2010年10月22日 03:20中國證券網(wǎng)－上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

⊙沈建光

國家統(tǒng)計局昨天公布的前三季中國國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，消除了之前人們對中國經(jīng)濟硬著陸的擔憂。但物價水平超出預期，9月CPI同比增長3.6%，又創(chuàng)年內(nèi)新高。這也解釋了19日晚央行的意外加息之舉。也正由于強勁的經(jīng)濟增長勢頭，使得宏觀政策漸由保增長轉(zhuǎn)向控制不斷上漲的物價水平和打壓資產(chǎn)泡沫。筆者認為，目前中國政府對經(jīng)濟增長和通脹前景的看法已產(chǎn)生了根本轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟政策漸入緊縮周期。

由于去年基數(shù)較低，今年前三季GDP逐季下滑，分別增長11.9%、10.3%、9.6%，三季度下滑幅度有所收窄。受節(jié)能減排影響，第二產(chǎn)業(yè)增速顯著下降，第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)增速較上半年有所提升。9月恰逢中秋、“十一”長假，熱點消費增長較快，社會消費品零售同比增長18.8%，高于8月0.4個百分點。汽車類增長34.9%，家具類增長38.4%，家用電器和音像器材類增長28.1%。筆者認為，未來勞動力工資上漲，居民收入提高將有助于消費的提升，消費拉動經(jīng)濟增長的作用將會更加突出。

央行選擇年內(nèi)加息確實超出預期，這代表決策層對未來中國經(jīng)濟走勢和通脹預期的看法有所轉(zhuǎn)變，預示著新一輪的收緊政策可能到來。照此趨勢，筆者預計未來在緊縮的政策下，四季度中國經(jīng)濟增長將有所下降，GDP同比增長或許放緩至9%，今年GDP同比累計增速或為10.1%，而明年GDP增速可能位于8.5%至9%之間。

選擇此時作為加息時點，筆者認為，可起緩解通貨膨脹壓力、遏制資產(chǎn)泡沫抬頭、有利于人民幣升值放緩這樣一石三鳥的作用。不過，未來通脹的風險依然存在?？紤]非食品價格，官方PMI中購進價格指數(shù)近兩個月累計上漲約15%，預示PPI可能還有上行壓力。盡管確切的傳導機制并不清楚，并且時間滯后等不確定性，但由于上漲的工資、調(diào)高的公用品價格、更為強勁的需求，無疑將增加明年非食品價格的風險。另外，由于近期美元貶值導致國際大宗商品價格上漲，輸入型通脹的壓力也將會有所增加。

(作者系瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家、經(jīng)濟學博士)

宏觀經(jīng)濟已在三季度企穩(wěn)

⊙陳波翀

透過紛繁復雜的三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，筆者覺得有必要修正之前 “經(jīng)濟增長放緩趨勢日漸明顯的”觀點。雖然諸多同比數(shù)據(jù)仍在下滑，但筆者堅信，經(jīng)濟增長(或宏觀經(jīng)濟)已在三季度企穩(wěn)了。

先來看市場最為關(guān)注的GDP數(shù)據(jù)。初步測算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值268660億元，以可比價格計，同比增長10.6%。如果分季度看，逐季下滑趨勢十分清晰。但為什么依然對經(jīng)濟增長持樂觀態(tài)度呢？原因有二，其一，是眾所周知的基數(shù)。去年同期基數(shù)前低后高，一季度GDP僅增長6.5%，二季度為8.1%，三季度為9.6%，這就不難理解今年的“前高后低”增長了。其二，即便是基數(shù)抬高，我們也看到了降幅在逐季收窄。二季度GDP增速較一季度下降了1.6個百分點，但三季度GDP增速僅較二季度下滑了0.7個百分點。如以經(jīng)濟增長的同步指標——工業(yè)增加值來驗證，也是類似的態(tài)勢。

再看“三駕馬車”，增長波動幅度也十分有限。前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資192228億元，同比增長24.0%，與上半年相比，僅下降了1個百分點。社會消費品零售總額111029億元，同比增長18.3%，進出口波動較為明顯，但主要是受去年基數(shù)影響。實際上三季度每月的出口額，均在1450億美元附近波動。因此，三季度投資、消費、凈出口三大需求指標，已基本具備了企穩(wěn)的特征。

如果再來看規(guī)模以上工業(yè)的增長速度，6、7、8、9連續(xù)四個月的工業(yè)增加值增長速度基本穩(wěn)定在13%至14%之間，顯示了工業(yè)經(jīng)濟趨于穩(wěn)定。另外，市場異常關(guān)注的CPI指標，9月同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%，但前三季度CPI為2.9%，依然低于全年3%的控制目標。從居民消費價格上漲的因素看，依然可從兩方面來分析，其一是翹尾因素，9月的影響是1.3個百分點。其二是新漲價因素，9月的影響是2.3個百分點。筆者由此判斷，翹尾效應繼續(xù)逐步回落，新漲價因素也會得到緩解。

雖然宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)跡象已漸漸清晰，但仍存在一些不確定因素。最突出的是對外貿(mào)易。今年4月歐元區(qū)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機時，歐元大幅貶值，鑒于歐盟是我國最大的貿(mào)易伙伴，筆者曾判斷我們的出口會大受影響。但全球經(jīng)濟復蘇的步伐削弱了這一不利因素，出口仍然保持較快增長。9月以來，美元大幅貶值，人民幣升值步伐加快。加上日前央行出其不意加息，預計人民幣升值還將繼續(xù)。在新的匯率變動格局下，出口又將面臨新的考驗。

整體來看，未來通脹預期將有所下降，不確定性主要集中于人民幣升值對出口的影響。對此，我們還需要進一步觀察。(作者系策略研究員)

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