減息時(shí)機(jī)未到 調(diào)控方向不變

元月的宏觀指標(biāo)于本周公布，CPI同比上漲1.5%，由于低于市場普遍預(yù)期，市場人士松了口氣。實(shí)際上只要不超過一年期存款名義利率，便可不考慮加息，即使略超過也能用基數(shù)低原因拖一拖。當(dāng)前無論國際環(huán)境抑或國內(nèi)環(huán)境，加息的時(shí)機(jī)未到，存款準(zhǔn)備金率至少可以再每次0.5%上調(diào)二到三次。

另一個(gè)指標(biāo)PPI(工業(yè)品出廠價(jià)格)同比上漲4.3%，這是去年以來比較明顯的上升，固然PPI的上漲有通貨膨脹的味道，但從國內(nèi)情況出發(fā)，則是企業(yè)外部需求告別疲軟的象征，元月PPI上漲原因在于生產(chǎn)資料價(jià)格的回升，尤其是部分工業(yè)初級產(chǎn)品價(jià)格的回升，對于企業(yè)是好事。

市場也因?yàn)榻档土思酉㈩A(yù)期而信心提高，股指收市位重新升到三千點(diǎn)之上。不過經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的緊縮味道未消除，當(dāng)前宏觀調(diào)控一個(gè)方向是房價(jià)飛漲，統(tǒng)計(jì)結(jié)果是1月份70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲9.5%，盡管有同比基數(shù)低因素，但遏制措施就不能松懈。

貨幣政策是重頭戲，已經(jīng)公布一個(gè)管控目標(biāo)是央行對于今年M2增長值的控制目標(biāo)：17%。在此已有壓制M2增長的努力，使得元月數(shù)據(jù)出現(xiàn)M2同比增長25.98%，明顯低于M1同比增長38.96%的奇怪結(jié)果，這不是貨幣活期化能解釋得通的。

不過從絕對數(shù)字分析，壓制到17%任務(wù)艱巨，須知去年11月末M2同比增長29.74%，12月末是27.68%。但是，松動(dòng)的目標(biāo)會造成更松動(dòng)的結(jié)果，而從中央一級定下嚴(yán)目標(biāo)，省、市一級級壓下去，最終可能超額完成。就像去年定GDP增加8%目標(biāo)，研究者多認(rèn)為甚難達(dá)到，但逐級完成最終超額。以此類推17%任務(wù)或許還超額完成，只是執(zhí)行過程需要多項(xiàng)緊縮措施配套。有個(gè)不好估計(jì)的數(shù)量是外資流入的占款造成的貨幣供應(yīng)擴(kuò)張，如果增量太大那么緊縮味道將更濃。

最近由于希臘債務(wù)危機(jī)而使國際股市動(dòng)蕩不已，在道指下破萬點(diǎn)后，市場已經(jīng)在討論美國股市是否二次下跌問題，看淡原因多與全球范圍主權(quán)債務(wù)爆發(fā)的聯(lián)想有關(guān)。不過，辯證地看，希臘出現(xiàn)了新問題，本來不想“退出”刺激政策的重要國家更有理由，G8定下的共進(jìn)退默契，使得我國制定大政策需要顧及與主要國家的協(xié)調(diào)。如果歐盟國家節(jié)后新危機(jī)出現(xiàn)，緊縮政策就會有所寬松；反之，假如問題大體解決，“退出”的理由更多，緊縮政策便會繼續(xù)，這些在A股市場會有明顯反映，需要投資者辯證看待。古禪

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