司債券等；權(quán)益類產(chǎn)品包括普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證、美國(guó)存托憑證、未上市企業(yè)股權(quán)等。

此外，險(xiǎn)資直接投資的不動(dòng)產(chǎn)，限于位于發(fā)達(dá)市場(chǎng)主要城市的核心地段，且具有穩(wěn)定收益的成熟商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)和辦公不動(dòng)產(chǎn)；可投資的境外基金，包括證券投資基金、股權(quán)投資基金和房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)。

在投資比例上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外投資累計(jì)不超過上年末總資產(chǎn)的15%，投資新興市場(chǎng)余額不超過總資產(chǎn)的10%；合并計(jì)算境內(nèi)和境外各類投資品種比例，單項(xiàng)投資比例參照境內(nèi)同類品種執(zhí)行。

在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，新規(guī)要求，進(jìn)行境外投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，其上季度末償付能力充足率不低于120%，并且必須設(shè)置境外投資相關(guān)崗位。一旦償付能力充足率低于監(jiān)管規(guī)定，應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整境外投資策略，不得繼續(xù)投資或者增持無擔(dān)保債券、權(quán)益類工具、不動(dòng)產(chǎn)或者相關(guān)金融產(chǎn)品。

實(shí)際上，不僅是境外投資，在包括投資無擔(dān)保債、未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域，120%的償付能力充足率，已經(jīng)成為險(xiǎn)資運(yùn)用的普遍門檻，較原先的150%顯著降低。

前述權(quán)威人士分析稱，這有利于減少保險(xiǎn)業(yè)籌資壓力，使其得以通過增加投資收益提高償付能力。

保險(xiǎn)資管轉(zhuǎn)型

在前期出臺(tái)《暫行辦法》的基礎(chǔ)上，保監(jiān)會(huì)此次專項(xiàng)推出《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》，旨在引領(lǐng)保險(xiǎn)資管轉(zhuǎn)型，使其積極參與資產(chǎn)管理競(jìng)爭(zhēng)。

多年來，保險(xiǎn)資金的委托機(jī)構(gòu)，僅限于少數(shù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，這不僅使保險(xiǎn)資管在缺乏競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下安于現(xiàn)狀，并且日益阻礙了數(shù)萬億保險(xiǎn)資金收益率的提升。通過此前發(fā)布的《暫行辦法》，險(xiǎn)資委托投資人將擴(kuò)大到券商和基金，徹底打破了保險(xiǎn)資管壟斷局面。

《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可以開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。保險(xiǎn)資管除受托管理保險(xiǎn)資金外，還可受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機(jī)構(gòu)的資金，以及其他合格投資者的資金。

在業(yè)務(wù)模式上，一方面，作為受托人，保險(xiǎn)資管可以接受客戶委托，以委托人名義，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；另一方面，保險(xiǎn)資管還可以設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為受益人利益或者特定目的，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司符合有關(guān)規(guī)定的，可以向有關(guān)金融監(jiān)管部門申請(qǐng)，依法開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。”上述新規(guī)指出，保險(xiǎn)資管可以按照有關(guān)規(guī)定設(shè)立子公司，從事專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步改革完善體制和機(jī)制。

“按照最新監(jiān)管思路，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是個(gè)信托機(jī)構(gòu)，需要拓寬資產(chǎn)管理范圍，不斷創(chuàng)新資產(chǎn)管理產(chǎn)品，推動(dòng)受托資金多元化?！鄙鲜鰴?quán)威人士強(qiáng)調(diào)，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入財(cái)富管理時(shí)代，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須積極參與資產(chǎn)管理服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，搶占未來金融市場(chǎng)制高點(diǎn)。

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