竺稼：對(duì)GP而言今后十年都是非常痛苦的十年

2012年02月26日 14:46
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 經(jīng)北京市政府批準(zhǔn)，中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)、北京市金融工作局、北京市海淀區(qū)人民政府、北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)于2012年2月26日在北京香格里拉飯店主辦“第四屆全球PE北京論壇”。貝恩投資(亞洲)有限公司董事總經(jīng)理 竺稼表示，對(duì)于GP而言，今后十年都是非常痛苦的十年。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

竺稼：謝謝吳總！我先接著吳總提到的先介紹一下貝恩資本，再說一下我自己怎么進(jìn)入私募股權(quán)投資的領(lǐng)域。

第一，貝恩資本成立于美國(guó)波士頓1984年成立的，到今天貝恩資本是一個(gè)有著另類資產(chǎn)管理這一個(gè)領(lǐng)域里面，我們基本上所有的不同的資產(chǎn)類別都有所涉獵，包括比如說起家私募股權(quán)投資起家的，在今天我們大概管理將近400億美元私募股權(quán)投資基金。1996年的時(shí)候成立了對(duì)沖基金，對(duì)于這個(gè)對(duì)沖基金差不多有80億美元的金額，主要做單獨(dú)的股票投資。我們有一個(gè)債權(quán)投資的基金，債權(quán)投資基金大概管了200億美元各種各樣債權(quán)的基金。我們有一個(gè)宏觀對(duì)沖基金，宏觀對(duì)沖基金主要想投與股市關(guān)聯(lián)不大，最好沒有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)，比如投貨幣、外匯、大宗商品等等。我們也有風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投基金，加在一起用剛才吳總的話說，我們覆蓋了很多類的另類資產(chǎn)管理，這對(duì)于我們來(lái)講有很多的幫助，你說做私募股權(quán)投資本身實(shí)際上是需要對(duì)不同的事情需要有所了解，你要對(duì)于一個(gè)宏觀的問題要有所了解，對(duì)于股票市場(chǎng)要有所了解，對(duì)于債權(quán)市場(chǎng)要有所了解。我們通過設(shè)立這樣的平臺(tái)，希望讓我們把每一塊業(yè)務(wù)做得更好。

第二，從貝恩資本來(lái)看，當(dāng)初設(shè)立的時(shí)候在美國(guó)波士頓設(shè)立，當(dāng)時(shí)第一個(gè)基金只有3700萬(wàn)美元，剛剛開辦的時(shí)候只有五人，到了今天管理金額很大，我們現(xiàn)在在全世界各地，在美國(guó)，在歐洲，在亞洲都有業(yè)務(wù)。我們按照去年年底的統(tǒng)計(jì)，我們光說私募股權(quán)投資這一塊，我們現(xiàn)在有差不多60家企業(yè)在我們貝恩資本里面，這60家企業(yè)加起來(lái)有6800億的收入，從員工來(lái)講把員工加在一起，在全國(guó)各地差不多150萬(wàn)員工，變成了很大的全球平臺(tái)。

從貝恩資本來(lái)講，我非常同意大家講到的，每一個(gè)投資人都需要有一點(diǎn)自己獨(dú)特的地方，如果你做的事情與別人都一樣的話，價(jià)值非常有限的。貝恩資本獨(dú)特的地方是什么？我自己覺得貝恩資本獨(dú)特地方有兩個(gè)，歸根到底，你要掙個(gè)辛苦錢。一是我們自己覺得對(duì)于任何普通合伙人來(lái)講，最重要的功能之一怎么樣選擇資產(chǎn)，不能像閻總說的什么事情別人熱，你跟著做，這些事情做不好的，怎么樣選擇資產(chǎn)的時(shí)候有獨(dú)到的地方，對(duì)于我們來(lái)講，通過很多人力物力，要做很多透徹的盡職調(diào)查，通過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)價(jià)值，這個(gè)時(shí)候給我們帶來(lái)的結(jié)果有的時(shí)候別人都愿意投的項(xiàng)目，我們可能不愿意投，有時(shí)候別人不愿意投的項(xiàng)目，我們?cè)敢馔?，這是我自己覺得非常重要的地方。二是我自己堅(jiān)信，任何一個(gè)投資，有時(shí)候大家跟講歷史一樣，回過頭看有很多必然性，你在起點(diǎn)的時(shí)候，你看未來(lái)絕對(duì)不是某一個(gè)點(diǎn)必然走向某一個(gè)點(diǎn)的，所以我們自己覺得你作為一個(gè)投資人，一定要能夠給這個(gè)企業(yè)帶來(lái)價(jià)值，在投資了以后，給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值，使得這個(gè)企業(yè)你的手中比在別的股東里面產(chǎn)生更多的價(jià)值。要求我們?cè)谕顿Y的企業(yè)里面有很深的參與。我們?cè)谥袊?guó)一共投過10個(gè)企業(yè)，我們每投一個(gè)項(xiàng)目以后，都跟企業(yè)的管理層，跟其他的股東一起要做戰(zhàn)略藍(lán)圖規(guī)劃，重新的審核我們企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是不是對(duì)，大家是不是有共識(shí)，是不是每個(gè)主要的利益方都認(rèn)為我們往那個(gè)方向發(fā)展。做了這樣的戰(zhàn)略藍(lán)圖以后，我們要有非常明確的實(shí)施計(jì)劃，確保我們按照藍(lán)圖發(fā)展，碰到問題大家有辦法解決問題。

