“人們總是問我，前景最好的地方在哪里？但其實(shí)這個(gè)問題問錯(cuò)了，你應(yīng)該問：前景最悲觀的地方在哪里？”-----約翰.鄧普頓

 

 

 

 

 

 

 

 “我們進(jìn)入了一個(gè)新的金融時(shí)代，那些老的一套規(guī)矩已經(jīng)不再適用了”，如果在相當(dāng)長一段時(shí)間，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)極端波動(dòng)，是不是就會(huì)冒出類似言論。通常，這類言論看上去都是在試圖證明過高的價(jià)格去買某樣資產(chǎn)是合理的。出于某種言論，這一系列言論似乎都指向了價(jià)值投資者，而且還夾雜著冷嘲熱諷。在20世紀(jì)90年代末美國科技股泡沫時(shí)，新時(shí)代的投資者們經(jīng)常嘲笑那些“正在落伍”的老投資者。身為便宜貨獵手，我們頭腦清醒、明白事理，不會(huì)對(duì)那些在股市上見過世面、經(jīng)歷風(fēng)雨的老投資者妄加評(píng)論。具有諷刺意味的是，“只有那些不明白國家金融市場(chǎng)發(fā)生變化的老人”才聰明地長期堅(jiān)守在市場(chǎng)谷底。事實(shí)上，他們才是走在前面的人。（摘自《鄧普頓教你逆向投資》）

 

今年五月，微信群里有些年輕的投資者就叫年紀(jì)大的投資者可以退休了。然而，這些狂妄的年輕人不知道股價(jià)正處于超調(diào)階段，股價(jià)的快速回歸讓貪婪的他們馬上付出了慘痛的代價(jià)。

 

無論從市盈率、市凈率還是投資者情緒來看，美國網(wǎng)絡(luò)泡沫和我們這次股價(jià)上漲都有很多相似之處。1999年12月納斯達(dá)克最高市盈率達(dá)到151.7，道瓊斯工業(yè)指數(shù)市凈率也近8倍。而今年6月13日，我國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率為149.39，市凈率13.05.

 

 

 

長期以來，人們都認(rèn)為股市的悲觀情緒壓低價(jià)格的程度至少和亢奮情緒抬高價(jià)格的程度一樣。

 

 

股價(jià)下跌的超調(diào)點(diǎn)還未到來。如何尋找下跌的超調(diào)點(diǎn)？也許要“等到100個(gè)人中的第99個(gè)人放棄的時(shí)候”，一旦所有的賣家都離開了，在理論上來說，市場(chǎng)上就只剩下買家了?；蛘呙襟w上出現(xiàn)了類似的報(bào)道：

 

“大眾很早以前就從股票轉(zhuǎn)到了其他投資，因?yàn)槠渌顿Y收益更高，面對(duì)通貨膨脹也更保險(xiǎn)?，F(xiàn)在，養(yǎng)老基金----市場(chǎng)的最后一線希望-------已經(jīng)獲準(zhǔn)退出股票、債券投資，轉(zhuǎn)而購買不動(dòng)產(chǎn)、期貨、黃金，甚至鉆石。股票死了，這看起來幾乎成了無法挽回的定局-----也許有一天會(huì)東山再起，但短期內(nèi)絕沒有希望”。（摘自“股票的死亡”1979年8月《商業(yè)周刊》）

 

        

 

也許你會(huì)說，美國的國情和我們不一樣，這次下跌和07年不一樣。也許是不一樣，但請(qǐng)記住約翰.鄧普頓的一句話“在投資里，代價(jià)最昂貴的一句話是‘這次情況有所不同’”。

 

耐心不僅是一種美德，還是成功投資者的一個(gè)關(guān)鍵特質(zhì)。讓我們靜待市場(chǎng)下跌超調(diào)時(shí)刻的到來。

 

 

寫于2015年8月3日