2013年宏觀調(diào)控組合拳猜想 表外融資監(jiān)管成熱點(diǎn)

2013年03月06日 04:57
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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3月5日，溫家寶總理任期內(nèi)最后一次政府工作報告描繪出一個相對清晰的2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架：為實現(xiàn)7.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和CPI漲幅3.5%左右的通脹控制目標(biāo)，中國可能采取相對擴(kuò)張性的財政政策和更加謹(jǐn)慎或中性的貨幣政策。

溫家寶總理強(qiáng)調(diào)，必須實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。2013年，這里的“積極”和“穩(wěn)健”必將打上換屆之年的特色。

一是，1.2萬億的財政預(yù)算赤字(赤字率2.0%)較去年8000億元的水平大幅增加4000億，財政預(yù)算赤字規(guī)模歷史新高，其中，中央代地方發(fā)債3500億元，也為地方債發(fā)行四年來之最，較去年2500億元水平增加1000億元。

二是，廣義貨幣M2增長目標(biāo)擬定13%，“保持貨幣信貸合理增長，適度擴(kuò)大社會融資規(guī)模”的表述與去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議傳出的精神一致。

3月5日，中國人民銀行行長周小川對外表示，M2旨在強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量不能過快地增長——“要朝這個方向理解”。

在全國政協(xié)委員、央行貨幣政策委員會委員錢穎一看來，13%的M2增長目標(biāo)說明央行貨幣政策偏謹(jǐn)慎，今年輸入性通脹壓力很大，要實現(xiàn)CPI 3.5%的目標(biāo)并不容易，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長可能會高于7.5%的調(diào)控目標(biāo)。

“通脹目標(biāo)從去年的4%下調(diào)至今年的3.5%，雖然貨幣政策表述仍為‘穩(wěn)健’，但相比去年相對偏松的狀態(tài)，將回歸中性。”5日，摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌接受本報記者采訪時如是說。

表外融資監(jiān)管成熱點(diǎn)

“今年通貨膨脹壓力仍然比較大?！睖丶覍氃谡ぷ鲌蟾嬷兄赋?013年中國經(jīng)濟(jì)面臨的通脹風(fēng)險，此番政府工作報告，將CPI調(diào)控目標(biāo)定在3.5%，已經(jīng)高于去年2.6%的實際增速。

中國通貨膨脹的壓力，在溫家寶看來，主要來自于國內(nèi)投入成本持續(xù)上漲和國外寬松貨幣政策不斷加碼雙重因素，“主要發(fā)達(dá)國家實行寬松貨幣政策并不斷加碼，輸入性通貨膨脹壓力不容忽視；理順能源資源價格需要留出一定空間；去年價格上漲的翹尾影響約有1個百分點(diǎn)?！?/p>

“這或許意味著一旦通脹風(fēng)險上升時，貨幣決策者可能做了更好的準(zhǔn)備以應(yīng)對通脹形勢。”5日，巴克萊亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平如是表示。

3月3日，全國政協(xié)委員、中國人民銀行副行長易綱向外界傳達(dá)了央行控制通脹的信心，“今年的通脹率將比去年略高一些，可能在3%左右，央行有信心控制通脹?！?/p>

2013年廣義貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)也較去年調(diào)低1個百分點(diǎn)至13%，花旗大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，貨幣增長目標(biāo)顯示政策轉(zhuǎn)向。這意味著當(dāng)局將逐漸淡化貨幣政策寬松傾向，但并不意味著貨幣緊縮。

“如果單純從以往歷史來看，M2增長13%將是一種中性偏緊的狀態(tài)。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委如是說。

不過，近幾年隨著人民幣貸款在社會融資總量中的比例一再下降，信托貸款、委托貸款、企業(yè)債融資等非銀行信貸融資迅速崛起。

“同樣是13%的M2，如果能容納更大比例的非信貸融資，則仍能實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)增長的有效支持?！痹隰斦磥?，非信貸融資政策將決定2013年的經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)弱和通脹狀態(tài)。

從今年1月份央行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，當(dāng)月全社會融資規(guī)模高達(dá)2.5萬億，而人民幣貸款占比已經(jīng)降至4成左右。

沈明高也表示，日益重要的非銀行融資值得關(guān)注。他預(yù)計當(dāng)局將加強(qiáng)監(jiān)管，控制影子銀行信貸的增長速度。

本次政府工作報告也首次提及，“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)對局部和區(qū)域性風(fēng)險以及金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險的監(jiān)管，”目的是要守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險底線。

在朱海斌看來，如果信貸投放延續(xù)了去年四季度和今年1月份的態(tài)勢，今年通脹壓力或超出預(yù)期，摩根大通預(yù)期2013年CPI在3.2%左右。

3月5日，提交十二屆全國人大一次會議審議的中央和地方財政預(yù)算報告透露了幾個關(guān)鍵信息：匯總中央和地方預(yù)算，全國財政收入12.63萬億，增長8%，2013年財政收入目標(biāo)較去年明顯降低1.5個百分點(diǎn)，為近年來最低。

全國政協(xié)委員、審計署副審計長董大勝當(dāng)天也透露，截至目前，中國各級政府的負(fù)債在15萬億到18萬億左右，“并不像國際投行所說的那么多。但要進(jìn)一步約束地方政府負(fù)債建設(shè)的沖動?！?/p>

“從整體判斷來看，中國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險，還是在于投資過熱的風(fēng)險。”朱海斌說，2013年為換屆之年，通常而言，固定資產(chǎn)投資規(guī)模會很大，增長速度很快，從目前已公布的地方政府出臺的經(jīng)濟(jì)增長和固定資產(chǎn)投資指標(biāo)看，這個風(fēng)險還是存在的。

也就是說，今年財政收入增長不會太快，但財政剛性支出增加，這是2013年財政政策的兩大基調(diào)。

因此，今年積極的財政政策要點(diǎn)之一，便是適當(dāng)增加財政赤字和國債規(guī)模保持必要的支出力度，這也是1.2萬億財政赤字(中央財政赤字8500億元，代地方發(fā)債3500億元)出爐的緣由。

其中，3500億元的中央代發(fā)地方債發(fā)行規(guī)模為2009年地方債推出以來之最。

3月5日，國家發(fā)改委提交的2013年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計劃草案也強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理，妥善處理債務(wù)償還和在建項目后續(xù)融資問題，“保障符合條件的地方政府融資平臺正常運(yùn)轉(zhuǎn)。”

從發(fā)改委披露的信息看，僅交通運(yùn)輸體系建設(shè)方面，2013年，預(yù)期新建鐵路投產(chǎn)里程就在5200公里以上，新建公路8萬公里，沿海港口萬噸級以上泊位100個，運(yùn)輸機(jī)場10個左右。

一句話，適當(dāng)增加財政赤字，中央和地方財政則需相應(yīng)增加發(fā)債數(shù)量。

財政部預(yù)算草案也同時強(qiáng)調(diào)，2013年要進(jìn)一步加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理，堅決制止一些地方違法違規(guī)融資和擔(dān)保承諾行為，逐步將地方政府債務(wù)收支分類納入預(yù)算管理，建立地方政府性債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。

“2012年第4季度，經(jīng)過幾個季度的減速后出現(xiàn)增長回升。主要推動因素是政府的基礎(chǔ)設(shè)施花費(fèi)，特別是鐵路部門?！卑涂巳R最新報告認(rèn)為，任何強(qiáng)勁的增長復(fù)蘇需要政府持續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施開支。但是，在溫家寶總理的報告中并未聽到任何這種訊息。

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