新華社質(zhì)疑中國(guó)股市設(shè)計(jì)偏向融資者

2012年01月09日 08:38
來(lái)源：東方早報(bào)

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“制度改革才能提振股市信心”

據(jù)新華社上海1月8日電 剛剛結(jié)束的全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要提振股市信心。

對(duì)于很多投資者而言，信心是久跌之下的一波反彈，而對(duì)于整個(gè)股市而言，信心更需要一個(gè)完善、公平的制度環(huán)境。正如金融工作會(huì)議所指出，需要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展。

“新股熱”傷害股市健康

打新、炒新歷來(lái)是A股市場(chǎng)的特點(diǎn)。雖然幾經(jīng)改革，但是新股熱度不減。

根據(jù)財(cái)匯統(tǒng)計(jì)，2011年A股上市發(fā)行282只新股，上市首日的平均漲幅為21.08%。而與之形成鮮明對(duì)比的是，上證綜指、深證成指一年間的跌幅分別達(dá)到了21.7%和28.4%。

證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖在日前舉行的“中國(guó)資本市場(chǎng)論壇”上表示，打新賺錢的原因是二級(jí)市場(chǎng)一直在為新股支付高價(jià)格。簡(jiǎn)單平均統(tǒng)計(jì)，股權(quán)分置改革新老劃斷后，2006年6月—2009年7月，按新股首日上市的收盤價(jià)計(jì)算，中小板收盤價(jià)市盈率平均約為70倍，主板收盤價(jià)市盈率平均約為57倍；2009年7月后不再對(duì)價(jià)格進(jìn)行窗口指導(dǎo)至今，中小板新上市公司同樣口徑計(jì)算的市盈率約為71倍，主板約為51倍。

“無(wú)論發(fā)行定價(jià)高低，二級(jí)市場(chǎng)近六年來(lái)一直在為新股支付大致相同水平的高價(jià)格，二級(jí)市場(chǎng)的新股成本長(zhǎng)期處于高位。同時(shí)，新股上市交易一段時(shí)間后，特別是在交易60天后，價(jià)格呈明顯下降的趨勢(shì)。”

朱從玖認(rèn)為，“新股熱”是非理性現(xiàn)象，傷害了股市健康發(fā)展，影響改革的效果，缺乏經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的參與者傷痕累累，甚至機(jī)構(gòu)也深受其害?！靶鹿蔁帷痹黾恿藬M上市企業(yè)粉飾業(yè)績(jī)的沖動(dòng)，降低資本市場(chǎng)服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的能力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、代客理財(cái)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、分析研究人員以及中國(guó)上市公司飽受批評(píng)。從全局來(lái)看，除了少數(shù)人獲利外，“新股熱”導(dǎo)致多輸?shù)木置?，十分有害?/p>

制度設(shè)計(jì)留下后遺癥

新股發(fā)行問題，表面看來(lái)是高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募金額的“三高”問題，但深究原因，是中國(guó)資本市場(chǎng)建立之初，制度設(shè)計(jì)留下的后遺癥。

中國(guó)資本市場(chǎng)的功能定位最初是為了促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，通過(guò)股份制改革起到轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系、完善治理結(jié)構(gòu)的目的，同時(shí)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，解決轉(zhuǎn)制過(guò)程中所需的資金問題。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，由于制度設(shè)計(jì)問題，中國(guó)的股市更多的是偏向融資者，它的好處是讓企業(yè)得利，支持其發(fā)展壯大，吸引上市資源留在A股；不利之處是投資者可能成為純粹的奉獻(xiàn)者。

而這樣的定位只有在股票市場(chǎng)發(fā)展初期，利用大量交易者的不明就里或者投機(jī)者天生的逐利性才能夠得以實(shí)現(xiàn)。在李大霄看來(lái)，這是涸澤而漁的方法，長(zhǎng)此以往會(huì)造成證券市場(chǎng)吸引力降低，并不能長(zhǎng)久。

投資者最大信心在于回報(bào)

股市對(duì)于投資者最大的信心在于回報(bào)，沒有回報(bào)的股市，恐怕只會(huì)是融資者的天堂，而成為投資者的“滑鐵盧”。

上海交通大學(xué)金融系副教授費(fèi)一文認(rèn)為，股市對(duì)于投資者的回報(bào)無(wú)非是股價(jià)和分紅兩種形式。設(shè)置合理的分紅制度，讓股市的賺錢效應(yīng)不再局限于股價(jià)的波動(dòng)，是從根本上增加股市“吸引力”的方法。

和新股發(fā)行制度改革一樣，分紅制度改革困難重重并且需要市場(chǎng)檢驗(yàn)。

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)近期連續(xù)出臺(tái)政策，對(duì)上市公司分紅、創(chuàng)業(yè)板退市制度、市場(chǎng)違規(guī)行為等進(jìn)行制度上的改革，無(wú)疑對(duì)改變A股目前的現(xiàn)狀、提振信心起到了積極的作用。