張維迎：猛藥過后定會(huì)有不良反應(yīng) 當(dāng)前貨幣政策會(huì)導(dǎo)致通脹

北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)張維迎(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年1月9日，由北京大學(xué)光華管理學(xué)院主辦，北京大學(xué)MBA聯(lián)合會(huì)承辦的第十一屆光華新年論壇在北京大學(xué)召開。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程報(bào)道。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)張維迎在演講中說道，全世界各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施恰恰是這次危機(jī)產(chǎn)生的原因，我們不僅是低利率，而且好多國(guó)家變成了零利率和大規(guī)模的信貸擴(kuò)張。我們中國(guó)當(dāng)然也不例外，中國(guó)我們進(jìn)行了世界貨幣史上最大規(guī)模的一次實(shí)驗(yàn)。

這些政策有什么長(zhǎng)遠(yuǎn)后果？世界上的事情沒有那么便宜的，猛藥之后肯定有不良的反應(yīng)，有兩種可能性誘發(fā)經(jīng)濟(jì)的宏觀問題，一個(gè)就是通貨膨脹，導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期之后，政府肯定會(huì)采取緊縮政策，下一輪的蕭條就來了，另一種可能是因?yàn)椴涣嫉耐顿Y導(dǎo)致銀行信貸不良積累，由此由于金融部門引起的一些經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是兩種可能的情況。

以下是張維迎演講實(shí)錄

張維迎：一年前這個(gè)時(shí)候，我們由于金融危機(jī)的沖擊而不知所措，我們很著急，著急的上火。今天我們看到在過去一年里面GDP能包括8%以上的增長(zhǎng)，所以說歡欣鼓舞，我們總算松了一口氣。但是在這個(gè)時(shí)候我特別想到中國(guó)古人的一句話，樂極生悲。有人可能認(rèn)為我們是虛驚一場(chǎng)，我們仔細(xì)考慮了一下，這一場(chǎng)虛驚我們并沒有真正的過去，剛才在上臺(tái)之前收到一個(gè)短信，其中有一句話很有意思，跟豬八戒講：“八戒，別以為你站在路燈下就是夜明珠”。所以我要講的問題，就是如何防止下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這個(gè)我想不危言聳聽，其實(shí)真正的問題不是說我們會(huì)不會(huì)有下次危機(jī)，而是說下次危機(jī)的時(shí)間會(huì)在什么時(shí)候？嚴(yán)重程度有多大？

關(guān)于中國(guó)的情況，中國(guó)是危機(jī)的原因，但是沒有中國(guó)的話，這次危機(jī)可能和現(xiàn)在的情況完全不一樣。簡(jiǎn)單地說，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入世界之后，勢(shì)必改變了世界的生產(chǎn)成本、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策效果。但是中國(guó)的這種影響力并沒有被各國(guó)政府，包括發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)本身充分的認(rèn)識(shí)到，打一個(gè)比方，就像火車上又增加了一個(gè)火車頭，所以速度由原來的120公里變成300公里了，但是我們所有的信號(hào)系統(tǒng)，我們所有司機(jī)腦子里面的概念，這個(gè)火車仍然是按照100公里的速度在跑，這樣的話，我們想像一下它就會(huì)出問題。具體來講，比如我們看到全世界沒有通貨膨脹的時(shí)候格林斯潘認(rèn)為這次經(jīng)濟(jì)可能要蕭條，所以他就放松信貸，降低利率，而事實(shí)上這一切恰恰是由于中國(guó)的進(jìn)入，成本的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化，本來應(yīng)該在一個(gè)沒有通貨膨脹甚至是負(fù)通貨膨脹的情況下發(fā)展的。

再看一下我們應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施。全世界各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施恰恰是這次危機(jī)產(chǎn)生的原因，我們不僅是低利率，而且好多國(guó)家變成了零利率和大規(guī)模的信貸擴(kuò)張。我們中國(guó)當(dāng)然也不例外，中國(guó)我們進(jìn)行了世界貨幣史上最大規(guī)模的一次實(shí)驗(yàn)。我們看一下30多年的情況(PPT)，藍(lán)色代表固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)，紫色的代表貨幣的增長(zhǎng)。30多年里面，貨幣的增長(zhǎng)除了1989年之外沒有任何一年信貸的增長(zhǎng)超過2009年，而且大家知道89年之后我們出了什么問題。我們進(jìn)一步看到，在過去10幾年里面，信貸的增長(zhǎng)速度一般都在10%到20%之間。我們?nèi)ツ甑?1月份增加了33%。如果我們看投資的話，除了1994年的投資高增長(zhǎng)之外，還有一個(gè)就是1985年的投資高增長(zhǎng)，沒有任何一年的投資增長(zhǎng)超過今年的增長(zhǎng)，今年是30%多。前面都是在經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟之后的增長(zhǎng)，而這次的高增長(zhǎng)連續(xù)多年之后仍再繼續(xù)增長(zhǎng)。如果我們看一下全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重，在70年代后期只有26%左右，之后我們?cè)谏仙?，但是?004年上升到40%之后，2009年達(dá)到了71%，這也是沒有世界任何一個(gè)國(guó)家有過這么快速的固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)。如果我們看一下信貸對(duì)GDP的比例，在過去30多年里面，大致都在0.8到1.2之間，最多的時(shí)候也就是1.17，但是我們?cè)?009年1到9月份突然之間上升到1.79，最后翹起了一個(gè)尾巴。所以我說我們進(jìn)行了人類歷史上貨幣規(guī)模最為巨大的一次貨幣政策的實(shí)驗(yàn)。

