李祥林：風(fēng)險管理取決于投資者教育

2011年05月21日 10:23
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進(jìn)行全程直播。中國國際金融有限公司首席風(fēng)險官李祥林在專題會場三：“利率市場化改革和金融衍生品市場發(fā)展”上表示，風(fēng)險管理取決于大家對這個產(chǎn)品的理解，產(chǎn)品的發(fā)展，不能脫離大家對于這個產(chǎn)品的理解，希望在發(fā)展的過程中，通過投資者教育，從基本的東西做起。一步一步把資本市場做的更加夯實(shí)一些。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

大家早上好，非常感謝論壇邀請我參加這個會議，我上個星期接到邀請，接到邀請感覺送錯了，看到題目和我的背景關(guān)系不大。我們是做風(fēng)險管理的，如果說沒有創(chuàng)新，我的風(fēng)險管理也做的更容易一點(diǎn)。當(dāng)然有的時候大家開玩笑講，你們需要做一些新產(chǎn)品出來，然后產(chǎn)生一些風(fēng)險，我們才能真正起到一點(diǎn)作用。第二個，我以前是做信用的，大家感覺到利率和信用這塊實(shí)際上可以分開，從交易的角度可以分開。那么我就專門談一談創(chuàng)新的問題。

第一點(diǎn)，我想談的是創(chuàng)新的目的是什么？在座的各位都學(xué)過金融理念，金融理念很大的假設(shè)就是市場是完備的，完備是什么概念？你在參與市場，任何你想做的事情，市場都可以給你工具來做這個事情，大概這樣一個意思。比如說一個餐館，以前大家可選的餐館很少，現(xiàn)在幾乎你想吃什么菜在北京、在上海，全球的風(fēng)格都可以找到。餐館的市場是完備的。中國的市場比如說股票市場，早期我們原來只能買股票，自從朱總推出了股指期貨我們總體來說可以做反向操作，我們?nèi)ツ晖瞥隽巳谫Y融券業(yè)務(wù)，基本上就是市場完備的步驟。在信用這塊，一個完備的市場是什么意義？最基本的是要做一個遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA)，就是你在考慮從今天開始起未來一段時間利率到底是多少？這就是它的基本成分，當(dāng)然在座的談到了交易所做利率的遠(yuǎn)期有不同期限，做起來就把市場完備了。第二個是做期權(quán)。期權(quán)給你提供另外一種方式，你原來是基本產(chǎn)品只能賭方向，利率上升還是下降，有了期權(quán)你還可以實(shí)現(xiàn)對未來波動率大小的影響，所以我覺得每一項創(chuàng)新，都是對市場走向完備的過程。

第二個觀點(diǎn)就是說稍微談?wù)勑庞煤屠实年P(guān)系，我給自己找到理由來參加這個會議。信用和利率也是緊密聯(lián)系在一起。利率是把今天的錢變成今后一段時間的支付。但是把這個錢借給誰？誰來支付？這背后都有一個信用。政府發(fā)行債券，銀行發(fā)行債券理論上可以分開，但是生活中分不開。三年前我到美國，美國人問我：你在中國做什么？我說在中國從頭做起，他們說我們在美國也是從頭做起，這次金融危機(jī)中發(fā)現(xiàn)以前很多的假設(shè)都不存在了。以前假設(shè)政府的信用度很好，現(xiàn)在大家可以看到很多的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，以前假設(shè)銀行在市場上可以借到很多錢。現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)在危機(jī)中銀行的信用也有問題。所以考慮到我們發(fā)展利率市場的時候，也同時要考慮到信用問題，這兩塊是無法分開的。

第三個觀點(diǎn)，我感覺到目前在中國整個市場上，從縱向來講，我們的發(fā)展還是挺快，雖然大家在市場上感覺到預(yù)期挺慢的，但是從縱向來講，比如說過去朱總推出的股指期貨，包括時秘書長推出的一系列產(chǎn)品，從我們的券商的角度來說給我們的市場，增加了很大的活力。這塊我感覺到，都對中國的金融發(fā)展做出了很大的貢獻(xiàn)，有一點(diǎn)稍微提一下，在發(fā)展的整個產(chǎn)品的時候，到底是有一個什么樣的整體思考？這塊，我也稍微提出來，昨天聽到劉明康主席也是這么講，在最高層次你發(fā)展一件事情時，怎么樣把大的整體框架結(jié)構(gòu)定好。因為大的框架結(jié)構(gòu)不定好，下面會產(chǎn)生一系列的問題。這塊包括我們目前的國內(nèi)所謂的債務(wù)市場，有銀行間的，有交易所的，有監(jiān)管機(jī)構(gòu)這塊，也有證監(jiān)會，發(fā)改委其他各種部門，這塊我希望大家能有一個整體的思考，這是我講的第三個觀點(diǎn)。

第四個觀點(diǎn)就是我做風(fēng)控的，風(fēng)控很大程度來說，取決于大家對這個產(chǎn)品的理解，剛才朱總講的很清楚，很多年前國內(nèi)推出農(nóng)產(chǎn)品的期貨，要跟農(nóng)民來講到底期貨是怎么樣回事。這次推出上海的股指期貨，在投資者教育這塊還是做了大量的工作。包括我們?nèi)淘诟顿Y者接觸時也發(fā)現(xiàn)，大家對這個產(chǎn)品的理解，實(shí)際上是非常重要的。從這個角度來說，你產(chǎn)品的發(fā)展，不能脫離大家對于這個產(chǎn)品的理解，包括國內(nèi)早期出現(xiàn)的，比如說前幾年一些權(quán)證期權(quán)，最后看漲看跌期權(quán)一起漲跌，顯然是對產(chǎn)品沒有理解。從這個角度來說也希望大家在發(fā)展的過程中，通過投資者教育，通過我們市場上面，從基本的東西做起。一步一步把我們的資本市場做的更加夯實(shí)一些，謝謝大家！