余豐慧：利率市場(chǎng)化邁出實(shí)質(zhì)性步伐

2012年06月08日 02:37
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：余豐慧

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從7日下午股市尾盤跳水分析，這次降息非常突然，超出市場(chǎng)預(yù)期。上次降息是全球金融危機(jī)爆發(fā)初期，時(shí)隔3年多的突然降息，預(yù)示著目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況嚴(yán)峻。同時(shí)，也說(shuō)明即將公布的5月份CPI數(shù)據(jù)可能有較大幅度的走低。

降息對(duì)實(shí)體企業(yè)構(gòu)成的實(shí)質(zhì)性重大利好。表現(xiàn)在貸款利率上：貸款基準(zhǔn)利率一年期降低了0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，貸款利率下浮區(qū)間調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。比如，從理論上來(lái)看，目前一年期貸款利率為6.56%，降低0.25個(gè)百分點(diǎn)后為6.31%，再下浮0.8倍為5.048%，實(shí)際降低1.512個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率降幅高達(dá)23.1%。這將大大降低企業(yè)貸款利息負(fù)擔(dān)，對(duì)實(shí)體企業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。

降息對(duì)股市構(gòu)成直接利好。近期A股持續(xù)低迷，特別是7日在歐美股市大肆上漲情況下，A股不漲反而跌破2300點(diǎn)，尾盤出現(xiàn)跳水，市場(chǎng)信心受到嚴(yán)重打擊。不排除本次突然降息有兼顧救A股之意圖。必須看到，名義上存款基準(zhǔn)利率降低了，但是，如果在基準(zhǔn)利率上上浮1.1倍，實(shí)際上不但沒(méi)有降低而且還提高了利率。A股的根本翻轉(zhuǎn)還有賴于宏觀經(jīng)濟(jì)開始向好。否則，無(wú)論是降低存款準(zhǔn)備金率，還是降低利率都只是一劑強(qiáng)心針而已。

降息對(duì)房地產(chǎn)構(gòu)成的利好有限。雖然央行表示，個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整，但是，房地產(chǎn)信貸是要執(zhí)行房地產(chǎn)調(diào)控政策要求的差異化房貸政策的。住建部新聞發(fā)言人6日剛剛重申房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖。同時(shí)，商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡考慮并且資金定價(jià)權(quán)在擴(kuò)大，必定會(huì)對(duì)房地產(chǎn)信貸利率按照差異化政策嚴(yán)格執(zhí)行的。當(dāng)然，對(duì)于首套房的剛性需求將帶來(lái)利好。這是筆者認(rèn)為對(duì)房地產(chǎn)利好有限的原因。

降息對(duì)于存款人利益影響并不大。筆者算這樣一筆賬，目前一年期存款利率為3.5%，降低0.25個(gè)百分點(diǎn)后為3.25%，但是上浮1.1倍后3.575%，實(shí)際上提高了0.075個(gè)百分點(diǎn)。從目前商業(yè)銀行爭(zhēng)奪競(jìng)爭(zhēng)儲(chǔ)蓄存款看，一般上浮的可能性較大。

央行突然降息對(duì)商業(yè)銀行影響是中性的。表面上看，一年期存貸款利率對(duì)稱降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，玄機(jī)出現(xiàn)在 “調(diào)整利率浮動(dòng)區(qū)間上”。首先將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；其次將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。如此調(diào)整浮動(dòng)區(qū)間，實(shí)質(zhì)上是縮小了存貸款利差，這將影響到商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)的創(chuàng)利能力，進(jìn)而影響到利潤(rùn)效益。然而，央行只是調(diào)整了浮動(dòng)區(qū)間，而浮動(dòng)與否、幅度大小，決定權(quán)在商業(yè)銀行自己，這又對(duì)商業(yè)銀行構(gòu)不成利空。因此，降息對(duì)商業(yè)銀行影響是中性的。

降低利率最為重要的意義是，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化開始邁出實(shí)質(zhì)性步伐。存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，一舉破除了存款利率嚴(yán)格管制上限的禁區(qū)。同時(shí)，貸款利率也突破了基準(zhǔn)利率下線管制的雷區(qū)，給商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化確定資金價(jià)格提供了自主決策的空間。這標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)正式起航，這個(gè)意義非常重大。

總之，央行如此絞盡腦汁突然降低利率，目的只有一個(gè)就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)體企業(yè)，對(duì)實(shí)體企業(yè)構(gòu)成重大利好，歸根結(jié)底在于“穩(wěn)增長(zhǎng)”。