這些政策有什么長(zhǎng)遠(yuǎn)后果？世界上的事情沒有那么便宜的，猛藥之后肯定有不良的反應(yīng)，有兩種可能性誘發(fā)經(jīng)濟(jì)的宏觀問題，一個(gè)就是通貨膨脹，導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期之后，政府肯定會(huì)采取緊縮政策，下一輪的蕭條就來了，另一種可能是因?yàn)椴涣嫉耐顿Y導(dǎo)致銀行信貸不良積累，由此由于金融部門引起的一些經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是兩種可能的情況。

其實(shí)我在想，如果我們2009年的經(jīng)濟(jì)GDP的增長(zhǎng)不是8%而是6%，那么我們未來的日子是不是可能更好過一些？

另外看我們的出口導(dǎo)向，我們對(duì)出口的依賴也是太大，如果要繼續(xù)維持比較難，過去30年來，平均我們投資的增長(zhǎng)是GDP的1.5%，現(xiàn)在看到2007年在全世界大的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，只有德國(guó)出口占GDP的比重略微超過中國(guó)，中國(guó)是37.5%，特別是39.9%，其他的國(guó)家，美國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙和加拿大全部遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)。我們?cè)谶^去幾十年的外匯儲(chǔ)備情況，這是30多個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備，日本和德國(guó)實(shí)行工業(yè)化的階段和中國(guó)是90年到2009年，日本和德國(guó)外匯儲(chǔ)備在高增長(zhǎng)期占美國(guó)GDP的比重，德國(guó)平均不超過5%，日本是0.5%左右，但是我們看一下中國(guó)在2000年之后的情況，我們的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)占到相當(dāng)于美國(guó)GDP的12%，德國(guó)和日本都從來沒有超過2%，我們現(xiàn)在占到了12%。看一下外匯儲(chǔ)備占本國(guó)GDP的比重，德國(guó)和日本在高速成長(zhǎng)期都沒有超過5%，而我們現(xiàn)在超過了自己GDP的50%，也就是德國(guó)和日本高增長(zhǎng)期的50倍。過去出口導(dǎo)向的增長(zhǎng)模式是沒有辦法繼續(xù)下去的，無論是什么樣的政策，現(xiàn)在我們的出路何在？很簡(jiǎn)單，就是開拓中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛力真的是非常非常大的，我們看一下中國(guó)31各省市自治區(qū)，如果當(dāng)成一個(gè)獨(dú)立的國(guó)家算，廣東的GDP排在世界的第18位，相當(dāng)于土耳其的三分之二，大于波蘭、印尼、比利時(shí)和印度。第三位的山東都大于挪威、意大利、伊朗、丹麥和阿根廷。第四位的大于委內(nèi)瑞拉。第五內(nèi)的河南大于芬蘭、泰國(guó)和葡萄牙。我們最小的經(jīng)濟(jì)體是西藏，但是它還大于蒙古國(guó)。全世界發(fā)達(dá)國(guó)家加起來人口占世界總數(shù)的18%，而中國(guó)一個(gè)國(guó)家的人口占到了世界的20%。233年前亞當(dāng)斯密就講到，中國(guó)的市場(chǎng)比所有歐洲國(guó)家加起來還要巨大，可惜我們一直沒有很好的開發(fā)這個(gè)市場(chǎng)。我想在金融危機(jī)之后，我們能不能防止下次金融危機(jī)？或者使下次金融危機(jī)的嚴(yán)重程度不那么大，就看我們多大程度上開發(fā)好我們國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，也就是能夠用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開發(fā)吸納那些多發(fā)出去的貨幣和那些過度追加的投資。

