2011年01月21日 05:52
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：沈建光

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，去年四季度GDP并沒(méi)有延續(xù)逐季下滑的趨勢(shì)，而是實(shí)現(xiàn)年末反轉(zhuǎn)，從三季度9.6%上升至9.8%，顯示了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，也預(yù)示了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)加大，政策確有必要收緊。由于今年是“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，又逢地方政府換屆，預(yù)計(jì)中國(guó)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)的階段。鑒于內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然旺盛，以及財(cái)政政策依然寬松，筆者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)或大于衰退的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)全年GDP將超過(guò)9.5%。

去年12月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)19.1%，工業(yè)增加值增速達(dá)到13.5%，分別超過(guò)11月0.4、0.2個(gè)百分點(diǎn)。由于四季度大量保障性住房正處于投入建設(shè)階段，4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目接近尾聲，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資依然保持高速增長(zhǎng)，累計(jì)增長(zhǎng)24.5%。

CPI則短期回落，同比上漲4.6%。其中，食品價(jià)格上漲9.6%，非食品價(jià)格同比增長(zhǎng)2.1%；2010年全年通貨膨脹水平達(dá)到3.3%，超過(guò)年初3%的目標(biāo)。

筆者認(rèn)為，去年12月CPI回落是政府價(jià)格干預(yù)政策、翹尾因素歸零共同影響的結(jié)果，是短期現(xiàn)象。從長(zhǎng)期來(lái)看，通脹已經(jīng)成為2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。一方面，國(guó)內(nèi)通脹壓力仍然未釋?zhuān)瑒趧?dòng)力工資上漲，產(chǎn)能缺口收窄，信貸和貨幣高速擴(kuò)張等因素持續(xù)存在；另一方面，國(guó)際糧價(jià)、石油價(jià)格不斷躥高，輸入性通脹的壓力也在加大。

鑒于節(jié)前食品需求旺盛，蔬菜價(jià)格出現(xiàn)反彈，食品價(jià)格全面上漲。筆者預(yù)計(jì)，1月份CPI必將再創(chuàng)新高，可能不低于5.5%，上半年CPI平均將達(dá)5%。伴隨著一系列調(diào)控政策、下半年翹尾因素回落，2011年通脹走勢(shì)將呈前高后低之勢(shì)，預(yù)計(jì)全年CPI或超4.5%，高于4%的既定目標(biāo)。

去年12月新增貸款4807億，M2增長(zhǎng)19.7%，均高于市場(chǎng)預(yù)期和全年17%的目標(biāo)位。

2010年全年新增人民幣貸款7.95萬(wàn)億元，也高于早些時(shí)候央行經(jīng)過(guò)上調(diào)的7.8萬(wàn)億目標(biāo)。旺盛的需求是貸款增速較快的主要原因。截至1月19日，金融機(jī)構(gòu)新增貸款已超1萬(wàn)億。而報(bào)道稱(chēng)，目前監(jiān)管層認(rèn)可的全年信貸規(guī)模在7萬(wàn)億左右，若按監(jiān)管機(jī)構(gòu)1月新增貸款不超過(guò)全年信貸目標(biāo)12%的建議，1月信貸總額度將在8400億左右。僅僅20天，這一指標(biāo)已被輕易突破。筆者由此認(rèn)為，為防止信貸擴(kuò)張過(guò)快，更加嚴(yán)厲的貨幣收緊措施十分必要。

去年12月出口同比增長(zhǎng)17.9%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)25.6%；值得注意的是，進(jìn)口高速增長(zhǎng)部分原因是原材料及其他進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，說(shuō)明了輸入性通脹壓力增強(qiáng)。12月，進(jìn)口總額1410.7億美元，出口總額1541.5億美元，分別達(dá)到歷史最高點(diǎn)。由于進(jìn)口增幅快于出口，貿(mào)易順差收窄至130.8億美元。全年出口同比增長(zhǎng)31.3%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)38.7%，貿(mào)易順差1831億美元，比2009年減少6.4%。

筆者預(yù)計(jì)觀察國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求旺盛之勢(shì)，進(jìn)口或?qū)⒃賱?chuàng)新高。預(yù)計(jì)今年外貿(mào)仍將較為強(qiáng)勁，但貿(mào)易順差將進(jìn)一步收窄。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能好于預(yù)期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)樂(lè)觀、人民幣資本項(xiàng)目自由化加快，預(yù)計(jì)2011年人民幣累計(jì)升值將超過(guò)5%。

70個(gè)主要城市去年12月房?jī)r(jià)環(huán)比上漲0.3%，同比上漲6.4%。同比數(shù)據(jù)顯示，去年4月以后房?jī)r(jià)同比增幅逐步回落。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，1至4月房?jī)r(jià)環(huán)比平均漲幅為1.18%，后四個(gè)月環(huán)比價(jià)雖然均有所上漲，但漲幅已大幅收窄。這表明，房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)性需求得到了一定程度的抑制，房地產(chǎn)市場(chǎng)正逐步受控。

大規(guī)模推進(jìn)公租房等保障性安居工程建設(shè)，落實(shí)和完善房地產(chǎn)調(diào)控政策，堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲是今年房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要基調(diào)。在政府已將打壓房地產(chǎn)投機(jī)需求作為政策選擇的優(yōu)先考慮因素，并且力求保證供給的大局下，房?jī)r(jià)上漲的壓力將有所緩解。隨著新一輪加息周期到來(lái)、房地產(chǎn)稅逐步推出以及更多保障房投入建設(shè)，2011年房?jī)r(jià)將進(jìn)一步趨于穩(wěn)定，2012年房地產(chǎn)價(jià)格或?qū)⑾陆党^(guò)5%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正邁入“高增長(zhǎng)、高通脹”時(shí)代。如何保持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，穩(wěn)定通脹預(yù)期是2011年決策者面臨的主要挑戰(zhàn)。在積極財(cái)政政策的基調(diào)下，固定資產(chǎn)投資、尤其是政府投資需要適度規(guī)模的財(cái)政赤字予以支持，預(yù)計(jì)全年財(cái)政赤字可能超出9000億的政府目標(biāo)。另一方面，筆者認(rèn)為，如今的通脹已經(jīng)不僅僅是短期問(wèn)題，而是具有長(zhǎng)期趨勢(shì)性特征。貨幣政策越早收緊，對(duì)抗通脹越加有效。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率雖然相比于加息作用更為直接，但卻不及加息影響深遠(yuǎn)。因此，還以盡早加息為好，估計(jì)今年加息力度也會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，年底之前至少加息100個(gè)基點(diǎn)。

(作者系瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)