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曾玉:中國PE產(chǎn)品渠道太強勢 VC、PE浮躁和火熱是假象

2012年02月05日 15:39
來源:鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2月4日-6日,亞布力中國企業(yè)家論壇第十二屆年會在黑龍江亞布力召開。本屆年會的主題是“市場的力量--紀(jì)念鄧小平‘南巡’二十年”。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)作為合作媒體,全程圖文直播本屆論壇。

和玉復(fù)合基金創(chuàng)始合伙人曾玉認(rèn)為,現(xiàn)在人民幣的融資,大部分是通過一些A級機構(gòu)去發(fā)放產(chǎn)品,國有示范行業(yè)發(fā)放過很多PE產(chǎn)品,做過最多的是金融機構(gòu),算是民生銀行招商銀行,我們看起來其實它們的渠道還是太過強勢,強勢表現(xiàn)在什么方面呢?第一,一次性的收費太高,第二,費用跟你分享一半,第二,整個團隊就是靠這個管理費運營和合伙人分享財富,那么再給你砍一半錢,我覺得這些強勢的渠道都會對這個行業(yè)產(chǎn)生非常不利的,非常很負(fù)面的影響,一大部分都被砍走了,投資跟所有權(quán)貴的PE做斗爭,從退出來講的話,如果你沒有特別渠道的話,哪怕公司很好的話,可能還在門外徘徊。

以下是曾玉的發(fā)言實錄:

曾玉:尊敬的劉明康主席,吳曉靈行長和各位在座的GP前輩們,大家下午好!

非常榮幸我能夠跟大家分享幾個關(guān)于復(fù)合基金的觀點,各位前輩們都已經(jīng)分享了投資的相關(guān)問題,我是06年的時候,和兩個西方人一塊做一個美元的復(fù)合基金,當(dāng)時我們投了12家中國比較活躍的VC、PE基金,那么從去年開始,我們組建了新的團隊叫做和玉復(fù)合基金,想做人民幣LP的市場,人民幣的募資這一塊我們遇到了很大的問題,復(fù)合基金先對比一下美國的市場,第一,是國外的美元基金,國外的VC、PE有39%是來自于(英文)的,06年我們投資過的,鼎輝內(nèi)部有40%整個的投資方都是來自于(英文)LP的組成,這是第一個觀點。

第二,我們看過凱雷的一個報告,美國VC、PE這個行業(yè)在過去十年平均的回報率是17%左右,但是把美國過去這十年前25%的VC、PE平均值,就是高達(dá)大概是58%,這是一個典型的大數(shù)定律。無論是中國政府,還是相關(guān)的金融機構(gòu),還是國企,都有很多錢的儲備,但是其實我們看到人民幣的募資這一塊,其實并不是那么容易的,特別是從去年第四個季度國慶節(jié)以后,人民幣募集現(xiàn)在的幾個狀況,所謂的國家隊,社保的是投過有超過10支VC、PE,但是一個新基金沒有被業(yè)績所能證明的話很難拿到社保的投資,保監(jiān)會這一塊,今天在座很多的GP,我們一塊都游說過相關(guān)的政策法規(guī),雖然出了細(xì)則,5%投到這個行業(yè)里面,但是門檻太高了,1億的注冊成本,VC被翻譯成為風(fēng)險投資,還不是創(chuàng)業(yè)投資,所以這些東西是雷聲特別大,雨點特別小。我們號稱市場化、獨立化的復(fù)合基金,我非常希望包括信托在內(nèi)獨立化的LP的團隊能夠真正的崛起在中國,這個行業(yè)只有復(fù)合基金,LP真正行業(yè)的崛起,才能夠幫助到今天在座整個VC、PE快速發(fā)展。

