樓繼偉：中投重點(diǎn)投資大宗商品 并用房地產(chǎn)對(duì)沖通脹(2)

中投公司是2007年9月份成立，成立之后根據(jù)自身特點(diǎn)，制訂了以金融產(chǎn)品組合投資為主、少量進(jìn)行直接投資的投資策略，這種投資策略主要基于以下考慮：中投公司境外投資資金約為1100億美元，規(guī)模較大，國(guó)外市場(chǎng)金融產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)，通過(guò)金融產(chǎn)品投資資金配置效率最高，有人說(shuō)我們應(yīng)該大幅度的做直接投資，我們今年做了一些，宣布的時(shí)間比較集中，其實(shí)都是半年左右，1100億如果都這么做，沒(méi)有辦法做，沒(méi)有效率，主要是通過(guò)金融產(chǎn)品投資的資金配置我們的資金。在機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)可以迅速配置，一旦形勢(shì)變化，也可以及時(shí)的做出再平衡，長(zhǎng)期投資如果都是做直接投資項(xiàng)目上我們沒(méi)辦法調(diào)整，可以及時(shí)做再平衡，或者通過(guò)投資疊加進(jìn)行對(duì)沖。第二個(gè)原因，進(jìn)行金融產(chǎn)品組合投資，我們經(jīng)驗(yàn)不足，我們可以把資金委托給良好投資業(yè)績(jī)的管理人，做直接投資我們委托不了任何人，只有自己做。當(dāng)然了，隨著我們經(jīng)驗(yàn)的增加，我們會(huì)逐漸的增加我們自營(yíng)的比重。第三個(gè)原因，開(kāi)展金融組合產(chǎn)品投資，投資于多個(gè)國(guó)家、行業(yè)和企業(yè)，有效的分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然中投借助良好的中國(guó)概念，有機(jī)會(huì)也有資金優(yōu)勢(shì)開(kāi)展直接投資，取得超過(guò)市場(chǎng)平均收益水平的超額回報(bào)，我們正在做。當(dāng)然，我們進(jìn)行直接投資，主要是財(cái)務(wù)投資，爭(zhēng)取獲得更高的匯報(bào)，不會(huì)干預(yù)目標(biāo)公司正常的經(jīng)營(yíng)管理，主要是保證我們投資的安全。

中投公司成立不久就遇上了百年一遇的全球金融危機(jī)，給我們海外投資業(yè)務(wù)帶來(lái)了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。在去年年中，我們及時(shí)對(duì)投資策略進(jìn)行了調(diào)整，主動(dòng)放慢了投資的節(jié)奏，采取了現(xiàn)金為主的策略，投資組合去年是浮虧2.1%，包括匯金公司在內(nèi)的總的資本回報(bào)率達(dá)到了6.8%，有關(guān)情況已經(jīng)在年報(bào)中對(duì)外披露。危機(jī)之后，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂，股票和大宗商品價(jià)格出現(xiàn)理性回歸，具有了長(zhǎng)期投資的價(jià)值，特別是今年二季度以來(lái)，金融市場(chǎng)逐步趨穩(wěn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的速度放緩，市場(chǎng)信心開(kāi)始回升，趨穩(wěn)指的是下行風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)存在，但是下行風(fēng)險(xiǎn)相比于上行的收益來(lái)說(shuō)要小多了，為了把握有利的投資時(shí)機(jī)，我們通過(guò)分散投資時(shí)點(diǎn)和資產(chǎn)類(lèi)型控制整體風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)之上加快了投資進(jìn)度和力度，其中也包括在公開(kāi)市場(chǎng)產(chǎn)品的投資，這是主要的股份，另外在礦業(yè)、能源、房地產(chǎn)等行業(yè)的直接投資也做了一些，目前看，回報(bào)還可以，但是誰(shuí)知道年底的情況，在這個(gè)過(guò)程中我們密切觀察市場(chǎng)出現(xiàn)，出現(xiàn)不利情況時(shí)我們會(huì)做出積極調(diào)整。外界看到我們大量做的礦產(chǎn)、能源、房地產(chǎn)等行業(yè)的直接投資，以為中投配置策略有什么重大的調(diào)整，實(shí)際沒(méi)有多大調(diào)整，但是沒(méi)有看到的是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)做的，主要交給外部管理人做的部分更大，因?yàn)椴槐匾?。大宗商品是中投公司投資的重點(diǎn)，重要原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與大宗商品價(jià)格具有較高的相關(guān)性，我們公司不允許投資于人民幣結(jié)匯區(qū)，但是我們要分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，大宗商品和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性比較大。所以，在大宗商品上我們應(yīng)該有一定比例的投資。另外，危機(jī)之前大宗商品價(jià)格處于高位，是最為明顯的泡沫資產(chǎn)，不具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值，現(xiàn)在隨著資產(chǎn)價(jià)值的破裂，很多企業(yè)具有了長(zhǎng)期投資的價(jià)值，恰恰2006年、2007年這類(lèi)企業(yè)過(guò)渡擴(kuò)張，2008年的危機(jī)給他們?cè)斐珊艽罄щy，使得我們有了機(jī)會(huì)。因此，我們加大了大宗商品方面的投資力度，能源、礦產(chǎn)，當(dāng)然房地產(chǎn)我們也做，我們同時(shí)把房地產(chǎn)作為通脹對(duì)沖的產(chǎn)品來(lái)看待?，F(xiàn)在看，我們看到了中長(zhǎng)期通貨膨脹預(yù)期以及主要貨幣價(jià)值恐怕要跌，要跌到一個(gè)新的平衡點(diǎn)，投資大宗商品可以起到對(duì)沖作用，投資于房地產(chǎn)，也有這樣的做，我們也正在投資于基礎(chǔ)設(shè)施。外面對(duì)我們的疑問(wèn)很多，什么國(guó)家戰(zhàn)略，戰(zhàn)略就是長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)，就是賺錢(qián)，現(xiàn)在是機(jī)會(huì)，我不在乎拉回多少噸石油來(lái)，我在乎股票是不是值錢(qián)了。

回顧過(guò)去的兩年，中投公司走過(guò)了一條不平坦的道路，目前公司境外的金融產(chǎn)品累計(jì)投放資金差不多一半。目前看，回報(bào)還不錯(cuò)，不敢說(shuō)年底就好，我們正在做再平衡的準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取回報(bào)好一點(diǎn)，為公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，中投公司將銘記肩負(fù)的職責(zé)，在風(fēng)險(xiǎn)可承受范圍內(nèi)努力抓住有利的投資機(jī)會(huì)，盡最大努力為國(guó)家、為人民創(chuàng)造財(cái)富。

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