周小川的貨幣十年

2013年03月14日 05:00
來源：北京商報(bào) 作者：閆瑾 孟凡霞

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經(jīng)常與媒體打交道的周小川早已習(xí)慣成為鏡頭和話筒的焦點(diǎn)，不過換屆節(jié)點(diǎn)臨近，加之前日他剛剛成功獲選全國政協(xié)副主席，各界對其的關(guān)注也到達(dá)巔峰。這位學(xué)者出身的央行行長主政十年中，他主導(dǎo)漸進(jìn)式匯率改革、努力保持幣值穩(wěn)定、實(shí)行靈活匯率，被國際金融領(lǐng)域權(quán)威雜志《歐洲貨幣》評選為最佳央行行長。

近幾年，伴隨著全球金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整，人民幣國際化加速推進(jìn)，有著“人民幣先生”稱號的周小川是否留任成為昨日記者會(huì)上最大的懸念。面對記者連番發(fā)問，周小川始終沒有做出正面回應(yīng)，他只是說，“我相信不管是誰當(dāng)中央銀行行長，這些政策都會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性”。

主政亮點(diǎn)

利率市場化

從逐漸放開國內(nèi)外幣存貸款利率，到擴(kuò)大銀行的貸款定價(jià)權(quán)和存款定價(jià)權(quán)，再到擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率浮動(dòng)范圍(2006年8月，浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍)，現(xiàn)在走到了將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍?！袄适袌龌且粋€(gè)過程，這個(gè)過程中的進(jìn)展是承上啟下?！敝苄〈ㄟ@樣總結(jié)道。

就像周小川說的，在這十年中利率市場化進(jìn)程一直在不斷推動(dòng)。市場人士評論，周小川出手快、準(zhǔn)、穩(wěn)。

金融機(jī)構(gòu)改革

十年前，國內(nèi)商業(yè)銀行面臨“技術(shù)性破產(chǎn)”困局，當(dāng)時(shí)正值周小川剛出任央行行長，國有商業(yè)銀行股份制改革試點(diǎn)立刻正式啟動(dòng)。此后十年時(shí)間，商業(yè)銀行走出陰霾陸續(xù)上市，目前A股上市銀行已達(dá)16家，中國金融體系得以重生。國有商業(yè)銀行股份制改革也成為周小川掌舵央行生涯中濃墨重彩的華章。

信貸資產(chǎn)證券化

9年前的“兩會(huì)”上，周小川明確指出，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化“完全有可能”。一句擲地有聲的話，意味著商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)可以流通起來。

2005年，央行正式?jīng)Q定國開行和建行作為試點(diǎn)單位，將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。其實(shí)，這些都和周小川不無淵源，早在周小川擔(dān)任建行行長時(shí)，建行就開始嘗試銀行信貸資產(chǎn)證券化，經(jīng)過數(shù)年的等待終于將見分曉。

隨后由于相關(guān)法律缺失等一系列問題，信貸資產(chǎn)證券化陷入“但聞樓梯響，不見人下來”的尷尬。直到2012年9月7日，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券，金額101.66億元。這是我國資產(chǎn)證券化重啟的第一單，也是迄今為止單筆規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

匯率改革

2005年7月，央行宣布實(shí)施以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的管理浮動(dòng)匯率制。盡管在2008年下半年以后的大約兩年時(shí)間內(nèi)，受次貸危機(jī)造成的外部沖擊影響，人民幣匯率重新盯住美元，但從2010年6月起，央行宣布重新啟動(dòng)匯改。2005年7月至今，無論是人民幣對美元匯率還是人民幣實(shí)際有效匯率的升值幅度均超過30%。雖然在當(dāng)時(shí)質(zhì)疑聲、批評聲不絕于耳，但到了現(xiàn)在人民幣升值步伐持續(xù)加快，人民幣國際化進(jìn)程也在小快步前進(jìn)。周小川在去年末總結(jié)匯改時(shí)表示，總體滿意。

這樣的滿意也是經(jīng)過了一系列循序漸進(jìn)的過程，在匯率改革過程中，實(shí)現(xiàn)了從“走一步停下來觀望”變成了現(xiàn)如今的小步快走。

抑制通脹

在抑制通脹方面，很多人并不認(rèn)可可以把這點(diǎn)當(dāng)做是周小川十年行長生涯的亮點(diǎn)，但出席大大小小公開發(fā)言的場合時(shí)，“抑制通貨膨脹”一直是周小川掛在嘴邊的。過去十年來，央行成功地避免了通脹的惡化，在穩(wěn)健的貨幣政策下經(jīng)濟(jì)依舊平穩(wěn)運(yùn)行。雖然通脹在繼續(xù)，但反觀十年前和十年后，生活水平的確提高了不少。