我不像閻總和吳總有這么長(zhǎng)的時(shí)間，從我們有限經(jīng)驗(yàn)可以看到，你每投資一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，不管說我們持股時(shí)間長(zhǎng)也好，短也好，三年也好，十年也好，這中間總有當(dāng)初沒有預(yù)想到的事情，發(fā)生了沒有預(yù)想到的事情怎么應(yīng)對(duì)？怎么把結(jié)果往好的方向引導(dǎo)？這就是GP最重要的能力之一。從貝恩資本非常看中這兩點(diǎn)，要求我們自己在公司內(nèi)部要有很多的資源，我們很大的團(tuán)隊(duì)，包括我們說在亞洲，我們剛剛投完十億美元的基金，剛剛?cè)谕?0億美元的基金，在亞洲有四個(gè)辦事處，有70多個(gè)專業(yè)投資人員，加上各種各樣輔助人員有120多人在各地。對(duì)于我來(lái)講，在中國(guó)我們用這樣一個(gè)平臺(tái)，通過這樣的平臺(tái)非常專注的在中國(guó)做投資。

我稍微講幾句我自己，我自己在投行做，做完之后經(jīng)常覺得不過癮，我自己希望對(duì)一個(gè)企業(yè)有更長(zhǎng)時(shí)間的參與，能夠把一個(gè)企業(yè)從小做到大，從弱做到強(qiáng)，這是我自己覺得非常有興趣的事情。到現(xiàn)在為止，我到了2005年的時(shí)候決定來(lái)做這個(gè)行業(yè)。到了今天，在中國(guó)有了10個(gè)投資，我自己也參與整個(gè)亞洲基金的管理，我們?cè)趤喼蘅偣餐哆^21個(gè)公司，我們?cè)趤喼尥读?3億美元的股本金，我們自己希望通過在亞洲我們有一個(gè)亞洲的平臺(tái)，同時(shí)在每一個(gè)市場(chǎng)，尤其我們最看中的中國(guó)市場(chǎng)有一個(gè)非常專注的團(tuán)隊(duì)，通過這樣的專注能夠取得比較好的投資結(jié)果。

竺稼：今后的增長(zhǎng)余地還是非常大的，中國(guó)現(xiàn)在是美國(guó)以下世界上第二大的經(jīng)濟(jì)體，大家都預(yù)計(jì)在不遠(yuǎn)的將來(lái)，中國(guó)會(huì)成為世界上第一大的經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)的PE行業(yè)從整體規(guī)模來(lái)講遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)。如果把PE投資金額和GDP的比例來(lái)看非常低的，在中國(guó)的環(huán)境下PE應(yīng)該更高層面，我覺得在中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)，整個(gè)的金融市場(chǎng)起的作用是資產(chǎn)配置，把整個(gè)社會(huì)的金融資源配置給總有能力，更好的使用金融資源的企業(yè)。今天我們金融市場(chǎng)作為一個(gè)社會(huì)資源的配置的功能，仍然是不健全的。

