李揚(yáng)：優(yōu)化投資結(jié)構(gòu) 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展

“后危機(jī)時(shí)代”的“舊患新憂”

“后危機(jī)”的主詞仍是危機(jī)，即當(dāng)前仍處于危機(jī)過(guò)程之中，止跌回穩(wěn)僅僅意味著階段性調(diào)整，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路仍然漫長(zhǎng)?！昂笪C(jī)”時(shí)代，一方面，造成此次百年不遇全球金融危機(jī)的主要因素基本上沒(méi)有被根除，可謂“舊患未除”；另一方面，危機(jī)中各國(guó)所采取的大量非常規(guī)的救助措施，其負(fù)作用正漸次顯現(xiàn)，可謂“新憂又至”。

“后危機(jī)時(shí)代”的“舊患”　“后危機(jī)時(shí)代”的“舊患”分別表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域兩個(gè)方面。實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的問(wèn)題并未得解決：一是全球經(jīng)濟(jì)失衡以及與之互為表里的各國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，不僅沒(méi)有解決，反有惡化之勢(shì)；二是南北發(fā)展不平衡問(wèn)題進(jìn)一步惡化，這體現(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家在占有資源、擁有信息和處理國(guó)際事務(wù)上的不平衡。

在這次危機(jī)中，金融領(lǐng)域中的問(wèn)題依然故我：一是金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“疏遠(yuǎn)化”，一方面使得金融發(fā)展不能有效地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面也可能會(huì)帶來(lái)一些副作用；二是貨幣政策效力遞減；三是金融監(jiān)管嚴(yán)重滯后，場(chǎng)外、表外業(yè)務(wù)的放大進(jìn)一步增添了監(jiān)管難度；四是金融業(yè)治理機(jī)制發(fā)生扭曲；五是國(guó)際貨幣體系仍不合理。

“后危機(jī)時(shí)代”的“新憂”　為了救助危機(jī)，各國(guó)政府近兩年均以強(qiáng)力推出了大量非常規(guī)措施。這些措施的積極作用，有助于迅速止住經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)，但同時(shí)亦添“新憂”：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲，全球范圍的生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和資源供應(yīng)國(guó)的矛盾進(jìn)一步凸顯，全球化遇到貿(mào)易保護(hù)主義的干擾；二是天文數(shù)字的貨幣信貸投放，可能引發(fā)通貨膨脹，特別是迄今尚無(wú)有效解決辦法的資產(chǎn)價(jià)格膨脹；三是財(cái)政赤字嚴(yán)重惡化，增加了經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度，延長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)間；四是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序全面崩壞，令經(jīng)濟(jì)難以正常運(yùn)行。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力與“中國(guó)謎團(tuán)”

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的消費(fèi)占GDP比重下降、投資占比平穩(wěn)、出口占比上升。受國(guó)際金融危機(jī)和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭影響，中國(guó)出口擴(kuò)張已遇障礙，2009年形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，2010年我國(guó)出口將繼續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，但出口?duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用已難恢復(fù)到過(guò)去的水平，中國(guó)確實(shí)到了應(yīng)當(dāng)調(diào)整過(guò)度依賴外需來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的模式的時(shí)候。

至于消費(fèi)，短期很難成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。消費(fèi)增長(zhǎng)受制于國(guó)民收入增長(zhǎng)及國(guó)民收入的分配，特別是初次分配。要想啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，必須首先調(diào)整國(guó)民收入的初次分配。這要求提高居民在初次分配中的比重，相應(yīng)地，則要降低企業(yè)和政府在國(guó)民收入初次分配中的占比。這并不容易做到。

高儲(chǔ)蓄高投資的“中國(guó)謎團(tuán)”改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直高懸，且仍有上升之勢(shì)。高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)是同一塊硬幣的兩面。當(dāng)儲(chǔ)蓄產(chǎn)生之后，要使經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，就必須把儲(chǔ)蓄“吸收”掉。吸收儲(chǔ)蓄的路徑，不是投資，就是出口。這樣看，在高儲(chǔ)蓄率條件下，不僅經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必須依賴高投資，而且還須依賴高出口，由此形成了以高儲(chǔ)蓄、高投資、高出口、高外匯儲(chǔ)備、高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為基本特征的“中國(guó)謎團(tuán)”。

