謝國忠：越南問題源于投資過熱 印度問題或更大

一年前還被贊為新興市場翹楚的越南經(jīng)濟(jì)掉頭直下。從2008年初開始，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)亮起警報(bào):連續(xù)數(shù)月通脹率超過兩位數(shù)，5月CPI更是高達(dá)25.2%。

今日之越南與11年前的泰國，不無相似之處。更為甚者，當(dāng)前阿根廷、韓國以及印度、菲律賓、泰國、印尼等新興經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)貨幣貶值征兆，人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格亦罕見回調(diào)。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠看來，越南的問題根源在于投資過熱，政策缺乏前瞻性。由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，越南并不會(huì)對(duì)亞洲產(chǎn)生太大沖擊。但與越南同樣出現(xiàn)高通脹、雙逆差的印度一旦發(fā)生問題則會(huì)波及廣泛。

印度問題或更大

記者:對(duì)當(dāng)前越南的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，你如何判斷？

謝國忠:銀行信貸快速擴(kuò)張是此次越南資產(chǎn)泡沫的直接導(dǎo)火索，2006年越南信貸增速達(dá)25%，2007年達(dá)50%，如此大幅的增加必然會(huì)出問題。越南投資規(guī)模達(dá)到GDP的35%，但是其本身資金儲(chǔ)蓄不夠，加之外貿(mào)逆差，投資中很大部分需要依靠外資支持，而這部分資金并不穩(wěn)定。

而一年前，全世界對(duì)越南經(jīng)濟(jì)還很樂觀，認(rèn)為它將成為下一個(gè)中國奇跡。很多基金管理公司以越南為熱門話題融資，老百姓不知道越南的股市有多高，他們把錢給了基金，基金就拿著錢買越南股票，所以出現(xiàn)越南股票瘋漲，帶動(dòng)了房地產(chǎn)的瘋漲。就在一個(gè)月前，有西方雜志還在大贊越南經(jīng)濟(jì)增長。

但越南的政策缺乏前瞻性，在信貸增長很快的時(shí)候沒有通脹，并不說明沒有問題，通脹有滯后性的。經(jīng)過多年積累，通脹到來時(shí)，再去阻止它是很難的。

記者:越南由備受稱贊的VISTA(越南、印度尼西亞、南非、土耳其、阿根廷)之首，在很短的時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了重大逆轉(zhuǎn)，不由讓人對(duì)新興市場國家發(fā)展產(chǎn)生疑慮。你如何看待新興國家的快速發(fā)展模式，以及越南對(duì)它們的影響？

謝國忠:發(fā)展中國家近幾年金融市場發(fā)展較快，其背景是發(fā)達(dá)國家寬松的貨幣政策。美國、歐洲、日本等都出現(xiàn)負(fù)利率現(xiàn)象，導(dǎo)致有很多資金流出來。這時(shí)候新興市場出現(xiàn)了很多概念，比如說金磚四國(巴西、俄羅斯、印度、中國),VISTA五國(越南、印尼、南非、土耳其以及阿根廷)等，于是，很多熱錢流入發(fā)展中國家，主要進(jìn)入資產(chǎn)市場、房地產(chǎn)和股市，在這一點(diǎn)上新興國家有一定的類似性。

發(fā)展中國家主要面臨的問題就是通脹問題，大家面臨的情況非常類似。通脹怎么解決？發(fā)展中國家大多采取補(bǔ)貼政策。依靠補(bǔ)貼政策維持增長，這有很大的問題?，F(xiàn)在石油價(jià)格在發(fā)展中國家是50美元左右，這與當(dāng)前國際油價(jià)相去甚遠(yuǎn)。發(fā)展中國家面臨很大的問題是怎么從補(bǔ)貼政策里解套，因?yàn)槿绱搜a(bǔ)貼下去，財(cái)政將難以支撐。剛剛印度尼西亞把汽油價(jià)格提了30%，雖然只占實(shí)際成本不到一半，但這已經(jīng)引起政策波動(dòng)。所以，接下來，很多國家將面臨的問題是由通脹帶來的社會(huì)不穩(wěn)定，特別是糧食和能源價(jià)格上升以后可能會(huì)出現(xiàn)一定的政治波動(dòng)。

