清科觀察：PE掘金定向增發(fā)正當(dāng)時(shí) 險(xiǎn)企系表現(xiàn)搶眼

值得一提的是，銀行系機(jī)構(gòu)建銀國(guó)際出資4.99億元人民幣，重金參與中金黃金的定向增發(fā)；比利時(shí)老牌機(jī)構(gòu)富通銀行出資8085萬(wàn)元人民幣，參與拓日新能的定向增發(fā)。險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)平安創(chuàng)新資本和本土活躍VC機(jī)構(gòu)天堂硅谷系均有出眾表現(xiàn)。此外，專注于陽(yáng)光私募的證大投資，成就32家企業(yè)定向增資，貢獻(xiàn)30.46億元人民，表現(xiàn)格外搶眼。

從定增企業(yè)本身來(lái)看，除了2月和10月份分別受到春節(jié)和國(guó)慶長(zhǎng)假影響，VC/PE參與定向增發(fā)的趨勢(shì)與該月定增企業(yè)數(shù)量浮動(dòng)大體上趨于一致。相較于2011年1月-5月VC/PE參與定向增發(fā)的企業(yè)占比50.9%，6月-10月VC/PE支持的定增企業(yè)占比66.7%，VC/PE熱情成上漲趨勢(shì)。

從VC/PE支持的A股定向增發(fā)企業(yè)的所在行業(yè)來(lái)看，主要集中在傳統(tǒng)行業(yè)。其中，能源及礦產(chǎn)和化工原料及加工行業(yè)遙遙領(lǐng)先，分別發(fā)生11起和10起有VC/PE支持的定向增發(fā)，各占比20%和18%。機(jī)械制造行業(yè)緊隨其后，有6起VC/PE支持的定向增發(fā)發(fā)生，占比12%。

從VC/PE支持的A股定向增發(fā)企業(yè)的所在地域來(lái)看，主要集中在江浙一帶和廣東省，占據(jù)了三分之一的江山。此外，北京、安徽省、四川省和云南省均有不俗表現(xiàn)，占比均在5%以上。

對(duì)于對(duì)未上市企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，一方面，VC/PE機(jī)構(gòu)傾向于收益較大的IPO退出。然而，中概股受挫、VIE協(xié)議事件和歐洲信用評(píng)級(jí)遭遇“降級(jí)潮”等影響使得企業(yè)IPO受阻。另一方面，并購(gòu)?fù)顺龊凸蓹?quán)轉(zhuǎn)讓退出需要企業(yè)有較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。相對(duì)地，A股定向增發(fā)的解禁期大多為12個(gè)月，少數(shù)為24個(gè)月和36個(gè)月，有效保證了VC/PE機(jī)構(gòu)的順利推出，降低退出風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)資料顯示，2010年定向增發(fā)的企業(yè)一共158家，截至2011年9月15日，仍在禁售期的有99家，已解禁上市的有59家，以增發(fā)價(jià)格和解禁日的收盤(pán)價(jià)相比，其中實(shí)現(xiàn)盈利的有51家，虧損的有8家，盈利家數(shù)比例高達(dá)總體的86%。另有資料顯示，投資上市公司定向增發(fā)的資金平均收益頗為豐厚，過(guò)去5年的平均年超額收益高達(dá)80%以上。從總體上來(lái)看能獲得較高的超額收益，過(guò)去5年的平均年超額收益為82.5%，獲得超額收益的概率為91.8%。在相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)降低的情況下，較高的投資勝算和較好的收益，倍受投資者追捧。

清科研究中心預(yù)測(cè)，在二級(jí)市場(chǎng)低谷和估值較低的情況下，PE參與定向增發(fā)正當(dāng)時(shí)。一方面，以平安創(chuàng)新資本為首的險(xiǎn)企，做出了很好的榜樣。一方面，以實(shí)業(yè)為起點(diǎn)的雅戈?duì)栂党闪⒘藢I(yè)投資公司后，積極投身PE事業(yè)，高調(diào)參與定向增發(fā)。另一方面，銀行背景的PE機(jī)構(gòu)以建銀國(guó)際和富通銀行為代表，信托系西安外貿(mào)信托為代表涉足定向增發(fā)。此外，本土活躍機(jī)構(gòu)的代表天堂硅谷系、鼎暉、中國(guó)高新投、常投集團(tuán)、光大金控和凱石投資等均重金參與A股企業(yè)定向增發(fā)。PE掘金定向增發(fā)潮正來(lái)臨。