比如說我們說銀行，在整個(gè)的金融資產(chǎn)當(dāng)中占的比率仍然是巨大的，超過90%的金融資產(chǎn)都在銀行里面，中國(guó)需要更多的融資途徑，需要更多的股本。股本資本仍然是供不應(yīng)求的，我相信過去五年有了非常大的增長(zhǎng)，今后增長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍然很多。具體微觀來(lái)看，這個(gè)情況發(fā)展太快了。今天到會(huì)的LP基本沒有，GP很多，為什么出現(xiàn)這種情況？原因之一，應(yīng)該做LP的人當(dāng)做了GP。大家都愿意當(dāng)GP，都不愿意把自己的資本交給別人管理，這就出現(xiàn)了這么短時(shí)間里面涌現(xiàn)了這么多新的GP，經(jīng)過一段時(shí)間以后，這個(gè)行業(yè)與其他的行業(yè)一樣都會(huì)有大浪淘沙，有一些不適合的企業(yè)退出，有一些做得好的GP越做越強(qiáng)，這樣的過程會(huì)發(fā)生的，這個(gè)發(fā)生的速度相當(dāng)快的。

現(xiàn)在的投資環(huán)境，我自己覺得也是非常有意思，非常值得探討的問題。中國(guó)進(jìn)入21世紀(jì)第一個(gè)十年是中國(guó)的黃金十年，全社會(huì)的投資回報(bào)都好。與1990年代看到的現(xiàn)象非常不一樣的。1990年的時(shí)候大家困惑的一件什么事情？有增長(zhǎng)沒有利潤(rùn)。很多企業(yè)，收入增加了，利潤(rùn)不增加，股本回報(bào)一直在下降。在過去十年里面這個(gè)現(xiàn)象正好倒過來(lái)，回報(bào)非常好。我自己覺得這個(gè)回報(bào)這么好，有一個(gè)宏觀的環(huán)境，有一個(gè)全球的環(huán)境。你看過去的十年，也正好是歐美通過負(fù)債過度消費(fèi)的十年，過去從入世以后，整個(gè)經(jīng)濟(jì)變得非常全球化，全球的需求給中國(guó)的回報(bào)帶來(lái)很好的機(jī)遇。

回過頭想一想，過去十年在今后十年會(huì)不會(huì)重復(fù)，這個(gè)答案非常明確“不會(huì)的”。歐美做的事情是去杠桿化，歐美國(guó)家必定消費(fèi)要下降。比如說美國(guó)的儲(chǔ)蓄率從零升到6%，這個(gè)結(jié)果就是消費(fèi)要減低。歐洲非杠桿化的過程剛剛開始，我覺得今后十年都是非常痛苦的十年。這樣宏觀環(huán)境下，過去十年能夠獲得成功的，有利可圖的企業(yè)，有利可圖的模式可能不是今后這十年要所發(fā)生的情況。我們看到過去中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？便宜、廉價(jià)。廉價(jià)從哪里來(lái)？資源是廉價(jià)的、勞動(dòng)力是廉價(jià)的、環(huán)境保護(hù)是不需要成本的。這三樣?xùn)|西在今后都不存在的，外部的環(huán)境、需求變了，中國(guó)的內(nèi)部的成本也在變化。大家一說的一件事情就是勞動(dòng)力成本上升了，不光工資上升了，社保、三金、五金都上升了，這是不可逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。中國(guó)的適齡的勞動(dòng)人口已經(jīng)到了峰值了，接下來(lái)總數(shù)下降的，占整個(gè)人口比例也是下降了，所以今后勞動(dòng)力成本上升是不可逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。你要想投資制造性的行業(yè)什么地方去？政府做的事情給優(yōu)惠，土地不要錢，公路設(shè)施可以低價(jià)，以后這種優(yōu)惠沒有了。從宏觀大的方面來(lái)看，這種機(jī)會(huì)沒有了。環(huán)保意識(shí)已經(jīng)越來(lái)越強(qiáng)，北京說以后18—20年的時(shí)間治理環(huán)境。像過去粗放型的，對(duì)于環(huán)境保護(hù)不花成本的現(xiàn)象也不會(huì)繼續(xù)了。對(duì)于GP來(lái)講非常重要的事情是什么？不能用后視鏡來(lái)看未來(lái)，一定要有比較明確的，比較理性的眼光來(lái)看未來(lái)可能發(fā)生的狀況。然后再具體的微觀就每一個(gè)投資項(xiàng)目來(lái)尋找投資的機(jī)遇。