當(dāng)下越南與今天的印度有相似之處，目前印度也存在高通脹、雙逆差現(xiàn)象。一旦發(fā)生危機(jī)，對(duì)資本市場的打擊會(huì)非常大。因?yàn)樵谌蚧馁Y本市場，錢可以自由流動(dòng)，且流動(dòng)的數(shù)量巨大。很多市場信心建立于對(duì)中國、印度的經(jīng)濟(jì)前景的看好，比如在國際石油市場，僅期貨基金就有2500億美元，還不算對(duì)沖基金，這個(gè)巨大的市場，依賴于對(duì)中國和印度等新興市場的信心。認(rèn)為印度和中國經(jīng)濟(jì)不受油價(jià)的影響，這是個(gè)誤解。其實(shí)中國一直在補(bǔ)貼石油價(jià)格，油價(jià)升高沒有進(jìn)行調(diào)整，所以高價(jià)位、高需求同時(shí)存在。

在印度，問題比較嚴(yán)重，比如，印度的煉油廠每周虧損10億美元，一年就是500多億美元，這樣的虧損很難持續(xù)。一旦印度財(cái)政支撐不住而放棄補(bǔ)貼，必然會(huì)引起通脹大幅度上升?，F(xiàn)在印度通脹已接近10%，如果油價(jià)再上升，則可能出現(xiàn)與越南類似的情況。如果印度采取緊縮政策，必然造成經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降，而在印度的熱錢不會(huì)比越南少，熱錢退出對(duì)印度經(jīng)濟(jì)會(huì)有很大的打擊。一旦印度出現(xiàn)危機(jī)，國際金融市場則很難做比較大的調(diào)整，因?yàn)橛《鹊亩ㄎ缓陀绊懥Ρ仍侥细吆芏唷?/P>

通脹和物價(jià)補(bǔ)貼之說

記者:越南危機(jī)對(duì)中國的影響有多大？

謝國忠:越南對(duì)廣西貿(mào)易影響比較大，但對(duì)中國整體經(jīng)濟(jì)影響有限。影響主要是對(duì)金融市場一些盲目行為的修正，越南經(jīng)濟(jì)短時(shí)間內(nèi)的快速逆轉(zhuǎn)，說明很多媒體熱門話題是靠不住的。這會(huì)引起資金流向的變化。最近人民幣遠(yuǎn)期NDF有很大回落，說明對(duì)人民幣升值預(yù)期發(fā)生了比較大的變化。這對(duì)熱錢有很大影響。但目前國內(nèi)有多少熱錢很難知曉，如果要回流，對(duì)中國流動(dòng)性到底有多大沖擊很難預(yù)測，這個(gè)不確定因素要警惕。另外，香港人每天可以兌換兩萬塊人民幣，每天可以向國內(nèi)匯款。我認(rèn)識(shí)的香港人大部分錢都在國內(nèi)。我覺得這個(gè)門應(yīng)該關(guān)掉。

現(xiàn)在國內(nèi)資金的壓力主要來自于房地產(chǎn)開發(fā)商去年高價(jià)購買土地，今年則沒有錢給政府。這個(gè)資金缺口是巨大的，對(duì)今年中國整個(gè)金融體系有很大影響。熱錢可能與此也有關(guān)。其中有多少是短期債務(wù)還不清楚，我覺得這是比較危險(xiǎn)的事情。

記者:可以把熱錢理解成目前影響中國經(jīng)濟(jì)的主要因素么？

謝國忠:熱錢會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)有一定沖擊，但不是當(dāng)前最重要的因素。最重要的是中國的通脹和物價(jià)補(bǔ)貼，我們現(xiàn)在是物價(jià)管制和低利息的結(jié)合?？刂苾r(jià)格的主要后果就是出現(xiàn)短缺，一旦出現(xiàn)油荒、電荒、煤荒等情況，就要被迫做政策調(diào)整。

記者:全球性通脹對(duì)中國影響有多大？

謝國忠:全球化背景下，一國的通脹在很多時(shí)候是與世界聯(lián)動(dòng)的，一個(gè)國家采取行動(dòng)治理通脹，結(jié)果是壞處始終留給自己，好處卻給別人分享了。這個(gè)矛盾引起全世界國家都不太愿意治理通脹。這樣一來容易引起全世界通脹。所以全世界央行要進(jìn)行合作，才能有效控制通脹。如果大家都想讓別人控制通脹，這樣很危險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致以后全世界通脹處于高位。

治理通脹是央行最重要的任務(wù)，但現(xiàn)在全球央行對(duì)通脹重視度不高，只說而不采取行動(dòng)，央行有目標(biāo)多元化的現(xiàn)象。通脹的惡化在一年內(nèi)可能不可避免，全世界央行一起加息的情況可能在明年下半年出現(xiàn)。

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