謝國忠：美國印刷更多紙幣救市 金融體系可能整體破產(chǎn)

如果你希望通脹會很快消失，那不得不告訴你一個壞消息:長達(dá)二十年的通貨緊縮已經(jīng)結(jié)束了；接下來等待我們的是十年通貨膨脹的熊熊烈焰。在通縮時代，政府、企業(yè)和家庭通過積極負(fù)債來刺激經(jīng)濟(jì)，而現(xiàn)在它們必須盡快處理自己的負(fù)債，否則后果不堪設(shè)想。

恰恰是全球化帶來了上一輪的通縮期。柏林墻的倒塌標(biāo)志著社會主義經(jīng)濟(jì)陣營的瓦解，這導(dǎo)致了總需求的下降從而使能源價格維持在低位。這些國家實行的出口拉動型經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略使得制造業(yè)的產(chǎn)品價格在二十年的時間里持續(xù)下滑。這些力量促使全球范圍內(nèi)的通脹率下降。

經(jīng)過數(shù)年出口增長，這些前社會主義國家得以重建自己的經(jīng)濟(jì)體。通脹率的上升首先表現(xiàn)在大宗商品市場，例如原油和糧食。

中央銀行們并沒有試圖撫平通脹，反而印刷更多的紙幣來挽救搖搖欲墜的金融機(jī)構(gòu)。在二十年成功控制通貨膨脹之后，他們沒有做好心理準(zhǔn)備接受一場能夠讓通貨膨脹停下來的大衰退。相反，他們正尋找各種理由證明增發(fā)紙幣的正確性。

更糟糕的是，全球化大潮使通貨膨脹也成為全球化問題，并更難駕馭。實際上，由于勞動力和自然資源要在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)供需平衡，因而它們的價格反應(yīng)出全球貨幣總量的增長。任何一個試圖通過收緊貨幣供應(yīng)來減少需求的國家都因此而影響了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。相反，某個經(jīng)濟(jì)體對于通脹的抑制效果卻被分?jǐn)偟矫恳粋€國家。這種明顯不公平的激勵機(jī)制，使得積極應(yīng)對通脹困難重重。這也是為什么世界上絕大多數(shù)國家、包括美國都宣稱自己的通貨膨脹是“輸入型”的。但如果將全球經(jīng)濟(jì)作為一個整體來看，它又去哪里獲得這些“輸入”呢？

另一個導(dǎo)致政府不作為的借口是:通脹只存在于孤立的幾個領(lǐng)域，例如原油、或者食品價格。但貨幣總是流向任何一個能夠上漲的領(lǐng)域。在一個通脹周期的第一階段，食品和能源價格會首先上漲，接下來價格的上漲帶來投機(jī)，加速從紙幣印刷到通貨膨脹的轉(zhuǎn)變過程。在第二階段，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的價格上漲。最后，工人們會因為生活標(biāo)準(zhǔn)下降而要求工資上漲。

大多數(shù)分析人士認(rèn)為最后一幕不會到來，因為工會組織已經(jīng)不如以往強(qiáng)大了。但是，組織的力量常常因為需求而非供給驅(qū)動。當(dāng)經(jīng)濟(jì)飛速增長，通貨膨脹壓力很小，勞動者并不需要組織。當(dāng)通脹降低他們的生活水平，他們能夠快速組織起來，對雇主施加加薪的壓力。為防止經(jīng)濟(jì)滑入惡性通脹的深淵，全世界需要共同合作，實施緊縮策略并一同度過陣痛。而美國對于拯救自己金融體系的強(qiáng)烈需求，使得這種合作變得不可能。

事實上，美國的金融體系有可能會整體破產(chǎn)。美國借了15萬億美元的外債來運行金融市場。如果這些資產(chǎn)貶值10%，美國金融系統(tǒng)長期以來建立起來的公正和優(yōu)越感將徹底崩潰。對于美國政府而言，解決這個問題的正確辦法是將處境艱難的金融機(jī)構(gòu)國有化，重組或者破產(chǎn)清算，然后重新私有化。這也正是十年前，亞洲國家面對金融危機(jī)的做法。

美國卻依然希望通過輕松的方式來維護(hù)美元在世界經(jīng)濟(jì)體中的地位，當(dāng)外國投資者希望收回借款時，美聯(lián)儲就推出更多的印鈔機(jī)。美國的寬松貨幣政策直接限制了其他國家的緊縮程度。隨著美元供給的增加，商品價格會繼續(xù)上升。其他經(jīng)濟(jì)體可以通過縮減需求來控制價格，但這恰恰給了美國更多發(fā)行貨幣的空間:其他國家也就沒有了足夠的動力來實施緊縮。

在即將到來的通脹時期，我們必須要做一些策略上的調(diào)整來保證生存。首先是縮減債務(wù)。在通縮時，順暢的流動性使得以債償債變得容易。但是通脹將迫使央行上調(diào)利率，這種環(huán)境下，借新債還舊債的難度會進(jìn)一步加大，而且滯脹會打壓資產(chǎn)價格，此時再通過負(fù)債策略來持有資產(chǎn)可不是一個好主意。

第二，盡管貴金屬價格近期大跌，但它仍是最好的保值手段。通常在牛市中，深度下跌正是最好的買入時機(jī):低買高賣。但如果你被所謂的專家意見所誤導(dǎo)，高價買入低價賣出，那就忍住先別著急賣，等這個深跌結(jié)束。

第三，和貴金屬一樣，大宗商品、尤其是能源市場仍然牛氣沖天、當(dāng)然現(xiàn)在的下調(diào)幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貴金屬，不適合有心臟病的投資者。但投資者可以選擇那些從大宗商品繁榮中獲益的公司，例如石油服務(wù)公司，與石油價格大幅波動不同，前者有更加穩(wěn)定上升的收益。（作者:謝國忠 來源:《環(huán)球企業(yè)家》）

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