地方自行發(fā)債利率競(jìng)創(chuàng)新低 中央代發(fā)存尋租隱憂(yōu)

2011年11月22日 07:38
來(lái)源：東方早報(bào) 作者：忻尚倫

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四只地方債發(fā)行情況一覽

發(fā)行時(shí)間 規(guī)模 招標(biāo)利率

三年期 五年期 三年期 五年期

上海市 11月15日 36億元 35億元 3.1% 3.3%

廣東省 11月18日 34.5億元 34.5億元 3.08% 3.29%

浙江省 11月21日 33億元 34億元 3.01% 3.24%

深圳市 11月28日 11億元 11億元

來(lái)源：公開(kāi)資料

第三批地方政府自行發(fā)行債券昨日完成招標(biāo)，浙江省政府債券(下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江省地方債”，不含寧波)的招標(biāo)利率結(jié)果比前兩批——廣東省和上海市的更低，而前兩批的地方政府債利率已遠(yuǎn)低于同期限的銀行存款利率和同期限的國(guó)債收益率。

三地招標(biāo)利率遞減

中國(guó)債券信息網(wǎng)招標(biāo)結(jié)果公告顯示，昨天完成兩期浙江省地方債發(fā)行招標(biāo)，3年期利率為3.01%、認(rèn)購(gòu)倍數(shù)3.84倍；5年期也僅有3.24%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)3.7倍。3年期的發(fā)行總額度為33億元，5年期的為34億元。此次地方債從今日起計(jì)息。

在此之前，上海市11月16日招標(biāo)的首批地方債，3年期和5年期的招標(biāo)利率分別是3.1%和3.3%。廣東省11月18日招標(biāo)的地方債，3年期和5年期的分別是3.08%和3.29%。

浙江省財(cái)政廳副廳長(zhǎng)朱忠明在昨日的發(fā)布會(huì)上說(shuō)，債券的利率比銀行的存貸款利率低許多。此次發(fā)行的債券主要用途是用于保障性安居工程等各類(lèi)民生工程以及各類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

朱忠明并透露，到去年末，浙江省政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率是43.2%，而國(guó)際上安全標(biāo)準(zhǔn)為100%。因此，浙江負(fù)債是處于一個(gè)安全區(qū)間。朱忠明表示，自行發(fā)債有利于地方政府的債務(wù)管理，也有利于減輕政府負(fù)擔(dān)。

2011年浙江省政府債券主承銷(xiāo)商為招商銀行、杭州銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、工商銀行、中信銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行。

目前，央行確定的商業(yè)銀行一年期定期存款利率為3.5%，三年期和五年期分別為5%和5.5%。10月19日發(fā)行的5年期記賬式附息(二十二期)國(guó)債的票面利率為3.55%。昨日的中債價(jià)格指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，3年期的固定利率國(guó)債收益率曲線(xiàn)收益率是3.1681%，5年期為3.3959%；分別較前一交易日上漲3.0620基點(diǎn)和2.8570基點(diǎn)。

實(shí)際上，自上海市首開(kāi)地方政府自行發(fā)債先河以來(lái)，所有地方債招標(biāo)利率均比同期限國(guó)債略低。而來(lái)自交易員方面的信息，三地地方債的認(rèn)購(gòu)方，以商業(yè)銀行占比最高。

自此，獲得中國(guó)財(cái)政部批準(zhǔn)的首批自行發(fā)債試點(diǎn)省市中，僅剩深圳市尚未發(fā)行。昨天，深圳市政府網(wǎng)站發(fā)布消息稱(chēng)，深圳市也將于本周五招標(biāo)。合計(jì)發(fā)行額度22億元，3年期5年期各發(fā)行11億元。

中央“代發(fā)”的尋租隱憂(yōu)

分析人士稱(chēng)，首批地方自行發(fā)債情況普遍較好，也意味著地方債改革試點(diǎn)順利起航，但地方債改革未來(lái)要走的路還很長(zhǎng)。

11月10日，央行金融市場(chǎng)司發(fā)布的《關(guān)于試點(diǎn)省(市)地方政府在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)自行發(fā)債有關(guān)事宜的通知》提出，“地方政府債券進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)的，還應(yīng)披露信用評(píng)級(jí)報(bào)告及有關(guān)持續(xù)跟蹤信用評(píng)級(jí)安排的說(shuō)明”。但自2009年財(cái)政部可代理地方政府發(fā)債，至現(xiàn)在的地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，因都是財(cái)政部還本付息，地方政府債都擁有“準(zhǔn)國(guó)債”信用，因此無(wú)需進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。若地方政府有自主發(fā)債權(quán)利，勢(shì)必將根據(jù)各地不同的財(cái)政狀況進(jìn)行信用評(píng)估。

中金公司曾于11月18日發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，地方政府發(fā)債與國(guó)債利差如此之小甚至出現(xiàn)倒掛，除了表明機(jī)構(gòu)投資者看好方興未艾的地方債市前景外，“承銷(xiāo)商為維護(hù)和增強(qiáng)與地方政府間的關(guān)系”可能也占據(jù)一定因素。

有固定收益分析人士則表示，中國(guó)目前的地方債利率并非完全由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，銀行為爭(zhēng)取未來(lái)的地方財(cái)政存款，寧可眼下吃點(diǎn)小虧，幫助地方政府壓低融資成本。

長(zhǎng)江證券分析師李冒余認(rèn)為，城投債即將到期卻面臨無(wú)法還本付息的窘境，地方債又再開(kāi)口子繼續(xù)融資，很容易讓人聯(lián)想到這只是一種變相的借新還舊的手段，進(jìn)而再度引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒。

國(guó)家審計(jì)署公布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今明兩年有24.5%和17.2%的地方債務(wù)集中到期，而未來(lái)三年需要償還的比例超過(guò)53%。截至2010年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額107174.91億元，其中銀行貸款占到了79.01%。在2010年底的地方政府性債務(wù)余額中，有51.15%是2008年及以前年度舉借和用于續(xù)建2008年以前開(kāi)工項(xiàng)目的。

審計(jì)署數(shù)據(jù)還顯示，至2010年底，有78個(gè)市級(jí)和99個(gè)縣級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率高于100%，分別占兩級(jí)政府總數(shù)的19.9%和3.56%；由于償債能力不足，部分地方政府只能通過(guò)舉借新債償還舊債，還有部分地區(qū)出現(xiàn)了逾期債務(wù)。

更進(jìn)一步，除了審計(jì)署公布的地方政府債務(wù)之外，地方政府的隱形債務(wù)量較大。根據(jù)審計(jì)署公布全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，發(fā)行債券帶來(lái)的債務(wù)余額僅占到了全部地方融資平臺(tái)債務(wù)的7.06%。地方政府的大量債務(wù)仍集中在通過(guò)各地方融資平臺(tái)獲得的銀行貸款上，這些隱形債務(wù)存在著管理不規(guī)范、運(yùn)作不透明的問(wèn)題，也無(wú)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對(duì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的地方政府未有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警措施。

國(guó)泰君安分析師姜超認(rèn)為，中央“代發(fā)”地方債券軟化了地方政府的債務(wù)約束，可能會(huì)導(dǎo)致地方政府出現(xiàn)超額申報(bào)舉債數(shù)額的傾向，誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)；其次，由于發(fā)債額度較為有限，可能導(dǎo)致地方政府之間的激烈博弈，誘發(fā)尋租行為。