高投資或反映尚不了解的潛在因素　長(zhǎng)期持續(xù)的高投資，不因持續(xù)的理論抨擊和政策抑制而發(fā)生變化。這種現(xiàn)象值得我們深思。它反映了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中有我們尚不了解的潛在因素，需要認(rèn)真分析；進(jìn)一步，它可能意味著，我們批評(píng)高投資所依憑的經(jīng)濟(jì)理論的正確性和適用性值得討論。探討中國(guó)之謎，須從中國(guó)的現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征入手。一旦中國(guó)的工業(yè)化、城市化基本完成，一旦中國(guó)的人口紅利趨于消失，中國(guó)經(jīng)濟(jì)便進(jìn)入新的發(fā)展階段。那時(shí)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率將趨于下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)消費(fèi)為主將是一個(gè)不可避免的、水到渠成的過(guò)程。到那時(shí)，我們將面對(duì)新的局面，其復(fù)雜程度不會(huì)亞于如今。

尋找經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的入手處鑒于高儲(chǔ)蓄、高投資、高出口、低消費(fèi)、高增長(zhǎng)的發(fā)展模式在我國(guó)已經(jīng)持續(xù)達(dá)近二十年，鑒于形成這種發(fā)展模式的主要因素依然沒(méi)有變化，即便向國(guó)內(nèi)消費(fèi)主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變是一個(gè)合理目標(biāo)，我們也很難指望在短時(shí)期中實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。我們更應(yīng)當(dāng)關(guān)注“如何”實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變的問(wèn)題。簡(jiǎn)單地壓縮投資不僅不能奏效，而且會(huì)危及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型

基于上述分析，我們應(yīng)當(dāng)提出如下問(wèn)題：如何通過(guò)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)來(lái)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。具體措施包括：(1)投資應(yīng)以樹(shù)立就業(yè)優(yōu)先目標(biāo)。不同的投資領(lǐng)域、不同的投資項(xiàng)目會(huì)有不同的就業(yè)效果。通過(guò)增加投資來(lái)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必須將促進(jìn)就業(yè)放在優(yōu)先的位置上。在這個(gè)意義上，促進(jìn)小企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，具有極為重大的戰(zhàn)略意義。金融領(lǐng)域必須適應(yīng)并促進(jìn)這一轉(zhuǎn)變。(2)調(diào)整投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)。(3)優(yōu)化投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)。

(4)完善投資資金的股權(quán)/債務(wù)結(jié)構(gòu)。中國(guó)長(zhǎng)期保持間接融資為主的格局，股權(quán)類資金供應(yīng)嚴(yán)重不足。如果說(shuō)在金融危機(jī)中“現(xiàn)金為王”，在中國(guó)今后的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期中，則是“股權(quán)投資為王”。發(fā)展直接融資的根本解決辦法是大力發(fā)展資本市場(chǎng)，著眼于創(chuàng)造有利于股權(quán)資本形成的機(jī)制。(5)改變投資的主體結(jié)構(gòu)。與國(guó)有投資快速增長(zhǎng)相比，當(dāng)前我國(guó)民間投資尚未有效激活，應(yīng)進(jìn)一步打破壟斷，推行投資的自由化，特別是，對(duì)國(guó)內(nèi)私人資本和外資放松各類準(zhǔn)入管制，借以吸引私人資本和外資進(jìn)入。

(6)提高投資項(xiàng)目的商業(yè)可持續(xù)性，改革民生和社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的價(jià)格、收費(fèi)水平及定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)下一輪投資驅(qū)動(dòng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。(7)投資應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向“城市化導(dǎo)向”。總體而言，中國(guó)的工業(yè)化已經(jīng)進(jìn)入中后期。因此，工業(yè)化和城市化并舉，并逐步向城市化為主導(dǎo)轉(zhuǎn)移，是我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。城市化的投資重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)從重在經(jīng)濟(jì)類基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)類和社會(huì)類基礎(chǔ)設(shè)施并重，并最終要轉(zhuǎn)向以社會(huì)類基礎(chǔ)設(shè)施為主的路徑上。(8)高新科技產(chǎn)業(yè)化是關(guān)鍵。建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，使科技發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的有力支撐，是中國(guó)面向未來(lái)的國(guó)家戰(zhàn)略。在高新科技產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中，金融體系的支持，特別是資本市場(chǎng)的發(fā)展至關(guān)重要。

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