最有代表性的實(shí)例是，為應(yīng)對金融危機(jī)，央行在2008年上半年四次提高存款準(zhǔn)備金率至17.5%，下半年開始四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率；同時(shí)動(dòng)用了五次存貸款利率工具。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算

2006年周小川與香港金管局總裁任志剛就內(nèi)地與香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù)簽署了補(bǔ)充合作備忘錄。

這也注定了周小川對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)起到了極大的推動(dòng)作用。2009年，央行加速推動(dòng)了在跨境貿(mào)易與投資中的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算以及香港離岸人民幣市場的發(fā)展，也令人民幣國際化取得了令人矚目的進(jìn)展。

政策爭議

周小川是否留任？答案還沒有揭曉。記者會(huì)上，周小川這樣說道，“不管我本人是否連任，所謂實(shí)踐檢驗(yàn)真理、實(shí)踐檢驗(yàn)政策，做得對的東西肯定會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。其實(shí)金融政策往往爭議很大，有一些改革出臺的時(shí)候爭議也很大，有一些要靠實(shí)踐考驗(yàn)，經(jīng)過幾年時(shí)間通過實(shí)踐考驗(yàn)看站住了沒有。同時(shí)坦白地說，我也經(jīng)常有做錯(cuò)的地方，也有做得不準(zhǔn)的地方，這些地方該修正的要修正”。

十年間，除了無數(shù)成就外，周小川也不無遺憾。2008年的金融海嘯，為應(yīng)對危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊，中國政府實(shí)施了擴(kuò)張性財(cái)政政策與非常寬松的貨幣政策，致2009年人民幣貸款創(chuàng)下9.6萬億元的歷史新高。盡管寬松的貨幣政策有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但大規(guī)模的救市政策也延緩了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時(shí)，利率市場化改革尚未完成，可能也是他的一大遺憾。

在評價(jià)周小川時(shí)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說，周小川此前的一系列調(diào)控措施也不是沒有爭議，但是相信每一項(xiàng)政策的出臺都是經(jīng)過央行深思熟慮的，都是進(jìn)行了認(rèn)真分析之后才決定的。

正如郭田勇所說，盡管存在爭議，但在國內(nèi)金融界，幾乎所有的聲音都傾向周小川繼續(xù)連任。

“周小川如果能夠連任，是非常好的事情?！比珖舜筘?cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈說，周小川是一個(gè)學(xué)者型的行長，他從上世紀(jì)90年代開始就參與中國經(jīng)濟(jì)體制改革，他以系統(tǒng)論的思維對中國的價(jià)稅財(cái)聯(lián)動(dòng)提出了很多有益的建議。

“他任央行行長之后，在貨幣的穩(wěn)健經(jīng)營、豐富貨幣政策的工具箱方面都做了大量的工作，而且和國際上主要的央行做了比較好的溝通。有這樣一個(gè)行長執(zhí)掌，對中國和世界都有好處。目前確實(shí)是經(jīng)濟(jì)、金融非常敏感的時(shí)期，有很多東西不在其中、沒有深刻的體會(huì)，是難以做出準(zhǔn)確判斷的?！眳菚造`表示。

政策延續(xù)

央行布局2013年貨幣政策路線圖

由央行高層參加的“貨幣政策與金融改革”記者會(huì)向來是“兩會(huì)”最為火爆的發(fā)布會(huì)之一。昨日下午，北京梅地亞中心多功能廳座無虛席，央行行長周小川就2013年貨幣政策定位、近百萬億元M2(廣義貨幣)存量、地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了解答。

貨幣政策高度警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)

衣食住行與百姓生活息息相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，新一輪物價(jià)上漲風(fēng)潮正在醞釀。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月CPI指數(shù)跳升至3.2%，創(chuàng)去年5月以來的新高。在昨日的記者會(huì)上，周小川多次提及控制物價(jià)，防止通脹。

周小川指出，央行歷來高度重視消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，今年將通過貨幣政策等措施，希望能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)、穩(wěn)定通脹的預(yù)期。目前的貨幣政策已經(jīng)不再是寬松的貨幣政策。政府工作報(bào)告中提出預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是GDP增長7.5%，CPI控制在3.5%左右，廣義貨幣供應(yīng)量增長是13%左右。如果與去年和前年的實(shí)際數(shù)字相比，今年的貨幣供應(yīng)是趨于更緊一點(diǎn)，這表明政府對于保持物價(jià)基本穩(wěn)定的強(qiáng)調(diào)。