以人民幣為例,去年我們看到幾個很怪的現(xiàn)象,第一,中國有錢,他如果有兩千萬或者是一個億,他自己都要組成一個團隊了,第二,可能大部分的錢,除了能夠拿到國家隊的錢以外,大部分的錢是通過私人銀行,或者是第三方獨立仲裁機構(gòu)去發(fā)放所謂PE的產(chǎn)品,一般從一千萬起,有的公司創(chuàng)新做了一些信托式的PE產(chǎn)品,我想也備受購并的行業(yè),以一千萬為例,中國有多少富有的人群可以去買這個產(chǎn)品?那么他們買這個產(chǎn)品的時候,第一,他們完全沒有領(lǐng)會到這個產(chǎn)品的真正的特質(zhì),VC、PE這個行業(yè)流動性是非常低,周期非常長,但是給你的回報是非常高的回報,有人民幣基金這一塊,有很多GP被迫去做了7+2年的,我還看到10+2年的,那么比人家短一倍,或者是三分之一的管理期和投資期,你的基金無法退出,對人民幣LP的培養(yǎng)是非常重要的,我想有更多所謂有實力的國家隊,政府相關(guān)機構(gòu)可以把錢配置到這個里面來,四萬億,如果用打水漂的形式進(jìn)入到每個地方的腰包里面,可能都變成一種錢權(quán)的交易,如果能夠真正來到這個行業(yè)的話,可能會真正改變經(jīng)濟危機的一個狀況。

另外現(xiàn)在人民幣的融資,大部分是通過一些A級機構(gòu)去發(fā)放產(chǎn)品,國有示范行業(yè)發(fā)放過很多PE產(chǎn)品,做過最多的是金融機構(gòu),算是民生銀行和招商銀行,我們看起來其實它們的渠道還是太過強勢,強勢表現(xiàn)在什么方面呢?第一,一次性的收費太高,第二,費用跟你分享一半,第二,整個團隊就是靠這個管理費運營和合伙人分享財富,那么再給你砍一半錢,我覺得這些強勢的渠道都會對這個行業(yè)產(chǎn)生非常不利的,非常很負(fù)面的影響,一大部分都被砍走了,投資跟所有權(quán)貴的PE做斗爭,從退出來講的話,如果你沒有特別渠道的話,哪怕公司很好的話,可能還在門外徘徊。所以美元市場,美元基金算是一個自由市場,它有它的好處,好處是在于如果你這個團隊是一個穩(wěn)定的團隊,你是業(yè)績可以證明,你有好的中國概念,所有金磚四國,其實現(xiàn)在是金磚一國,從去年我們在香港參加(英文)全球大會,大家現(xiàn)場點擊去評選,到底金磚四國投誰,50%以上還是要投到中國來。全球的LP對中國的市場這么看好,我們?nèi)嗣駧抛约哼@一塊,我希望前輩們,如果美元融資,融通管退,已經(jīng)證明了我們是比全球來講回報率是非常高的。人民幣這一塊,我們大部分基金一輪還沒有走下來,我們可以做一些管退,如果不幫助這個行業(yè)成長的話,事實上所謂VC、PE的浮躁和火熱,都是一個虛假的現(xiàn)象,希望所有在座的領(lǐng)導(dǎo)一塊能夠改造這個環(huán)境。

丁?。浩鋵嵨覀儸F(xiàn)在看政府也想了很多的方法,能夠讓這些中國的基金經(jīng)理,能夠更多的轉(zhuǎn)向人民幣,比如說通過什么VIE結(jié)構(gòu)等等,做了很多的限制,希望美元的資金在中國賺得錢不要賺那么多,最好能夠多留一些給中國的民營資金也好,國有資金也好,我覺得這種出發(fā)點是毫無疑問的,其實我認(rèn)為包括我在內(nèi),包括所有在座很多出生于這個國家,那么更希望是能夠自己為在這個國家的中國,自己祖國的這樣一個人民幣的,和自己的這些來自于本國祖國的LP們來服務(wù)的話,如果簡單用VIE這種方法教育,而不是通過政策上來鼓勵和吸引更多優(yōu)秀的基金經(jīng)理,不要去給美國人打工,而是給我們自己的中國人打工的話,其實我們是非常愿意來回來打工的。但是更重要的是說你要有優(yōu)秀好的政策來把這些好的優(yōu)秀經(jīng)理,能夠真正吸引到人民幣基金里面來,而不是用各種各樣的方式來限制他,更不要用死刑來威脅大家。

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[責(zé)任編輯:lanln] 標(biāo)簽:中國 基金 人民幣 行業(yè) 
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