現(xiàn)在的一個(gè)問題，開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)究竟有些什么障礙？為什么中國(guó)開發(fā)國(guó)外市場(chǎng)很勤快，開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這么懶惰。由于時(shí)間關(guān)系，只給大家點(diǎn)幾個(gè)方面。第一個(gè)就是所有制結(jié)構(gòu)不合理，第二就是產(chǎn)權(quán)制度脆弱，第三城鄉(xiāng)市場(chǎng)分割，第四是行政主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)，五是人民幣匯率。居民主要靠勞動(dòng)收入，資產(chǎn)性收入太少，所以在GDP當(dāng)中居民收入的避重就比較低，既然供給了就不能變?yōu)榭沙掷m(xù)的需求，本來是供給創(chuàng)造需求，不是需求創(chuàng)造供給，但是我們現(xiàn)在的供給，我們創(chuàng)造的這些東西保護(hù)起來都在政府部門和一些企業(yè)部門。好多人都說中國(guó)人不消費(fèi)，是因?yàn)橹袊?guó)人喜歡儲(chǔ)蓄，但是我們知道中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率比印度還要低，而我們看一下過去10幾年里面我們的儲(chǔ)蓄上升不是由于居民儲(chǔ)蓄，居民儲(chǔ)蓄在2007年的時(shí)候和1993年沒有什么區(qū)別，我們真正變化的是企業(yè)的儲(chǔ)蓄和政府的儲(chǔ)蓄。馬局長(zhǎng)剛才講到了消費(fèi)，政府還有一個(gè)問題，政府消費(fèi)和居民消費(fèi)的比重，在過去的十幾年里面，政府消費(fèi)的比重在不斷的上升，居民消費(fèi)的比重在下降，在1989年的時(shí)候居民消費(fèi)占到了80%，這個(gè)變化是非常巨大的，所以說如果我們不能夠解決這個(gè)問題的話，開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的麻煩就可能比較大。

產(chǎn)權(quán)保護(hù)太弱，開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不是靠國(guó)家的貨幣政策和財(cái)政政策，而是企業(yè)家精神的基礎(chǔ)產(chǎn)權(quán)，如果產(chǎn)權(quán)得不到有效的保護(hù)，這個(gè)行政權(quán)就大于產(chǎn)權(quán)，國(guó)內(nèi)投資的辦法來保護(hù)自己，沒有心思來開發(fā)。在這里面要特別提到一點(diǎn)，山西煤炭的整合，寫了一些非常不好的示范，如果這種繼續(xù)擴(kuò)展的話，過去30年形成的好多關(guān)于產(chǎn)權(quán)的概念都會(huì)受到嚴(yán)重的毀壞，對(duì)于企業(yè)家開發(fā)國(guó)外市場(chǎng)是非常不利的，所以不僅是煤炭行業(yè)的問題，這是所有中國(guó)企業(yè)家都應(yīng)該關(guān)注的一個(gè)問題。也是所有中國(guó)的政策應(yīng)該正確的認(rèn)識(shí)到不按照法律，違反產(chǎn)權(quán)規(guī)則的做法，侵害的是這個(gè)國(guó)家，侵害的是企業(yè)家開拓市場(chǎng)的這種積極性。還有城鄉(xiāng)風(fēng)格，城鄉(xiāng)和制度性風(fēng)格是中國(guó)的特色，我想特別是土地的流轉(zhuǎn)，對(duì)開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是非常重要的，土地的轉(zhuǎn)化會(huì)創(chuàng)造出一批類似中產(chǎn)階級(jí)的人士。還有我們應(yīng)該徹底的廢除城鄉(xiāng)的戶口制度，但是速度還不夠，如果不存在城市人和農(nóng)村人概念的時(shí)候，沒有城市戶口概念的時(shí)候，我們的城市化就會(huì)更快的實(shí)現(xiàn)，我們的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們前面講的占世界20%人口的市場(chǎng)才能真正有效的開發(fā)。

還有一個(gè)問題就是行政主導(dǎo)，行政主導(dǎo)必然導(dǎo)致地方保護(hù)主義，所以這個(gè)很不利于統(tǒng)治者的職權(quán)，不利于區(qū)域優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，所以下一步怎么真正實(shí)現(xiàn)行政部門的主導(dǎo)權(quán)，對(duì)開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)非常重要。所以企業(yè)過分依賴于出口，出口市場(chǎng)更賺錢。因?yàn)槿嗣駧派档脑拺?yīng)該是有利于提高中國(guó)企業(yè)家開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的積極性，人民幣升值了也可能創(chuàng)造財(cái)富效應(yīng)，使大家更多的消費(fèi)，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候大家覺得突然之間富多了。還有一個(gè)就是人民幣升值有利于縮小收入分配差距，增加消費(fèi)需求。

如果由于貶值中國(guó)的外匯儲(chǔ)備損失了20%，但是換來了我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展，我想就等于用廢紙換了有用的東西，是值得的。這個(gè)如果我們中國(guó)現(xiàn)在不解決，未來我們面臨的問題不僅是跟美國(guó)的矛盾，而且跟日本、歐洲和所有的國(guó)家都矛盾，因?yàn)槟銙熘涝?，跟美元掛鉤，意味著美元貶值你就要貶，這些全世界的貨幣都在貶，全世界其他的國(guó)家也不會(huì)輕易的認(rèn)同你。

總結(jié)一下。唯有開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)才有希望緩解下次危機(jī)的嚴(yán)重程度，唯有國(guó)進(jìn)民退，健全產(chǎn)權(quán)保護(hù)，推進(jìn)城鄉(xiāng)市場(chǎng)一體化，減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制、人民幣升值，才有可能開發(fā)好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，謝謝大家。

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