徐滇慶：我們來“刨根問底”匯率操縱

2011年04月31日 14:56
來源：財經(jīng)網(wǎng)

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近期，美國彼得森國際經(jīng)濟研究所的所長伯格斯坦(Fred Bergsten)在美國國會作證的時要求把中國列為匯率操縱國(Currency manipulator)。其實，在經(jīng)濟和金融學教科書上很少見到“匯率操縱國”的提法和有關(guān)案例分析。既然伯格斯坦提出此問題，我們就有必要刨根問底，認真探討一下匯率制度設(shè)計的基本原理和匯率操縱國的定義。

匯率制度從浮動匯率到固定匯率，中間有十幾種選擇。世界上沒有十全十美的匯率制度，采取何種匯率取決于該國的貿(mào)易、金融、經(jīng)濟狀況以及預期達到的目標。

在浮動匯率制度下，匯率高低取決于外匯市場的需求和供給。好處是政府無需干預，也用不著高額的外匯儲備。壞處是匯率上下波動，很不穩(wěn)定，不利于國際貿(mào)易，也不利于外國直接投資。由于浮動匯率比較容易遭到金融投機集團的炒作和投機，即便是主張貨幣自由化的國際貨幣基金(IMF)也并不鼓勵發(fā)展中國家采取完全浮動的匯率制度。

在固定匯率制度下，該國貨幣盯住某種基礎(chǔ)貨幣，保持穩(wěn)定的匯率。當前，由于美元是國際基礎(chǔ)貨幣，許多國家的匯率盯住美元。眾所周知，外匯市場上對各種貨幣的供給和需求隨時都在變化，為了實現(xiàn)固定匯率，中央銀行不得不扮演非常重要的穩(wěn)定器作用。當外匯市場上對本幣的需求增加而供給不足時，央行就提供本幣，回收美元；當外匯市場對美元需求上升而供給不足時，央行就提供美元，回收本幣。要做到這一點，央行手上必須擁有足夠多的外匯儲備。在亞洲金融危機中，國際金融集團就是看準了泰國、印尼等國的外匯儲備有限，他們突然大量拋出本幣，兌換美元，直到這些國家的央行耗盡了手中的美元儲備，最終導致匯率體系崩潰，金融投機集團從中牟取暴利。

央行購進或者增發(fā)本幣以維持幣值穩(wěn)定，這正是央行的職責。央行是貨幣發(fā)行者。你印的票子，你就有責任維持貨幣的信譽，保持貨幣的購買力。世界各國的央行都以穩(wěn)定幣值作為主要目標。如果本幣的幣值不穩(wěn)定，就是央行的失職。世界上所有國家都是這樣干的，穩(wěn)定幣值與操縱貨幣是兩回事。

在貨幣金融學中，“操縱貨幣”特指貨幣金融當局利用自己的特權(quán)，通過貨幣發(fā)行來剝奪民眾和他人的資產(chǎn)。例如，如果執(zhí)政者突然大量增發(fā)貨幣，必然降低貨幣的含金量，導致惡性通貨膨脹。從表面來看，老百姓手里的貨幣和銀行中的存款還是那個數(shù)字，可是購買力卻嚴重受損。政府印刷鈔票的成本很低。大量印刷鈔票實質(zhì)上就是剝奪了民眾，將民眾的財富轉(zhuǎn)移到政府手中。這就是最常見的操縱貨幣行為。

操縱貨幣的前提是具有特權(quán)。在任何國家中只有中央銀行才有印刷鈔票的權(quán)力，老百姓不能印刷鈔票。私印鈔票是嚴重的違法行為。只有這樣政府才能操縱貨幣。

在國際貿(mào)易和金融中，世界各國有各自的貨幣發(fā)行制度。你能印鈔票，我也能印。你印你的，我印我的。世界上絕大部分國家只允許本國貨幣在境內(nèi)流通。中央銀行只在自己國內(nèi)有權(quán)威，管不著其他國家的事情。因此，沒有一個國家對其他國家擁有操縱貨幣的特權(quán)。