而房價(jià)近期也呈現(xiàn)反彈勢頭，1月70個(gè)大中城市中，新房房價(jià)上漲城市有53個(gè)；二手房房價(jià)上漲城市51個(gè)。央行將會(huì)采取怎樣的貨幣政策來避免房價(jià)大幅上漲？周小川表示，央行有一些結(jié)構(gòu)性的政策，比如首付比例和專門針對房貸的利率，還有專門針對房地產(chǎn)的一些價(jià)格調(diào)整措施，這些措施幾年前就已經(jīng)開始運(yùn)用，而且還會(huì)繼續(xù)使用，有的還會(huì)繼續(xù)加大一定力度，這不是總量政策，而是結(jié)構(gòu)性的信貸政策，可以通過這個(gè)來實(shí)現(xiàn)控制房價(jià)的目標(biāo)。

然而，物價(jià)難以做到盡善盡美。周小川坦言，貨幣政策主要是管理總需求，一般情況下，如果總需求過度的話，會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)上漲，這其中包括房價(jià)、股票和其他資產(chǎn)的價(jià)格，不同類別的資產(chǎn)價(jià)格上漲的方向也是不一樣的。貨幣政策作為控制總量的工具，不一定都能夠照顧到。

近百萬億M2供應(yīng)不是“堰塞湖”

在昨日的記者問答中，M2恐怕是提及頻率僅次于物價(jià)的關(guān)鍵詞。外界將中國接近百萬億的M2總量形容為“堰塞湖”、定時(shí)炸彈，甚至認(rèn)為這會(huì)引發(fā)全面通脹。截至去年底，M2余額達(dá)到97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國的1.5倍。

對于這一問題，周小川回答道，中國M2的比重是高，但M2的總量和“堰塞湖”不是一回事。對于中國來說，M2總量龐大有兩方面因素：通常儲(chǔ)蓄率高的國家M2也比較高，中國的儲(chǔ)蓄率在全球來講相對比較高。另外，儲(chǔ)蓄的渠道既可以是直接融資，比如說股票、債券，從直接融資變成投資，也可以通過銀行存款變成貸款去支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，即間接融資。間接融資比重比較大的國家，M2往往也會(huì)偏高。而高儲(chǔ)蓄率和直接融資發(fā)展不足的情形，中國都占到了。

即使有種種因素，但市場仍對十年間膨脹了5倍的M2頗多詬病，并指責(zé)央行是貨幣超發(fā)、物價(jià)房價(jià)上漲的元兇。對此，周小川表示，宏觀經(jīng)濟(jì)政策歷來有利有弊，貨幣政策、財(cái)政政策都是如此。如果今后能夠控制M2的增長率，將其保持在合適的水平，就不會(huì)導(dǎo)致突發(fā)性的物價(jià)上漲。

約兩成地方融資平臺貸存風(fēng)險(xiǎn)

2013年，地方政府償債高峰即將到來，地方政府的債務(wù)規(guī)模和償債風(fēng)險(xiǎn)受到各方高度關(guān)注。部分地方政府融資平臺公司數(shù)量多、舉債融資不規(guī)范，不少地區(qū)和行業(yè)的償債能力弱，讓高達(dá)9.3萬億元的地方政府融資平臺貸款演變成了懸在人們頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

周小川表示，地方政府融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該量化分析，既不要低估了它的風(fēng)險(xiǎn)，也不要說的好像風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大的不得了。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對于地方政府融資平臺類別的劃分，大約20%左右的地方政府融資平臺的貸款本身沒有收入來源，要靠地方財(cái)政運(yùn)用未來的其他收入綜合進(jìn)行償還，這部分是容易出風(fēng)險(xiǎn)的。

銀監(jiān)會(huì)主席尚福林透露，目前地方融資平臺貸款規(guī)模為9.3萬億元，以兩成占比計(jì)算，約1.86萬億元的地方融資貸款存在風(fēng)險(xiǎn)。周小川表示，金融市場應(yīng)考慮通過改革、引進(jìn)新的金融工具、調(diào)整并制定新的規(guī)則來使得一些有綜合收益或者有社會(huì)效益的項(xiàng)目融資能夠獲得金融支持。

逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換

作為人民幣國際化的推動(dòng)者，周小川曾多次表示，人民幣能否國際化最終還是靠外匯交易市場的選擇，央行要做好的是清理不必要的政策管制，以及進(jìn)一步發(fā)展和開放金融市場。

周小川表示，人民幣國際化有特殊的機(jī)遇和窗口，也就是本次全球金融危機(jī)。中國要實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換需要相當(dāng)長的時(shí)間，1993年我國就提出要實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，目前經(jīng)常項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)自由兌換，今后要逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

意外的是，人民幣利率市場化、人民幣升值等熱門話題，昨日的記者會(huì)竟無人提及，央行各位領(lǐng)導(dǎo)也未主動(dòng)談及上述話題。

北京商報(bào)記者 閆瑾 孟凡霞/文 暴帆/攝 張彬/制表

[責(zé)任編輯：duandi] 標(biāo)簽：周小川 貨幣政策 控制房價(jià) 

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