四萬(wàn)億外儲(chǔ)是禍不是福

央行刻意推動(dòng)人民幣貶值

天上不會(huì)掉下來(lái)美元，外儲(chǔ)如何持續(xù)增長(zhǎng)？只能是央行持續(xù)地拋售人民幣，買入美元。如何成功買入？只能是央行的買價(jià)比市場(chǎng)價(jià)高。

財(cái)知道：央行昨日發(fā)布數(shù)據(jù)，今年3月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備比去年底新增1300億美元，余額為3.95萬(wàn)億美元，直奔4萬(wàn)億美元，你怎么看？

胡釋之：這是個(gè)悲劇性事件，是人民幣匯率長(zhǎng)年被干預(yù)的明證。道理很簡(jiǎn)單，天上不會(huì)掉下來(lái)美元，外儲(chǔ)余額如何持續(xù)增長(zhǎng)？或許有外匯資產(chǎn)的正常升值因素，但更多只能是央行持續(xù)地拋售人民幣，買入美元。如何成功買入？只能是央行的買價(jià)比市場(chǎng)價(jià)高。這從近期的外匯占款數(shù)據(jù)也可以看出，仍然是每月千億級(jí)的正增長(zhǎng)。所以有官員說(shuō)央行近期沒(méi)有刻意干預(yù)人民幣匯率，人民幣貶值是市場(chǎng)自發(fā)的結(jié)果，是睜眼說(shuō)瞎話。沒(méi)有干預(yù)，沒(méi)有拋售人民幣買美元，外匯占款怎么會(huì)有仍然數(shù)額不小的正增長(zhǎng)？市場(chǎng)或許也有人在拋售人民幣，但顯然還是央行自己拋售得最厲害，是央行在刻意推動(dòng)人民幣貶值。

要認(rèn)識(shí)到，天量外儲(chǔ)背后是人民幣匯率的長(zhǎng)年扭曲和低估，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的巨大扭曲，以及天量的通脹。央行購(gòu)入如此多外匯的錢從何來(lái)？最主要就是靠增發(fā)人民幣，憑空印新錢，制造大通脹。這在過(guò)去卻被長(zhǎng)期認(rèn)為是巨大成就，實(shí)在說(shuō)的上是全民的最大迷思和悲劇。必須糾正認(rèn)知，雖然已經(jīng)太晚，但沒(méi)理由繼續(xù)錯(cuò)下去。

人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值不矛盾

央行增發(fā)大量人民幣買入美元，盯住美元，極力阻擾人民幣自由升值，所謂防止人民幣升值過(guò)快，結(jié)果就造成人民幣的通脹和購(gòu)買力下降，出現(xiàn)所謂人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的怪現(xiàn)象。

財(cái)知道：2005年7月人民幣匯改以來(lái)，人民幣兌美元已經(jīng)累計(jì)升值33%，怎么說(shuō)外儲(chǔ)增長(zhǎng)是干預(yù)人民幣自由升值的結(jié)果？

胡釋之：因?yàn)槿绻麤](méi)有干預(yù)，人民幣要升值更多。新世紀(jì)以來(lái)，作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，中國(guó)生產(chǎn)率進(jìn)步相當(dāng)快，也相對(duì)更守財(cái)政、貨幣紀(jì)律，而老牌市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家反倒后勁不足，債務(wù)飆升，貨幣紀(jì)律渙散，“敵人一天天爛下去，我們一天天好起來(lái)”，人民幣的購(gòu)買力越來(lái)越強(qiáng)，而美元的購(gòu)買力越來(lái)越弱，反應(yīng)在市場(chǎng)匯率上，總體趨勢(shì)就是人民幣持續(xù)升值，這很難說(shuō)是什么壞事。

但我們過(guò)去卻認(rèn)為這絕對(duì)是要極力避免的大壞事，通過(guò)央行增發(fā)大量人民幣買入美元，盯住美元，極力阻擾人民幣自由升值，所謂防止人民幣升值過(guò)快，結(jié)果就造成人民幣的通脹和購(gòu)買力下降，出現(xiàn)所謂人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的怪現(xiàn)象。但你只要注意到本來(lái)的市場(chǎng)趨勢(shì)是什么，就會(huì)知道這實(shí)際并不矛盾和奇怪，這實(shí)際就是不惜以人民幣對(duì)內(nèi)貶值來(lái)阻擾人民幣對(duì)外自由升值。也就是說(shuō)，相對(duì)市場(chǎng)本來(lái)趨勢(shì)，央行是在推動(dòng)人民幣對(duì)內(nèi)對(duì)外同時(shí)貶值。所以這些年人民幣升值和外儲(chǔ)增長(zhǎng)同時(shí)出現(xiàn)也并不矛盾，就在于人民幣本來(lái)要升值更多，卻被央行的匯率干預(yù)所阻擾，而天量外儲(chǔ)正是干預(yù)的明證。