如果某個國家違反常規(guī)，大量印刷鈔票，其結(jié)果是在這個國家導發(fā)惡性通貨膨脹。無論本國還是外國人都不愿意持有這種貨幣，其匯率急劇下降。在前些年非洲的津巴布韋大量印刷鈔票，面值高達10億，票面上一大串零，可是，其購買力還不到1美元。由此可見，大量印刷鈔票，可以剝奪國內(nèi)居民的財富，卻很難剝奪他國的財富。如果突然增發(fā)本幣，頂多在短期內(nèi)略微起到“強心針”作用。其他國家很快就會警覺，并且拒絕按照原有匯率進行兌換，導致匯率調(diào)整。大量印刷鈔票只能是搬起石頭砸自己的腳。

什么叫匯率操縱國？按照一般的理解，如果某個國家通過變動本幣兌外幣的匯率，從而使得貨幣向有利于本國的方向流動，叫做匯率操縱國。

“操縱”這個詞在這里意味著利用權(quán)勢或其他不正當手段來達到自己的目的。給一個國家貼上貨幣操縱國的標簽需要二個基本條件：第一，這個國家具有控制國際市場的某種特殊權(quán)勢；第二，這個國家不斷地通過調(diào)整匯率為自己牟取利益。

匯率影響商品的相對價格。如果嫌對方的商品價格高，盡可討價還價，談不攏，就分手。買賣不在，仁義在。沒有人能把刀子架在你脖子上，非逼你做生意不可。嫌人家的東西貴，不買就是了，用不著說三道四。如果對方賣不出去，不怕他不降價。匯率是國際上貨幣之間的相對價格。市場交易會調(diào)節(jié)供求關(guān)系，直到市場出現(xiàn)一個合理的價格。

在國際貿(mào)易中，能夠控制對方的權(quán)威并不多見。在商務(wù)談判中，雙方對等，自由貿(mào)易。談得成就談，談不成就走。沒有任何一方可以強迫對方接受貿(mào)易。像19世紀殖民主義用炮艦轟開對方大門的事情，如今已經(jīng)行不通了。迄今為止，美國是世界上唯一的一個超級大國。沒有人能強迫美方接受不平等的貿(mào)易條件。如果說中國已經(jīng)強大到可以操縱美國進出口的程度，且不知伯格斯坦能不能接受這個天方夜譚？

確認貨幣操縱國的一個重要準則是通過調(diào)高或調(diào)低本幣兌換外幣價格來牟利。退一萬步說，如果中國玩弄操縱匯率的手法，那么應(yīng)當在對美貿(mào)易中通過不斷貶值來擴大對美出口。可是，眾所周知，中國人民幣的匯率在2005年到2008年7月相對美元升值19%。2008年美國遭遇金融危機，人民幣再度盯住美元。匯率并沒有發(fā)生變化，操縱一說，從何談起？

和“貨幣操縱國”概念比較接近的是“反傾銷”。

按照國際經(jīng)貿(mào)法律法規(guī)，傾銷的定義是：以低于本國市場的銷售價格(Normal price)出口某一產(chǎn)品，并對進口國的某項工業(yè)造成嚴重損害，或造成嚴重損害的威脅，或嚴重阻礙某項工業(yè)的建立。進口國為了抵制國外商品傾銷，而在正常關(guān)稅之外另外課征的關(guān)稅便稱為“反傾銷稅”。認定是否屬于傾銷的關(guān)鍵在于對進口國損害的評估。

套用反傾銷的定義，是否操縱貨幣要看是否對進口國的某項工業(yè)造成嚴重損害，或造成嚴重損害的威脅，或嚴重阻礙某項工業(yè)的建立。從表1可見，2009年美國從中國進口的商品中，機械設(shè)備，服裝、玩具、家具、鞋帽等占有主要部分。由于美國的平均工資比中國高22倍，美國企業(yè)早就不生產(chǎn)這些商品了。直接去中國采購更合算。事實上，如果在美國生產(chǎn)這些勞動力密集型產(chǎn)品，生產(chǎn)越多，虧損越高。中國和美國在進出口貿(mào)易上處于互補狀態(tài)。中國出口的商品美國基本上不生產(chǎn)。倘若，中國降低匯率，只會使得中國商品變得更便宜，有利于美國的消費者，而絕對不會損害美國的就業(yè)機會。傾銷必然是以對方的產(chǎn)業(yè)為目標，打擊對方的產(chǎn)業(yè)，爭取市場份額。如果，對方根本就沒有這些產(chǎn)業(yè)或者不生產(chǎn)這些產(chǎn)品，那么就談不上什么傾銷。如果對美國產(chǎn)業(yè)并沒有什么損害，那么有什么必要指責中國操縱貨幣？