2011年04月16日 04:51
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：楊博

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，采用新權(quán)數(shù)計(jì)算的3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期。野村證券中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫馳在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，通脹可能會(huì)在二季度末迎來(lái)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年全年CPI平均漲幅將達(dá)到4.9%。孫馳預(yù)計(jì)，由于通脹壓力較大且經(jīng)濟(jì)在內(nèi)需推動(dòng)下仍然顯示強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，未來(lái)貨幣政策將進(jìn)一步收緊，預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)再加息75個(gè)基點(diǎn)，并提高存款準(zhǔn)備金率100個(gè)基點(diǎn)。

中國(guó)證券報(bào)記者：3月CPI同比增幅超出預(yù)期，這是不是本輪通脹的高點(diǎn)？你對(duì)今年全年的通脹形勢(shì)有怎樣的判斷？

孫馳：通脹可能會(huì)在二季度末迎來(lái)高點(diǎn)，大概在6、7月，三季度不會(huì)下降很多，四季度可能出現(xiàn)同比下滑，但主要是由于去年年底基數(shù)較高。由于原材料和工資等投入成本上漲、流動(dòng)性過(guò)剩，以及制造業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能減少，我們預(yù)計(jì)2011年CPI平均通脹率為4.9%，明年為5.3%。

從食品、能源價(jià)格，以及工資上漲等其他因素來(lái)看，受短期天氣因素影響，去年年底食品價(jià)格上行速度較快，而今年全球糧食價(jià)格都處于上升通道，再加上中國(guó)的食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，更趨向于消耗高蛋白食品，導(dǎo)致對(duì)糧食的消費(fèi)更多，糧價(jià)上漲也會(huì)通過(guò)其他食品價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)。即使下半年食品價(jià)格增長(zhǎng)放緩或者不增長(zhǎng)，也不可能出現(xiàn)大幅下滑的狀況。另一方面，“十二五”期間原材料和工資價(jià)格都面臨調(diào)整，這是一個(gè)長(zhǎng)期壓力。

從貨幣供給來(lái)看，前兩年貨幣供給量比較大，即使按照16%的目標(biāo)增長(zhǎng)，今年整體資金供給狀況也不算緊張，因而下半年通脹不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑。

從趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是通過(guò)大量投資建設(shè)，但并沒(méi)有有效提高居民分配收入，所以造成購(gòu)買(mǎi)力不足。在這種情況下，我們的經(jīng)濟(jì)增速很快，但看不到過(guò)高的通脹。但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)開(kāi)始慢慢轉(zhuǎn)型，要增加分配份額，提高購(gòu)買(mǎi)力，必然要增加居民收入，這些都對(duì)通脹形成上升壓力。我們可能會(huì)回歸到比較正常的發(fā)展中國(guó)家模式，就是經(jīng)濟(jì)增速比較高，同時(shí)承受的通脹也比較高。從這個(gè)角度看，過(guò)去2.5-3%的通脹水平不會(huì)延續(xù)。中國(guó)今后的通脹平均數(shù)大概在4%左右，這是符合當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的，也是轉(zhuǎn)型成本的一個(gè)體現(xiàn)。

中國(guó)證券報(bào)記者：目前市場(chǎng)明顯感受到貨幣政策正趨于收緊，這種狀況會(huì)持續(xù)多久？

孫馳：由于通脹壓力較大，且經(jīng)濟(jì)在內(nèi)需推動(dòng)下仍然顯示強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將進(jìn)一步收緊，預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)再加息75個(gè)基點(diǎn)，并提高存款準(zhǔn)備金率100個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)6月可能會(huì)有一次加息，三季度有一次加息，四季度不會(huì)加息。另外我們預(yù)計(jì)今年新增人民幣貸款接近8萬(wàn)億人民幣，相當(dāng)于增長(zhǎng)16.7%，這與名義GDP增幅吻合。

我們預(yù)計(jì)，至少到明年年底前貨幣政策都將保持緊縮狀態(tài)。這要從兩方面看，一是前些年的寬松貨幣釋放大量流動(dòng)性，現(xiàn)在需要逐步回收，事實(shí)上到現(xiàn)在為止，我們看到的流動(dòng)性仍然是中性偏松的；二是到目前為止還處于負(fù)利率狀態(tài)，如果我們要保持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，資本價(jià)格就不能過(guò)低，否則容易導(dǎo)致更多投機(jī)。我們認(rèn)為貨幣政策一個(gè)主要目的是保持經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，但也不希望經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸，出現(xiàn)大幅下滑，我們認(rèn)為不應(yīng)該過(guò)多使用貸款手段，因?yàn)檫^(guò)度的話有可能直接傷害與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的資金需求。

中國(guó)證券報(bào)記者：歐洲央行已經(jīng)加息，美聯(lián)儲(chǔ)雖然暫時(shí)按兵不動(dòng)，但也傳出一些要求退出量化寬松政策的聲音。您認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)開(kāi)始退出行動(dòng)？這將給中國(guó)帶來(lái)怎樣影響？

孫馳：歐洲加息，基本上是從年初就有共識(shí)，實(shí)際上對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有太大影響。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)推出第三輪量化寬松政策(QE3)，但QE2會(huì)按期完成。美聯(lián)儲(chǔ)隨后會(huì)逐步收回資金，但不會(huì)在今年年內(nèi)啟用加息工具。如果美聯(lián)儲(chǔ)真的加息，對(duì)中國(guó)而言，很大一部分流動(dòng)性注入將縮減，大宗商品快速漲價(jià)的趨勢(shì)也會(huì)放緩，這對(duì)中國(guó)緩解通脹壓力有好處，也給中國(guó)創(chuàng)造更大的政策調(diào)整空間。