時寒冰：美聯(lián)儲在等待中國的大泡沫

2011年08月12日 08:11
來源：中國企業(yè)家 作者：時寒冰

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時寒冰(資料圖)

為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁復(fù)蘇，并幫助確保通脹隨著時間的進(jìn)展達(dá)致符合目標(biāo)水準(zhǔn)，委員會將維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的區(qū)間不變，并繼續(xù)預(yù)計(jì)在包括較低的資源使用率，通脹趨勢受到抑壓和通脹預(yù)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)狀況影響下，聯(lián)邦基金利率將在至少至2013年中持于超低水準(zhǔn)。委員會將維持現(xiàn)有的對到期證券回籠資金再投資的政策。委員會將定期檢討所持證券的規(guī)模和組成，準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)臅r候作出調(diào)整。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯的分析是：美聯(lián)儲本次對經(jīng)濟(jì)前景的指導(dǎo)是個“溫和的驚喜”，我們相信，如經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲已準(zhǔn)備好執(zhí)行QE3。高盛指出，盡管委員會有3名異見者，這是1992年以來反對聲音最多的一次，美聯(lián)儲仍然采取了較預(yù)期更為寬松的貨幣政策。其一，聯(lián)儲明確將維持0-0.25%低息政策至2013年中旬；其二，聯(lián)儲稱已就刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能貨幣工具進(jìn)行討論，高盛認(rèn)為這是為QE3留下空間。

IHS Global Insight首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高爾特認(rèn)為，美聯(lián)儲限定超低利率的時間到2013年中，其目的是將未來短期債務(wù)利率保持在超低水平，并降低長期債務(wù)利率，而QE3將伺機(jī)而出。

對到期證券回籠資金再投資與延長超低利率的組合，本質(zhì)上就是一種量化寬松的貨幣政策，只是不叫QE3而已，而是折中版本QE2.5。其實(shí)，對于美國而言，延長超低利率至2013年中旬的作用，以及QE2.5與美國州、市地方債的對接，加之美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，反而使得QE3推出的必要性不像以前那么大了除非再有新的嚴(yán)重危機(jī)爆發(fā)。

那么，這個QE2.5的規(guī)模是多大呢？根據(jù)目前美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表來測算，美聯(lián)儲持有的美國國債、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債和抵押支持債券總計(jì)規(guī)模在2.6萬億美元以上，除此，還持有ABS(資產(chǎn)支持證券)與MBS(住房抵押貸款支持證券)等資產(chǎn)，這些到期的資產(chǎn)本金和利息估算下來，每月大約450億美元。

這個規(guī)模并不算小。

美聯(lián)儲做這個選擇是必然的，因?yàn)樗仨毰c美國的債務(wù)實(shí)現(xiàn)“三位一體”的對接。我在《大道至簡之十五：找源頭，步步深入分析》中分析認(rèn)為：

美國要做到三個層次債務(wù)危機(jī)的圓滿解決，做到“三位一體”，至少也應(yīng)推出QE2.5，與當(dāng)下最需要的州政府、市政府等地方債務(wù)對接；如果另幾個條件也同時滿足，則必然推出QE3。這兩種結(jié)果，無論哪一種形式，推出之時也即條件滿足之時，而且，無論哪種結(jié)果，都實(shí)現(xiàn)了與美國債務(wù)層次的全方位對接

美國在等什么？

在8月9日的最新博文《債務(wù)危機(jī)·泡沫·命運(yùn)之戰(zhàn)》中，我的觀點(diǎn)是：“現(xiàn)在，美國在等一個時間節(jié)點(diǎn)，等待與中國的泡沫的對接。這是一個完整的邏輯鏈。美國需要中國的泡沫，而且，是大泡沫。只有借助這個泡沫，才能完成財(cái)富的更快地成長；也只有借助這個泡沫，才能實(shí)現(xiàn)全身而退。這次博弈將無疑將改變中國的國運(yùn)。那么，中國能夠拒絕泡沫，或者，能夠警惕起來不再超發(fā)貨幣，而是走民富路線，一切以民生為核心，從而，使經(jīng)濟(jì)逐步步入良性發(fā)展軌道，打亂美國的部署嗎？如果不能，那么，這個泡沫對投資者意味著什么？對中國的未來意味著什么？其實(shí)是不言而喻的。我只想提醒一下，未來當(dāng)投資者笑逐顏開的時候，也要時時關(guān)注國家未來的命運(yùn)?！?/p>

華爾街的逼宮，或者說，華爾街與美聯(lián)儲的雙簧戲在成功上演以后，美聯(lián)儲持續(xù)推行的量化寬松的貨幣政策得到了進(jìn)一步延續(xù)。

在這種情況下，中國應(yīng)該怎么辦？我認(rèn)為還是“不再超發(fā)貨幣，而是走民富路線，一切以民生為核心，從而，使經(jīng)濟(jì)逐步步入良性發(fā)展軌道”，這幾乎是能夠防止泡沫進(jìn)一步累積，坐實(shí)中國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的唯一選擇。至少，以我的能力看不出比這更好的選擇。

問題在于，中國能否站在大戰(zhàn)略高度制定規(guī)劃并按照規(guī)劃實(shí)施？

8月9日晚，中國媒體報道：8月9日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，分析當(dāng)前國際金融形勢及其影響，研究制定應(yīng)對措施。會議指出，當(dāng)前國際金融市場出現(xiàn)急劇動蕩，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性、不穩(wěn)定性上升。我們要冷靜觀察，沉著應(yīng)對，做好防范風(fēng)險的準(zhǔn)備……繼續(xù)采取綜合措施，維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)和金融安全。

中國應(yīng)該警惕的是，一旦中國泡沫與華爾街的節(jié)拍實(shí)現(xiàn)對接，后果將不堪設(shè)想。

我在《大道至簡之十四：從決定性因素到邏輯鏈》中表達(dá)了這種擔(dān)心：“失去耐心的華爾街的狠手打下后，讓全球經(jīng)濟(jì)二次探底的人造景觀重現(xiàn)(第一次是在2008年9月)并變得更加醒目，中國的短線思維主導(dǎo)下的政策，能夠看透人造景觀背后的大棋局，并拿出更好的應(yīng)對之策嗎？”

中國應(yīng)該小心被華爾街的人造景觀牽著鼻子走。

但比較悲催的是，如果不出意外，《大道至簡之十二：走在政策前面》與《大道至簡之十三：節(jié)點(diǎn)的提前和延后》中的分析成為現(xiàn)實(shí)，華爾街會再次如愿，中國泡沫將再次吹起……