中海油收購(gòu)尼克森被指價(jià)錢偏高

2013年03月03日 23:15
來(lái)源：投資者報(bào) 作者：杰森

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2月26日，中國(guó)海洋石油有限公司(CNOOC，下稱中海油)以151億美元成功收購(gòu)加拿大尼克森(Nexen)公司，成為中國(guó)企業(yè)迄今為止最大的一筆海外并購(gòu)。

在2005年收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科公司折戟之后，中海油這次收購(gòu)此前不被外界看好。但是，在今年2月初收購(gòu)最關(guān)鍵的監(jiān)管機(jī)構(gòu)美國(guó)外資審議委員會(huì)對(duì)此交易批準(zhǔn)放行后，最終中國(guó)的第三大石油公司完成對(duì)加拿大第十四大石油公司的收購(gòu)。

中海油這次的收購(gòu)溢價(jià)60%，一旦并購(gòu)?fù)瓿?，中海油還需承擔(dān)尼克森原有的43億美元債務(wù)，這意味著它的并購(gòu)成本接近200億美元。

尼克森的成色又如何呢？公開(kāi)資料顯示，這家公司在加拿大西部、英國(guó)北海、墨西哥灣和尼日利亞海上等全球最主要產(chǎn)區(qū)的資產(chǎn)中包含了常規(guī)油氣、油砂以及頁(yè)巖氣資源。中海油認(rèn)為，從非常規(guī)資源的類別來(lái)看，尼克森在行業(yè)內(nèi)是非常有前景的一個(gè)公司。

“收購(gòu)價(jià)格合不合理要看資產(chǎn)價(jià)值。尼克森這個(gè)公司他的探明可采儲(chǔ)量是10億桶油當(dāng)量，還有探明+概算儲(chǔ)量約為20億桶油當(dāng)量，有前景的儲(chǔ)量也是一個(gè)很大的數(shù)字。” 中海油總經(jīng)理?xiàng)钊A認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格較為合理。

依據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)則計(jì)算，尼克森擁有9億桶油當(dāng)量的證實(shí)儲(chǔ)量及11億桶油當(dāng)量的概算儲(chǔ)量。此外，根據(jù)加拿大國(guó)家油氣儲(chǔ)量評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，尼克森還擁有以加拿大油砂為主的56億桶油當(dāng)量的潛在資源量。據(jù)悉，尼克森2012年平均日產(chǎn)量為20萬(wàn)桶油當(dāng)量。這些數(shù)字也和楊華的說(shuō)法相符。

澳大利亞的投行麥格理發(fā)布報(bào)告說(shuō)，中海油花費(fèi)巨資收購(gòu)尼克森，從戰(zhàn)略上看，尼克森持有的墨西哥灣資產(chǎn)，將有助成為中海油拓展北美業(yè)務(wù)的平臺(tái)。從作價(jià)上而言，該行認(rèn)為，出價(jià)相當(dāng)于中海油市值的17.1%，價(jià)錢偏高但絕非愚蠢。

根據(jù)美國(guó)彭博社報(bào)道，這次并購(gòu)將使中海油能夠享有加拿大的油砂資源和在英國(guó)北海的油田資源。加拿大油氣資源豐富，特別是油砂，開(kāi)發(fā)油砂已經(jīng)成為加拿大經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。據(jù)加拿大政府估計(jì)，今后10年，加油砂行業(yè)需要6500億加元的資本投入。

中海油近兩年在海外非常規(guī)油氣資源已經(jīng)投入了超過(guò)40億美元，收購(gòu)尼克森之后，中海油將戰(zhàn)略性進(jìn)入新興頁(yè)巖氣盆地，如加拿大的Horn River，鞏固中海油在加拿大油砂的地位。

外媒認(rèn)為，此次中海油之所以收購(gòu)尼克森能夠獲得成功，一方面是大環(huán)境發(fā)生了變化。加拿大擁有豐富的資源，而隨著美國(guó)頁(yè)巖氣革命帶來(lái)的“能源獨(dú)立”，美國(guó)能源對(duì)外依存度不斷降低，加拿大需要繼續(xù)尋找新的市場(chǎng)。另一方面，隨著并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)?zāi)酥两逃?xùn)的積累，中海油此次并購(gòu)活動(dòng)準(zhǔn)備較為充分。

《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，目前加拿大絕大多數(shù)原油出口都集中于美國(guó)市場(chǎng)，但受制于加拿大輸美石油管道輸送能力的限制和美國(guó)本國(guó)原油產(chǎn)量增加的影響，美國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景并不看好。

當(dāng)然，數(shù)額巨大的投資通常也會(huì)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。在資本市場(chǎng)上，尼克森其實(shí)已長(zhǎng)久失寵于投資者，不然也不會(huì)出現(xiàn)中海油的收購(gòu)機(jī)會(huì)。該公司由于在長(zhǎng)湖(Long Lake)油砂項(xiàng)目的低產(chǎn)量受到懲罰。

此前，尼克森為長(zhǎng)湖項(xiàng)目砸下了8.47億美元，其中4.25億美元用于升級(jí)開(kāi)采設(shè)備和技術(shù)，即便如此，這個(gè)項(xiàng)目?jī)H為其增加了1900萬(wàn)桶當(dāng)量可探明瀝青儲(chǔ)量，投資與收益反差較大。投資的失敗是因?yàn)槟峥松茨茏龊霉φn，錯(cuò)失該區(qū)資源最豐富的部分。這一過(guò)失也解釋了為何尼克森的股價(jià)會(huì)從去年3月份的頂峰下跌了35%。

即便如此，中海油仍對(duì)尼克森作出承諾，將繼續(xù)投入大量資金用于長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)加拿大的油氣資源，并繼續(xù)支持油砂研究。既然尼克森擁有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比其大多數(shù)北美對(duì)手要多，且其中包括具有挑戰(zhàn)性的在墨西哥灣和西非的離岸項(xiàng)目，該公司技術(shù)上的失誤就更讓人擔(dān)心了。

除了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在管理方面中海油也存在挑戰(zhàn)。中海油承諾將保留所有的3000名尼克森員工，還計(jì)劃將其北美和中美洲的業(yè)務(wù)總部設(shè)在尼克森總部所在地卡爾加里。此外，中海油還力爭(zhēng)在多倫多證交所上市，并維持尼克森今年的資本開(kāi)支計(jì)劃。對(duì)于尼克森公司從事的慈善工作和對(duì)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的承諾，中海油也表示將繼續(xù)履行。

因此，中海油對(duì)尼克森的交易完成，只是完整商業(yè)并購(gòu)的第一步。-

(本文來(lái)自于公開(kāi)資料編譯整理)

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