干預(yù)匯率源于錯(cuò)誤貿(mào)易觀

人們把出口本身當(dāng)作目的，為出口而出口，出口自己辛苦生產(chǎn)的東西掙來(lái)外匯，不是用來(lái)進(jìn)口外國(guó)人生產(chǎn)的東西，而是被央行高價(jià)買去成為外匯儲(chǔ)備。

財(cái)知道：央行為何不惜制造通脹打壓人民幣升值？

胡釋之：就是觀念上中了邪，保出口，出口至上，把擴(kuò)大出口本身當(dāng)成目的。央行刻意保持人民幣匯率低估，實(shí)際就是對(duì)出口進(jìn)行長(zhǎng)年巨額補(bǔ)貼，既是對(duì)出口企業(yè)的補(bǔ)貼，也是對(duì)外國(guó)買家的補(bǔ)貼，天量外儲(chǔ)就是最直觀的證據(jù)。誰(shuí)來(lái)承受這些巨額補(bǔ)貼的代價(jià)？就是持有人民幣的各位。央行在增發(fā)大量人民幣購(gòu)買美元補(bǔ)貼出口企業(yè)和外國(guó)買家的同時(shí)，也就在狠狠地稀釋你的購(gòu)買力。你說(shuō)這公平嗎？

財(cái)知道：為什么刺激出口是錯(cuò)誤的？

胡釋之：我們要理解，我們?yōu)槭裁匆銓?duì)外貿(mào)易，為什么要出口？是單純?yōu)榱俗龊檬聺M足外需嗎？顯然不是，而是為了滿足內(nèi)需，是認(rèn)為出口+進(jìn)口，如此間接生產(chǎn)，如此發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，比自己直接生產(chǎn)劃算，比自給自足更容易滿足自己的需要。也就是說(shuō)，出口是為了進(jìn)口，出口是對(duì)進(jìn)口的支付，不出口就沒(méi)法進(jìn)口，所以不得不出口，因?yàn)橥鈬?guó)人不是傻子，他們不會(huì)白白出口東西給我們，卻不需要我們出口東西給他們。

但我們卻很遺憾地成為別人眼里如假包換的傻子。我們把出口本身當(dāng)作目的，為出口而出口，出口自己辛苦生產(chǎn)的東西掙來(lái)外匯，不是用來(lái)進(jìn)口外國(guó)人生產(chǎn)的東西，而是被央行高價(jià)買去成為外匯儲(chǔ)備。結(jié)果就是，本來(lái)出口不劃算的我們還在拼命出口，本來(lái)進(jìn)口更劃算的我們卻選擇自產(chǎn)，扭曲得很。

未來(lái)怎么辦？就要迷途知返，回到貿(mào)易的本來(lái)目的，別再干預(yù)匯率，讓人民幣匯率自由浮動(dòng)，并且進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步放開(kāi)進(jìn)口限制，讓企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)壓力下真正發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，讓國(guó)民真正享受到國(guó)際貿(mào)易和全球大分工的驚人好處。

人民幣升值不是賣國(guó)

中國(guó)人的核心利益所在不是最賣力地出口產(chǎn)品供外國(guó)人享受，換來(lái)讓國(guó)人引以為傲世界第一的外匯儲(chǔ)備，也不是不惜以大通脹的巨大代價(jià)長(zhǎng)年補(bǔ)貼美國(guó)消費(fèi)者。中國(guó)消費(fèi)者有權(quán)充分享受享受國(guó)際貿(mào)易的好處。

財(cái)知道：但呼吁人民幣自由升值的學(xué)者過(guò)去被視為漢奸賣國(guó)賊。

胡釋之：這是最荒唐的地方。難道中國(guó)人的核心利益所在就是最賣力地出口產(chǎn)品供外國(guó)人享受，換來(lái)讓國(guó)人引以為傲世界第一的外匯儲(chǔ)備？難道不惜以大通脹的巨大代價(jià)長(zhǎng)年補(bǔ)貼美國(guó)消費(fèi)者是中國(guó)人核心利益所在？中國(guó)消費(fèi)者憑什么不能充分享受享受國(guó)際貿(mào)易的好處？貧窮的國(guó)家補(bǔ)貼富有的國(guó)家，很有道理嗎？就因?yàn)楸谎a(bǔ)貼人有時(shí)似乎還不是很領(lǐng)情所以我們偏要使勁給？勸大家少給點(diǎn)就是勾結(jié)外敵賣國(guó)？真是“敵人反對(duì)的我們就支持，敵人支持的我們就反對(duì)”？在關(guān)系切身利益的重大政策上如此鬧情緒？真是反理性到了極致。

胡釋之系宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者（您可以通過(guò)新浪微博與作者聯(lián)系）